高毅资产邱国鹭：在基金业百年老店是一种心态

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邱国禄:

亲爱的客人们，大家下午好！我演讲的题目是“在基金行业，百年老店是一种心态”。

我们现在正处于一个技术日新月异的时代。每个人都认为一百年太长了，不能抓住这一天，每个人都痴迷于寻找最新的手机和包。随着互联网金融的迅速发展和金融业对互联网技术的全面接受，我们正在思考金融业和互联网产业的遗传差异。

首先，互联网是一个注重颠覆的行业，而金融是一个注重积累的行业。为什么？因为客户的信任需要时间积累，投资者的经验也需要时间积累；

此外，互联网是一种规模经济，可以零成本服务数亿客户，而金融业有一个明显的现象。80%的业务来自20%的客户，95%的业务来自5%的客户。因此，金融行业并不在乎得到多少客户，而是你是否得到最好质量的客户；

第三，互联网关注谁跑得更快，而金融业经常比较谁活得更长；

第四，互联网行业注重给客户他们想要的，但金融业最终发现这是无效的，因为客户想在2000点买入货币基金，在5000点买入股票基金。

因此，互联网行业和金融业之间存在一些基因差异:互联网行业总是新的好的，但金融业可能总是旧的好的。

作为一家新公司，你为什么要考虑一家百年老店？因为即使你打好了基础，你想做的事情也与你的最终目标密切相关。

我遇到了一位欧洲投资经理。他的公司只有6个人。这6个人包括所有的工作人员。投资人员是他本人和一名助理。管理规模达到100亿美元，平均持股28年。当我们参观外国资产管理行业时，我们遇到了许多有百年历史的商店。回顾我国公共基金的历史，最长的可能时期是1998年至今的17年。通常，每个人都最关心今年的冠军和本赛季的冠军。我们公司已经招募了一个八年业绩冠军的股票基金，但它的受欢迎程度并不一定比年度冠军更好。因此，该行业通常关注短期而非长期。

金融是一个注重积累的行业，因为积累客户的信任和员工的经验需要时间。我们对2016年的看法是谨慎和乐观的，也就是说最好是“谨慎”，最好是“乐观”。2016年的波动将远小于2015年，因为我认为基本面将进入L型趋势，不会出现强劲反弹。至于股票，有些是合理的，有些被高估了。因此，我们不必为某一年或某一季度的表现而挣扎。作为一个资产管理企业，最重要的是什么？一家百年老店实际上是一种思维方式。这是一种心态，就像很多欧美投资者一样，他们的水平不一定高，但他们的心态比很多国内投资者要好。

想法是:你想要什么？这取决于你想实现什么。

在资产管理行业，百年老店有几个条件。首先，大多数百年老店的文化都提倡“以人为本”，但这并不仅仅取决于某些人或某个人。

每个人在医院都花了数百美元。我们真正购买的是医生的服务，但只有大约10%的钱花在了医生的口袋里。我们管理基金行业。我们付给基金经理多少钱？研究人员的费用是多少？我们已经计算出日常运作需要多少管理费。在资产管理机构从客户那里获得的美元中，只有几分可以用于投资研究服务。我们必须确保到达率，并确保大部分收入能够到达基金经理和研究人员手中；这是我们的第一个想法:以人为本，也就是说，将资源向投资和研究倾斜，因为客户实际上是在购买投资和研究服务。

同时，你不能依赖一个人或一些人。我们已经看到世界上有这么多对冲基金。迄今为止，这些成功的大型对冲基金都没有实现代际传承。不管是索罗斯还是西蒙斯，这些人都做得很好，但他们无法真正实现继承。因此，他们的发展依赖于创始人的个人品牌和魅力，他们还没有真正制度化的企业。然而，有许多公共基金，但他们真正实现了“百年老店”。为什么私募基金表现更好，但寿命不长？由于公共基金已经形成了品牌并实现了制度化，它可以脱离明星基金经理，实现代际传承。根本原因在于“玩什么游戏”的问题。

其次，我们应该关注顾客，但我们不会给顾客他们想要的东西。以医生为例，我们认为资产管理行业的专业优势在于它比你的客户知道得更多:例如，对于医生来说，不是病人应该吃什么药，而是他们开什么药，因为医生比病人判断得更准确。在实际业务中，客户想要购买的往往是相对保守的产品，当他们应该是激进的，但当他们应该是保守的激进产品。我们应该考虑如何实现逆向思维，而不是卖容易卖的东西，并考虑为客户带来的长期利润，而不是短期的公司规模和利益，真正关注客户。高盛有句谚语叫做“长期贪婪”。通常当我们从长远的角度来看，我们会发现公司的利益和客户的利益都可以最大化。

第三个问题是把风险控制放在首位，共担风险。金融市场存在“肥尾现象”，但所谓的“黑天鹅事件”频频发生。例如，金融市场每十年就会出现一次所谓的“百年一遇”的洪水。在这种情况下，我们应该把控风作为一种深入骨髓的文化。

最近，很多P2P都关闭了，其中一家发生了规模达700亿的风险事件，影响很大。这是因为一些互联网金融公司在技术飞速发展的同时，还没有意识到风险定价能力。在金融行业，有两个核心点，一是客户的信任，二是你对风险的定价能力。股票选择是为了定价风险，资产配置也是为了定价风险，即在对不同的公司、不同的行业、不同的股票承担风险的同时，对其预期收益做出前瞻性的判断。在这种情况下，如果你想成为一个百年老店，你必须把风险控制放在第一位:任何时候都有风险控制，而不是选择性风险控制。

另一个是风险分担。我们的产品强调投资团队的跟进，与客户分享同一个呼吸和命运。在这个前提下，我们需要注意客户匹配。最近在二级市场发行的产品通常有6个月的封闭期。我们的基金经理要求一些投资者有3-5年的封闭期。当很多私募产品只能达到几千万的时候，我们的产品已经达到了6亿元，说明即使在目前的条件下，还是有一批客户愿意投资3-5年。风险和波动是两码事。从长期来看，短期波动可能没有风险，但当客户不匹配时，波动就会变成客户的真正损失，这就是风险。因此，我们应该强调客户匹配。

有些人可能会说现在需要风险控制，但今年上半年不需要。事实上，我认为这种说法是不准确的，因为所谓的风险控制不需要主观判断。风险通常发生在最不可能发生的时候，但是当每个人都担心的时候，风险的好处就更好了。所以我们的警惕已经成为必要的代价。投资风险控制应始终进行，而不是通过选择性和判断。

最后一个是机制管理和文化。目前，沪深股市共有2800只股票，没有一个好的团队，个人很难有好的理解。对于研究型人才和投资型人才来说，最好的管理就是让他们自己管理自己，自己驱动自己。然而，没有良好的机制和文化，他们之间很难形成独立的研究氛围。因此，有必要有一个良好的共享机制和激励机制，并与一个平坦的，自我驱动的合作文化。

因此，我们认为，要建立一个好的企业，关键是要有一个百年老店的心态，避免匆忙的事情，并坚信事情会是圆的，如果他们是缓慢的。在市场上，每个月每个时间都有各种快速赚钱的机会，但只有当我们以一种不浮躁的态度对待这些事情时，我们才能希望在几十年后，我们能够成长为一批资产管理行业的百年老店。

谢谢你！

转载自高义资产管理。内容来自邱国禄在亚洲资本年会上的讲话。