刘姝威：股市是投资场所非赌场 股灾须问责

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刘姝威，中央财经大学财经学院研究员，中国企业研究中心主任

首先，股票市场是一个投资场所

股票市场是直接为实体经济融资和服务的地方。居民资产配置应包括合理比例的股票。股票可以作为长辈留给后代的财产。因此，股票市场是一个投资场所，长期持有优质股票的投资收益应该是最大的。

8月28日，CICC宣布，自2015年8月31日起，如果沪深300、沪深500和上证50股指期货合约单日交易量超过100个批次，则视为单日交易量较大的异常交易行为。自2015年8月31日交割之日起，沪深300、沪深500和上证50指数期货所有无持仓合约的交易保证金将调整至合约价值的30%。

股指期货是一种风险很高的金融衍生工具。如果监管当局未能控制股指期货的风险，股指期货将对市场产生破坏性影响，而不是对冲效应。中国的股市不同于发达国家，CICC也不同于新加坡交易所等外国同行。面对世界上市值最高的a股市场，CICC对股指期货的风险控制应该有别于国外同行。在中国股市经历了两次罕见的暴跌之后，减少股指期货的投机机会有利于股市的稳定，而CICC也可以借此机会完善股指期货的风险管理。

有人说:“如果没有股指期货，那么你只能卖出股票。股市将会暴跌。”如果这些人想卖贵州茅台(报价600519，咨询)(600519)，格力电器(报价000651，咨询)(000651)，福耀玻璃(报价600660，咨询)(600660)，...，股票投资者会感谢他们的盈利行为，因为这些股票，如果这些人想出售垃圾股票，那么没有人会接管他们，因为这些垃圾股票毫无价值，早就应该退市。这些人出售垃圾股票将加速这些垃圾股票的退市。

如果没有股指期货的交易量，中国股市会在6天内暴跌1000点吗？我们将拭目以待！

其次，股市不是赌场

事实是，中国股市充满了投机，就像一个政府经营的赌场。2015年上半年，投机者利用中国证监会的场内融资、场外非法资金配置等“杠杆”推高股指，然后利用股指期货造空，导致股指暴跌。投机者赚取了巨额利润，不管他们是用“杠杆”做更多的事情，还是用股指期货做空.与此同时，这些投机者使中国股市几近崩溃，投资者对股市失去信心，对政府失去信任。

中国股市充满投机，这不能归咎于人性的贪婪和中国人的“好赌”，但证监会纵容投机者的贪婪和赌博。中国证监会官员对证券市场违法行为的软弱、妥协甚至串通，导致中国股市投机活动猖獗。

2015年6月15日，中国股市开始暴跌，在政府于2015年7月6日开始救市后，投机者敢于发财。自8月18日以来，股指已经连续六个交易日暴跌1000点。第二次股市崩盘让投资者失去信心，甚至出现了对政府的信任危机。如果我们不能尽快扭转中国股市的混乱局面，中国股市有可能第三次暴跌吗？

第三，股市灾难必须负责

要扭转中国股市目前的混乱局面，我们必须对股市崩盘负责。只有这样才能恢复投资者对政府的信心和信任。

(一)中国证监会未将“两个整合”控制在安全范围内

就股市融资余额占股市总市值的比例而言，2008年次贷危机后，美国一直低于2%，日本长期低于1%，台湾约为1%。

在开展“二合一”业务之前，中国证监会官员应了解国外的经验和教训，以及股票市场融资余额与股票市场总市值之比的国际参考价值。为什么中国证监会没有把股票市场融资余额占股票市场总市值的比例控制在一个安全的范围内？证监会官员不称职吗？还是渎职？还是故意的？

(二)政府有关部门未及时制止和严肃查处非法资金入市行为的

股市崩盘的诱因之一是利用恒生电子(报价600570，咨询)(600570)等软件供应商提供的homs系统非法进入股市。

1.homs系统与经纪人接口。任何人和基金都可以通过homs系统悄悄进入股市，无需身份证和其他证件。他们的股票交易记录是“阅后即焚”，股票交易不会在homs系统中留下痕迹。

鉴于上述问题，如果中国证监会及时切断homs系统与券商的接口，并及时向国务院报告，要求政府相关部门配合中国证监会制止并严惩场外资金非法进入股市的行为，或许这场股市灾难不会发生，至少股市灾难的破坏力不会那么大。

对于上述问题，证监会没有及时发现？还是你找到后就忽略了它？还是被利益集团挟持，任其发展，甚至与他人勾结？

2.银行贷款给信托公司，信托公司通过homs系统以伞式信托的形式将信托账户拆分成几个独立的账户单元，并将资金分配给具有高杠杆的客户，以独立从事证券交易。

针对上述问题，银监会是否及时发现银行资金通过信托公司在股票市场进行非法场外融资？银监会为什么没有及时制止银行资金参与非法资金配置？监管银行资金的流向和使用是银监会的一项重要监管工作。

3.工商行政管理局有否监管及及时制止集资公司利用homs系统吸引中小型投资者利用高杠杆场外集资购买股票？这些集资公司是否在工商行政管理部门注册？募集公司的业务范围合法吗？

(3)追查利用虚假信息哄抬股价、减少现金的人

2015年上半年，中国股市近1300家上市公司的主要股东和高管市值缩水近5000亿元。2015年6月上半月，上市公司高管市值减少1600亿元。

减少持股并兑现现金的上市公司的主要股东和高管是本轮牛市的最大受益者。这群人减持股份并大规模套现，这导致股市关注空，并成为股市崩盘的导火索之一。

一些上市公司自上市以来共支付了1亿元现金股息，但它们减持了股份，一次兑现了数十亿元。一些上市公司甚至不知道利润和现金流的来源，依靠银行家和上市公司“讲故事”来抬高股价。然后，大股东大幅减持，并以高股价套现。

从表面上看，上市公司大股东减持套现符合现行法律法规，但利用虚假信息抬高股价、以高股价减持套现是违法的。再次引用一位投资者的话:“ipo的目的是支持公司的发展，而不是让大股东在股票发行后减持并致富。”

中国证监会应该追踪并惩罚那些利用虚假信息抬高股价，然后减持现金的人。否则，不足以打动人心，也不利于股市的稳定。

这篇文章是我的系列文章。股指不是梦(25)。