肯德基抛售股权 中国资本的“狂欢”时刻?

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9月2日，好吃！布兰德宣布已与春华资本和蚂蚁金服达成协议，将共同投资4.6亿美元给百胜！中国。这项投资将与百胜的拆分同步进行！团体和百胜！中国。

好吃！品牌包括肯德基、必胜客和塔可钟。去年十月，好吃！宣布计划将集团拆分为两个独立的上市公司，即百胜！还有好吃！中国。后者将成为百胜的特许经营者！中国大陆品牌和继续拥有上述三个品牌的独家特许经营权。

那时候，好吃极了！还表示分拆计划将于2016年底完成。一样好吃！最近公布的这条消息显示，分拆计划将如期在10月31日实现。根据百胜的公告！，好吃！中国将于11月1日在纽约证交所交易，代号为“yumc”(百胜的代号！集团是百胜)。

夸大的交易

然而，在中国，人们津津乐道的是马云的“反击”故事。

蚂蚁金服是由马云等阿里巴巴高管实际控制的金融服务集团，其重要资产是马云等人创立的支付宝。据马云说，他年轻的时候申请了肯德基的助理经理一职。结果，有25名申请人，但只有他被拒绝。因此，蚂蚁金服持有百胜集团的股份！中国成了“马云的复仇”。

这种说法不仅严重误导公众，而且夸大了这笔交易对蚂蚁金服的重要性。

事实上，根据百胜给的股价折扣！集团对春华资本和蚂蚁金服，他们在百胜的持股比例！中国从4.3%到5.9%不等(相应地，百胜！中国目前的价值约为100亿美元)。其中，春华投资4.1亿美元，蚂蚁金服仅投资5000万美元。

只要在网上搜索一下，这笔钱对蚂蚁金服来说真的算不了什么，蚂蚁金服价值超过600亿美元，在各行各业都是买就买。更不用说2亿或3亿美元的慷慨投资了，蚂蚁金融服务去年8月以近2亿美元的投资引领了一个大学生消费金融平台——融资平台。

根据蚂蚁金服的投资金额，此次交易不是马云收购肯德基(中国业务)，也不是蚂蚁金服控股百胜！中国。正确的说法应该是蚂蚁金服对百胜进行了战略投资！中国——即使这笔投资看起来更像是对蚂蚁金服金融帝国的友谊投资，而另一家纯粹的投资机构春华资本是这笔交易的主角。

据有关报道，春华资本创始人、高盛集团前合伙人、大中华区董事长胡祖六将出任百胜的非执行董事！当时的中国。这也显示了春华资本在此次交易中的重要作用。

当然，蚂蚁金服不会在酱油上花5000万美元。一些网民说，肯德基已经成为支付宝的线下体验店。这句话有些道理。用蚂蚁金服集团总裁荆献东的话说，这是“帮助百胜！中国将为其旗下品牌拥有的数千万消费者提供世界级的移动支付服务。”

好吃！集团在这里宣布了相关的交易消息，而肯德基中国则在官方微信公众账户上宣布，肯德基会员的官方旗舰店已于9月6日正式落户天猫。由此可见，双方的合作不仅在于线下支付，还在于网上消费服务。事实上，ZJS肯德基很早就有支付宝的特别服务窗口。

这笔交易也可以保证百胜之间的附着力！确保这个市场不会被微信支付和qq钱包挤出去。目前，qq Wallet已与麦当劳合作，在中国2000多家麦当劳店支持使用移动支付。换句话说，这是阿里和腾讯之间的另一个战场。

从这个角度来看，好吃！拥有7000多家门店的中国，对支付宝来说确实具有重大的“战略意义”。

可疑的交易

但对于这笔交易仍有许多疑问。

根据相关协议，两家公司最初持有百胜集团的股份！中国不超过6%，他们还购买了百胜2%的认股权证！中国两次，但他们不能行使他们的权利，直到他们的估值分别达到120亿美元和150亿美元。这些认股权证的期限为5年。换句话说，百胜的股权！两家公司在中国的持股比例不会超过10%。

据《华尔街日报》报道，分拆后，百胜！将不再持有百胜的股份！中国，但是好吃！中国将继续向百胜支付3%的版税！。

然后问题来了。春花资本和蚂蚁金服只购买了百胜不到6%的股份！中国，他们怎么能变成“购买”百胜！中国？另一方面，怎么能说好吃呢！集团在中国出售业务？

因为好吃！集团将不再持有百胜的股份！中国，谁拥有剩余的94%？

好吃！据透露，中国主权财富基金中国投资有限公司(China Investment Corporation)支持的一个财团已表示有意收购百胜的多数股权中国的生意。今年三月，好吃！被曝光计划在分拆前出售20%的股份。当时，kkr、霸菱亚洲(Baring Asia)、淡马锡控股(Temasek Holdings)和几家中国基金被考虑收购该股权。

那么，为什么百胜！抛弃这些知名投资公司，最终选择春华资本和蚂蚁金服？

恐怕这些问题只有在相关交易细节进一步披露后才能知道。但在这里，我们不妨做一点分析，看看有什么样的可能性。

一种可能是还有其他买家还没有谈判，还有百胜！仅披露了分拆和上市计划的进展。即使是通过出售百胜20%的股份来计算！中国的股票中，仍有10%以上的股票是亏损的。问题是如果百胜！中国将于今年10月31日分裂上市，百胜剩下的时间不多了！。

另一种可能是，在剥离过程中，百胜的原始投资者！根据协议，美国在中国的业务没有改变，仍然持有一定比例的股权。

这种可能性并非没有。正如我在上一篇文章中指出的，肯德基成为了沙县小吃:外国快餐在华兴的衰落，肯德基进入中国时并不是一家纯粹的外资公司。

北京肯德基股份有限公司股东信息由原北京市畜牧局的花都集团重组为手农集团。

例如，北京手农集团，由北京畜牧局演变(重组)而来，是北京肯德基的早期中国股东，也是北京麦当劳和北京肯德基的合资企业。北京肯德基还拥有另外两家中国股东，即北京BTG集团和中国东方资产管理公司，这两家公司都是知名的国有企业。

世界各地的肯德基公司都有类似的情况，但一般公众很难知道具体的持股情况。如果好吃！想要分割并出售其在中国的业务，就必须理顺这些复杂的所有权结构，而这些国有企业的利益是不容易转移的。

另一种可能性是好吃！阿里巴巴的分拆计划并非一成不变，而是经历了一次调整，从最初准备出售所有中国业务，到目前只出售部分股权。

这不是随机的猜测。去年10月，百胜宣布分拆计划时，承诺在分拆前向股东返还62亿美元现金。这刚刚接近百胜的估值！当时中国的贸易额为70-80亿美元。换句话说，好吃！希望以不低于62亿美元的价格出售其在中国业务中的所有股份。

今年三月，好吃！不仅表示只想出售20%的股份，还增加了专利费和广告费等新条件，估值升至100亿美元。当时，据报道，包括新加坡淡马锡和春花资本在内的投标人错过了提交申请的截止日期。

因此，不能排除百胜！现在正采用分拆独立上市和出售部分股份的方式。只有这样，我们才能解释为什么其他大型投资公司没有跟进。不过，按照这个计划，“百胜！集团将不再持有百胜的股份！中国分拆完成后”将变得不确定。

媒体可能会误读百胜！百胜的新计划是拆分和出售股份，但是如果不全部出售，中国的企业怎么可能成为百胜的特许经营者！。

跨国资本渴望离开

不过，不管怎么样吧唧！集团正在做的事情，绝对是真的，它急于分割其在中国的业务，稀释中国市场对集团公司的影响。

除了我在上一篇文章中提到的“外国快餐”被中国中产阶级所抛弃，食品安全事件频频打击销售业绩的原因之外，具体说说百胜的经历吧！和肯德基在中国一样，有两个不可忽视的主要影响因素。

一个是好吃！受到激进的美国投资者的压力。

好吃！中国急于分拆其在华业务是一系列问题和事件的连锁反应。首先，贡献了中国业务一半以上收入的中国业务的业绩增长放缓，甚至出现下滑，这让渴望快速成功和立竿见影的投资者非常失望。

去年10月6日(北京时间)，好吃！宣布其第三季度财务报告，显示在中国开业至少一年的肯德基和必胜客餐厅的最新季度收入增长仅为2%，远低于预期。那么，好吃！不得不降低全年利润预期。这直接导致股票价格在盘后交易中暴跌19%，创下今年以来的新低。

然后，激进投资者基思·梅斯特(keith meister)正式进入百胜董事会！10月16日，开着百胜！在盘后交易中，美国股价将上涨近2%。股价上涨的原因是市场猜测该公司可能会拆分其中国业务，这正是迈斯特一直想做的。

以梅斯特为首的对冲基金是百胜的最大股东之一！，持有该公司近5%的普通股。显然，这位激进的投资者更倾向于尽快摆脱中国业务的负面影响，为包括他自己在内的金融投资者带来更多回报。他在声明中直言不讳地表示，他希望通过与董事会和管理层的合作，“迅速敲定能给股东带来价值的计划”。

当投资者被短期利益绑架时，几乎没有什么能阻止他们做任何疯狂的事情。结果，梅斯特进入董事会只有四天，一项分拆中国业务并向股东提供现金回报的剥离计划被抛出。

第二，百胜的经营环境！mainland China的品牌越来越差。

近年来，除了食品安全问题，肯德基屡遭各界“爱国者”攻击，基本上一言不发地抵制肯德基。最近一次抵制发生在不到两个月前:今年7月中旬，肯德基在全国至少11个地方遭到抵制，从河北省唐山市乐亭县到山东临沂、江苏连云港和浙江浦江。

这些抵制可能只会对肯德基的门店业务产生暂时的影响，但它们可能会给百胜带来沉重的压力！和它的投资者。作为一名投资者，没有人愿意看到他们的商店和员工不时处于真正的危险之中。一旦业务分离和独立，并引入战略投资者，百胜！集团不仅可以稳定收取3%的特许经营费，还可以远离这些麻烦。

业绩下滑和恶劣的商业环境是百胜的内部原因！渴望淡出中国市场；激进投资者提出的激进计划是一个外部原因。这两个因素相互影响，导致了今天的变化。

中国首都的狂欢节

为了达到分拆上市的目的，百胜！集团已经走投无路——时隔近一年，合作伙伴百胜！发现有两家投资公司不熟悉快餐业务。也许吧，好吃！缺少“接管人”，而不是真正的操作员。

这也是包括麦当劳在内的“外国快餐”正在走的路。换句话说，麦当劳、肯德基等“外国快餐”并不是真的想退出庞大的中国市场，而是想在赚取利润、回报投资者和规避市场风险之间取得平衡。只有引进中国战略投资者，实现品牌本土化，我们才能取得成效。

同一天，好吃！宣布与春华资本和蚂蚁金服达成协议后，麦当劳在中国寻找合作伙伴方面取得了最新进展。据悉，中信集团将与美国私募股权基金凯雷联手，竞购麦当劳在mainland China和香港的业务，总交易规模约为15-20亿美元。

对于百胜这样的跨国公司来说，这是不可避免的！跨国资本淡出，中国资本登场，但这并不意味着这些跨国公司正走向一场大失败。从另一个角度看，中国资本进入“外国快餐”，成为其主要股东和战略投资者，这可能有助于消除政治和文化造成的隔阂，使其焕发新的活力。

在这方面，商务部发言人沈丹阳似乎没什么问题。他说好吃！中国业务的拆分是“调整业务战略，优化资本结构，激发增长潜力，创造更大价值”，而麦当劳中国引入战略投资者“实现强强联合，优势互补，加快业务发展。”跨国资本的淡出难道不正是中国资本的“狂欢”时刻吗？

然而，对于在中国发展的其他跨国公司来说，这可能是一个负面的情况。资本服从市场的意志，市场也反映资本的意志。如果资本不得不屈服于市场之外的力量，这将不可避免地导致不正常和扭曲的市场竞争。(魏英杰是冰川智库的研究员)

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