曹建春：上市公司并购不是简单的并表和对赌

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11月6日至8日，第四届中国上市公司领导人峰会在成都香格里拉酒店举行。包括国内顶尖经济学家、公募基金代表、私募基金老板、行业领袖和上市公司代表在内的500余人来到成都，共同展望“十三五”规划，聚焦中国经济和资本市场，见证“2015中国上市公司口碑榜”的发布。金融网站将在整个过程中为您直播图片和文本。

博瑞集团董事长曹建春参加了圆桌对话。

以下是部分文本记录:

让我们继续讨论今天第一次圆桌对话的主题。对话主持人:何强，昆吾九鼎投资管理有限公司首席执行官；对话嘉宾:三台控股(报价002312，买入)集团有限公司副董事长陈延明；博瑞集团董事长曹建春；四川蓝光发展(报价600466，购买)有限公司副董事长兼总裁张智成；于一，成都英创电力基金创始合伙人。

何强:在听几位重量级嘉宾的意见之前，我先扔块砖头。你如何看待当前的M&A现象？我国是一个从事股权投资和私募股权投资的机构。目前，我们也在新三板上市。去年，我们在整个市场，上市公司的M&A非常热。我们还与许多上市公司进行了交流，并把这家上市公司与pe的合作作为一个重点项目。后来，在与上市公司沟通的过程中，我们也发现了一些问题。例如，首先，我们觉得许多上市公司没有简单的并购动机。当很多上市公司来找我们时，他们说你有什么好的项目推荐给我们。去年，人们可能会问更多关于是否有手机游戏和电影的问题。当他们今年找到我们时，他们会问更多关于是否有大数据和移动互联网等项目。许多公司实际上都在追逐这方面的市场热点。我们远离这样的上市公司。

何强:第二个现象，我们也深深地感到，我们的很多企业都不确定自己想要实现什么。2010年，我们投资了一家做旅游的企业，只不过是批发海外华人。当时，当我们谈论它时，估价是3亿英镑。当我们谈到这个企业时，它有一家外国企业要收购他。当时，管理团队是一家拥有少量资产的公司，当3亿现金突然涌入时，这非常诱人，但经过短暂的犹豫，团队决定自己动手，不仅要动手，还要做世界上最大的事。为什么敢把世界上最大的？为什么？中国人很多，中国的一号出境游肯定是世界上最大的。这家公司去年上市了，然后我们进行了固定增长。这家公司现在的市值约为200亿英镑。上市第一天的价格是27元，现在是270元。为什么我们敢在这种企业上下大赌注？事实上，我们对这个团队很乐观，它已经明确了未来的定位、规划和目标。当我们进行并购时，我们确实需要准确描述企业的未来是什么样的。

何强:我想问问曹先生，因为博瑞通信(报价600880，买入)在并购方面非常出色。起初，我们收购了四川电信，后来我们从一个媒体企业转型到玩游戏，玩游戏应该是国内通信行业最早的。我想问曹先生并购有什么好处，包括一些坏处。

曹建春:博瑞通信是四川省第一家媒体上市公司。当它上市时，它的主要业务是印刷和发行报纸，然后在报纸上投放广告。实际上，它依赖于《成都商报》。当时，它被定位为传统媒体的运营商。在巅峰时期，它每年给公司带来超过5亿英镑的利润。后来，随着传统媒体的衰落，整体业务收入也大幅下降。因此，公司管理层及时做出了一些战略调整，除了传统媒体，我们还必须成为新媒体的内容提供商。因此，通过并购然后进入游戏，从终端游戏到页面游戏再到手机游戏，应该说并购在市场上引起了轰动，并购非常成功，实现了产业转型，为产业发展提供了支撑。

曹建春:有三句话:一是传统媒体的运营商，二是新媒体的内容提供商，三是文化战略的投资者。今后，我们将运用市场价值管理的手段，推动企业转型升级。众所周知，传统媒体应该有一个悬崖般的下降趋势。今年的下降已经达到两位数。基本上，传统媒体业务没有利润。现在它主要依靠新媒体部门。并购给企业转型、结构调整和结构升级带来了诸多好处。

曹建春:当然，并购也存在一些问题。不要简单地将并购理解为整合。就我个人而言，我认为并购不仅仅是利润的整合和巩固，而是应该与产业结构的调整相一致。那么，这不是一个简单的手段或条件为企业赌博，但它是好的赌博和一个非常好的手段来保证利润。然而，它带来的问题是后续管理问题、行业可持续发展问题以及文化整合问题。因此，我们在博瑞对M&A还有一些要求，那就是必须进行战略协调，那就是方向需要一致。第二是文化应该被认可，但企业文化不应该被认可，这最终是一个管理问题。这次并购不是真正的并购，所以这些是下一轮并购的基本条件。