黄益平：未来中央对地方债只管旧债不管新债

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2021-04-07 14:49:44阅读：

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“金融街客厅”北京大学国家发展研究院副院长黄教授

自2013年新一届国务院上任以来，中国一直面临严峻的经济增长形势。经过21世纪前10年的快速发展，中国的经济发展遇到了一个障碍。改革已经进入深水区。要想继续发展，就必须实施新的改革措施，改变经济增长方式，保持长期经济增长的活力...从最初的“无刺激政策、去杠杆化和经济结构调整”到中国经济“上下限”的提出，对李克强经济学的解读和讨论从未停止过。本期《金融街客厅(引语、问询)》邀请到了北京大学国家发展研究院副院长、巴克莱亚洲新兴市场(Barclays Asia Ingreated Markets)前首席经济学家黄教授，详细阐述了总理新经济政策在过去一年的推动和影响，展望中国经济持续健康发展的新增长点。 “本期嘉宾”黄，澳大利亚国立大学经济学博士，北京大学国家发展研究院副院长。曾任国务院农村发展研究中心发展研究所助理研究员、澳大利亚国立大学高级讲师、花旗集团亚洲首席经济学家、巴克莱亚洲新兴市场首席经济学家。《花》10月2日，国务院办公厅印发了《国务院关于加强地方政府债务管理的意见》(以下简称《意见》)。这是国务院第一次出台地方政府债务管理综合条例。该意见明确指出，“地方政府有责任偿还债务，中央政府实行不援助的原则。”从自发偿还地方政府债务试点项目开始，中国正在加快形成全面的地方政府融资体系。一些分析师认为，近八年来，城市投资债券一直在蓬勃发展，加上有中国特色的地方政府融资平台，它们将很快告别历史舞台。金融界:刚才你提到了地方融资平台和地方债务的问题。十一期间，国务院提出了关于地方政府债务的意见。许多专家认为地方债务是金融风险的隐患。有人说这是最大的风险，也有人说房地产是最大的风险，但这两者是密切相关的。你认为引入这一观点能在多大程度上解决地方债务问题？黄:从方向上看，这是非常重要和必要的。每个人对今天的金融问题都有各种各样的评论。有些人说中国的金融体系很快就会出现问题，而另一些人则说经济会硬着陆。在我看来，确实有很多问题。在包括地方债务在内的金融体系、地方融资平台、包括房地产在内的国有企业和国有商业银行中，都存在许多风险。不过，我们现在有一个很特殊的情况，就是大部分主要参与机构或多或少都与政府有联系，所以很多投资者虽然担心这些问题，但似乎并不特别担心会造成太大的问题。例如，有很多本地融资平台没有现金流，潜在回报也不好，但大家都认为是好的，开玩笑说12%的高利率变成了无风险利率，背后是什么？也就是说，虽然每个人都认为这个公司不可行，但政府肯定会把它全包下来。因此，我们现在面临的问题是，包括金融机构和企业在内的所有机构都在做大量的业务，但它们都在透支中央政府的信贷。无论是购买地方债券、城市投资债券，还是对银行有信心，他们都觉得如果他们最终失败了，北京会救他们，所以这也在一定程度上保证了当前金融体系的稳定，这是一个非常重要的领域。但是你可以想象，如果中央信贷的透支额继续扩大和增加，有一天中央政府会控制不住。我们通常认为，当今金融体系的风险，包括地方政府债务问题，是流动性问题，而不是存量问题。目前，政府似乎仍能保持克制。现在中央政府的公共债务只占国内生产总值的15%，是世界上最低的。国际货币基金组织有一个估计。假设它的计算口径与其他市场经济体相同，我们现在大约是50%。当然，50%要高得多，但英国和美国是100%，日本是200%，而中国的情况还是好得多，所以从这个角度来看。听着，我认为把这些现有的地方债务装进口袋是可能的，但是流动的问题很难说。如果这些问题继续爆发，政府将永远完蛋。因此，这次推出的新政策相当于重组和管理地方债务。简单地说，中央政府将来会忽视地方政府，地方政府将来也会面临问题。但是仍然有库存和流动的问题。如果你说从现在开始过去的事情将被完全忽略，我认为这不是很好。如果你完全忽视它，估计市场会突然崩溃，因为许多地方政府债务已经发生。此外，我们知道金融中最重要的问题是信心。例如，如果一个省的地方债务出了问题，每个人都会怀疑其他省也会出问题。一旦这种负面情绪被传递出去，它就不会有问题，并且会变得有问题。因此，我认为更好的办法是我们过去改革的老办法，新的办法给新的人，老的办法给老人，或者新的办法给新的债务，旧的办法给旧的债务。