可交换债成资本市场新宠 长盈精密各股有望爆发

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近年来，无论是公共基金还是私人基金都非常关注可交换债券。据不完全统计，今年上半年发行了11只可交换债券，同比增长37.5%。仔细想想也很简单。毕竟，可交换债券具有突出的优势，它不仅是一种“攻守结合”，还具有许多其他优势。业内人士开玩笑说，可转换债券是“妓院里的老大”，可交换债券是“皇帝的女儿”。难怪越来越多的公开发行和私募爱上了可交换债券。

根据历史数据，郭进证券、新港、光源达和正邦科技的股价在股东发行可交换债券后的几个月内均上涨了40%-100%，表明市场认可了可交换债券。

可交换债务在西方国家已经有几十年的历史了。它于20世纪70年代诞生于美国，并于20世纪90年代在欧洲流行。发行的可交换债券总额已超过1000亿美元。在中国，可交换债务仍处于发展的初级阶段。

可交换债务。什么样的魔力能让投资者青睐它？

首先，可以实现低成本融资和降低保费。由于可交换债券有交换选择权，发行可交换债券的票面利率通常比纯债券低得多。因此，对于发行人来说，在发行可交换债券后，他们可以按预设价格减持或实现低成本融资；第二，对股票价格的影响很小，而可交换债券具有隐性回购保护，即如果标的股票不上涨，发行人不能减持，而可交换债券不会立即减持其股票，这是一个逐步减持的阶段，因此对股票价格的影响要小得多；三是质押率和灵活性较高，目前股票质押率普遍低于50%，发行可交换债券取得了较高的质押率；第四，发行人(主要是公司的控股股东)可以灵活设定交易价格、交易时间、赎回条款(可以有一个以上)和转售条款，以满足他们的需求。

此外，一些基金经理认为，投资者和上市公司大股东之间的双赢局面是可交换债券升温的基础。发行可交换债券可以使大股东溢价减持，促进上市公司股价上涨。上海一家大型私募股权公司的基金经理表示，虽然投资者对可交换债券非常感兴趣，可交换债券兼具股票进取性和债务安全性，但并非所有可交换债券都能顺利发行，这与企业的业绩和战略布局密切相关。成功的发行通常有出色的业绩支持。最近，参与发行可交换债券的公司包括常颖精密(300115.sz)、戈尔声学、三一重工、CRRC和神舟高铁，它们都是行业内的龙头企业。

一些投资者表示，他们对可交换债券和传统可转换债券的区别感到困惑。事实上，这两种债券的最大区别只有两点:可交换债券的发行者不愿意轻易减持其标的股票，较高的降价或低成本融资是相对可以接受的结果，而传统可转换债券的发行者则有强烈的减持意愿。2.股权稀释，当可转换债券换成股份时，是股权的转让，对现有股权没有稀释作用，而传统的可转换债券是额外的股份，会稀释股权。

正因为公司股东作为上市公司，在发行可交换债券时以现有股票为基础进行运作，不会增加上市公司的总股本和稀释每股收益，从而保护了上市公司中小股东的权益，对二级市场影响不大。因此，可交换债券逐渐被上市公司的公司股东和投资者所认可。

近日披露拟发行的可交换债券发行人为常颖精密控股股东常颖投资，并宣布常颖投资拟向不超过200人的合格投资者发行规模不超过10亿元人民币、债券期限为1.5年的可交换公司债券。这种大规模的债券交易将在促进股价稳定、股价上涨及其在企业延伸并购中的应用方面发挥重要作用，并将加速其在工业机器人和智能制造领域的落地和推广。

我相信，常颖精密、三一重工等目标公司的股价将在短短几个月内上涨40%以上，就像之前发行可交换债券的目标一样。投资者不应该错过这个机会。

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