金斧子投研：英国脱欧背景下优选避险策略

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6月24日，英国公投计票结束，51.9%对48.1%支持英国退出欧盟。金斧投资研究认为，此次事件对全球经济、金融、外汇和资本市场的影响将是深远的，建议投资者选择套期保值策略。

对冲资产受到追捧

这与之前的市场预期形成了鲜明对比。英国退出欧盟事件将在短期内最大程度地反映出投资者的风险厌恶情绪正在上升，基金正在向安全资产靠拢。鉴于市场预期英国将在公投前留在欧盟，全球主要资产和汇率的波动性并未显著增加，市场有很大压力要在2010年弥补价格。黄金、美元和日元这三种重要的对冲工具都大幅上涨。从金融市场表现来看，日元、美元、欧元和新兴市场货币对美元也表现出贬值压力。人民币汇率在盘中跌至6.62以下，黄金因避险需求上涨近6%，原油、铜和其他大宗商品价格因美元指数走强和对全球经济前景的悲观情绪而下跌。预计投资者的避险情绪将进一步传导至全球股市。

欧洲的分裂进程加剧了

事实上，在英国公投之前，离开欧盟的感觉已经在欧洲蔓延，包括法国、丹麦、荷兰和奥地利等欧洲经济体的“尖子生”，他们都有不同程度的反欧和反欧盟声音。全球经济的不确定性正在急剧上升，各国政府和央行可能会推出新的宽松政策，以安抚市场情绪，对冲英国退出欧盟的影响。与此同时，为了应对经济和金融市场的不确定性，美联储的加息进程可能会进一步推迟。

对中国的直接影响不大

中国对英国的出口不到总出口的3%，英国对中国的fdi和技术出口影响不大，对中国经济的直接影响也很小。然而，从中期和长期来看，英国退出欧盟将拖累欧盟经济乃至全球经济，而作为世界第二大经济体和最大贸易国的中国很难幸免。欧盟是中国最大的贸易伙伴和第四大实际投资来源，英国“英国退出欧盟”对中国经济带来的连锁反应是我们关注的焦点。

短期内a股面临压力

由于短期英国退出欧盟给金融市场带来很大的不确定性，并推高了投资者的风险厌恶情绪，预计a股在短期内将面临压力。我们认为，a股的压力主要是通过人民币汇率、流动性和情绪传递的。不排除央行将为市场提供流动性支持。从较长时间来看，美联储加息被推迟，人民币贬值压力预计将放缓，人民币汇率的稳定将支撑市场。

从全球资产的角度来看，我们认为黄金、美国债务、美国房地产和量化对冲基金具有更高的对冲价值。在乱世买入黄金，英国“英国退出欧盟”公投后，全球经济、贸易和金融的不确定性增加，黄金的避险价值进一步增强；美国债务和美国房地产都将受益于美元作为避险资产的功能；市场波动性的改善将增加统计套利和cta等策略的获利机会，低风险定量对冲基金将同时具有对冲和回报价值。(来源:中国网)

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