独家： 李迅雷解读汇金公司接手证金股票用意

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8月14日，a股在异常平静的消息和政策中收盘，在达到预期并达到4000点后立即回落。尽管全天交易量明显扩大，但4000点对a股的压力不可低估，指数对关键点的争夺依然激烈。地方国有企业改革和中央企业改革的相关目标已成为资金的目标。

然而，这种平静将被中国证监会收盘后的例行表现打破。中国证监会发言人戈登在14日下午的例行记者会上表示，随着市场逐步走向正常波动，应充分发挥市场自身的监管作用。未来几年，证券公司不会退出，稳定市场的功能不会改变，但一般不会进入市场运作。当市场出现异常波动，可能引发系统性风险时，证券公司会以各种形式维护市场稳定。戈登还表示，今天，证券公司通过协议转让的方式向汇金公司转让了部分股份，将由汇金公司长期持有，这不仅有助于证券公司稳定市场功能，也有助于恢复市场功能，为股票市场的长期稳定发展发挥作用。

海通证券(报价600837，咨询)副总裁兼首席经济学家李迅雷独家连接到金融网站对此进行解释。

李迅雷表示，证券公司将股份转让给汇金是可以理解的。首先，目前证券公司的资金来源是银行贷款或通过发行债券筹集的资金。(据媒体报道，自救市以来，沪深300收到的2.5万亿至3万亿元资金来源包括央行再融资额度、银行间市场拆借、银行信贷(包括已发行的贷款)、发行公司债券和短期融资券等。)。这些资金成本不低。证券公司本身负担不起如此大的资本成本。与此同时，证券公司向银行借钱以拯救市场的方式并不是一个长期的解决方案，因为银行还会涉及自身的资本充足率要求。

因此，客观上，证券公司借入的资金余额越小，其成本越低，压力越小。它将股票转让给汇金，汇金支付证券，而证券可以将借入的资金返还给银行，从而减轻资本成本的压力。

第二，从公司性质来看，证券公司的主要业务是融资融券，它是一个中介机构。不是投资机构，就不可能是投资者。作为中介，证券公司不宜长期持有股票。汇金是一家投资机构。历史上，汇金持有大量股票。当市场大幅波动时，汇金也起到平准资金的作用。汇金的实力更强。

证券公司将把部分股份转让给汇金，市场担心这是否意味着国家队将逐步退出。

对此，李迅雷表示没有必要过于担心。他指出，目前a股市场趋于稳定，但市场稳定后，股价波动变小，证券公司在此时进行股份转让和持有现金。它可以将钱返还给银行或继续持有现金，这主要取决于成本。如果证券公司继续持有现金，这可能意味着它将来会有越来越多的现金，所以当市场再次大幅波动时，或者出现危机时，它可以再次买入，然后在买入后将股票转移给汇金，这实际上相当于证券和汇金都在救市。

他进一步指出，从历史上看，当市场大幅波动时，汇金也发挥了平准基金的作用。

无论是汇金、社保基金还是保险基金，它们的资本性质都是长期投资，因此这些基金的稳定性更强。应该可以避免投资者的各种担忧。随着历史的变迁，这些基金基本上都是盈利的。从全球股市的角度来看，10年和20年的收益率远高于债券市场。此外，根据汇金过去的历史，它长期持有股票。

至于市场此前的猜测，即证券公司将在未来将其股票转让给养老金和社保基金，李迅雷认为，证券股票也可以转让给其他投资者，这取决于其他投资者是否愿意接受它们。“转移到汇金是最没有争议的。如果转到社保，普通人可能会质疑拿救命的钱去买股票。”

不过，李迅雷表示，他个人认为，a股最需要的是一只真正的稳定基金，可以用来稳定市场。证券公司目前可以发挥这样的作用。“我建议设立一个专项平准基金。今后，证券公司可以在适当的时候将所持有的这部分股份转入平准基金。”

他指出，平准基金可以从普通人那里筹集资金。如果采用这种方式，它可能会让投资者更加放心，并持续更长时间。如果有市场，当冲击不严重时，规模可以缩小。一旦市场剧烈波动，就可以迅速公开筹资。“如果有平准基金，就没有资本成本的问题，它可以长期运作，而且它可以给投资者一个更透明的收入状况。当年香港的情况是盈富基金成功击退了索罗斯的攻击。”

注:中央汇金投资有限公司成立于2003年12月16日，是经国务院批准的国有独资投资控股公司。其主要功能是代表国家行使投资者对重点金融企业的权利和义务，支持其实施各项改革措施，完善公司治理结构，确保国家注资的安全性，获得合理的投资回报。就汇金控股的金融机构而言，它们面临多部门监管模式:央行行使金融稳定监管职能，银监会行使行政和资本监管职能，财政部行使金融监管职能，汇金行使股东监管职能。

中央汇金公司自成立以来，一直被央行赋予金融稳定政策执行平台的角色。央行每次召开金融稳定工作会议，汇金及其全资子公司建行投资都会有代表出席，更不用说指导汇金工作的国有独资商业银行股权分置改革办公室设在金融稳定局。同时，汇金的注册资本总额为5000万元人民币，来自财政部，由财政部管理中央银行的资金。

在a股历史剧烈波动期间，汇金公司为稳定市场做了很多努力。本轮股市崩盘也不例外。2015年7月5日，汇金宣布最近在二级市场购买了交易型开放式指数基金，并将继续在相关市场运作。