摩根大通朱海斌：降息周期或结尾 降准仍有空间

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考虑到9月份中国出现的大规模资本外流，朱海滨预测，今年人民币兑美元汇率将保持稳定，但央行将需要继续干预外汇市场。

摩根大通(JP Morgan Chase)首席经济学家朱海滨10月24日表示，降低政策利率更有助于减轻企业和地方政府的利率负担，从而控制金融风险，但对经济增长的直接影响有限。未来，空仍将下调存款准备金率，但此次降息可能是整个降息周期的终结。

考虑到9月份中国出现的大规模资本外流，朱海滨预测，今年人民币兑美元汇率将保持稳定，但央行将需要继续干预外汇市场。

上周五，中国人民银行宣布，从10月24日起，将金融机构人民币存贷款基准利率下调25个基点。一年期存款基准利率从1.75%下调至1.5%，一年期贷款基准利率从4.60%下调至4.35%。同时，宣布不再设定存款利率浮动上限，完成利率市场化进程。

与此同时，央行宣布从10月24日起将金融机构人民币存款准备金率下调50个基点，这将为银行体系注入6700亿元的流动性。为支持“三农”和小微企业，央行还将合格金融机构存款准备金率再下调50个基点。

这是自去年11月以来，中国央行第六次下调政策利率，第四次下调存款准备金率。摩根大通认为，这一政策操作主要是为了回应一些对中国经济增长的持续担忧，包括第三季度国内生产总值(gdp)增速好于市场预期，但自2009年第二季度以来首次低于7%；固定资产投资增速降至15年来最低(年初至9月同比增长10.3%)；Ppi通缩从今年第二季度的-4.7%进一步降至第三季度的-5.7%，从而增加了企业部门的实际利率负担；Cpi通胀扭转了前几个月的上升趋势，9月份同比增速回落至1.6%；9月份，美联储决定维持利率不变，这为美联储在加息前进一步放松政策打开了空区间。

朱海滨表示，货币宽松和补充性财政政策调整缓解了地方政府面临的融资限制。2015年，地方政府的债券互换计划扩大到3.2万亿元。为支持基础设施投资，政策性银行还发行了3000亿元人民币的专项金融债券(财政部门提供贴息，资金可用于项目资本金)。

据媒体报道，在今年最后几个月，政策性银行将继续发行2000-3000亿元的特殊金融债券。

那么，货币宽松政策将在多大程度上支持增长？朱海滨认为，降低政策利率更有利于减轻企业和地方政府的利率负担，从而控制金融风险，但对经济增长的直接影响有限。

与此同时，近几个月银行贷款的小幅增加和社会融资规模的稳定增长，意味着中国人民银行将继续向系统提供流动性，尽管对金融稳定的担忧将限制信贷增长的程度。展望未来，摩根大通预测空仍将下调存款准备金率，但23日宣布的降息可能是整个降息周期的结束。

根据国家外汇管理局发布的数据，2015年9月资本流出规模仍然很大。“预计人民币兑美元汇率在今年剩余时间内将保持稳定，但央行将需要继续干预外汇市场，或者央行可能出台一些资本管制措施来稳定资本流动。特别是，中央银行的高级官员最近公开讨论了或将推出‘托宾税’。”朱海滨说道。