谨防金融资本同实体经济脱节（经济透视）

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-12-04 12:43:14阅读：

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自国际金融危机爆发以来，超低利率环境和低市场波动性导致投资者融资意愿和风险偏好增加，大量资本涌向高收益、高风险的金融产品。通常，股价上涨表明投资者对公司的盈利前景持乐观态度，愿意为企业融资提供资金。然而，与2013年以来的美国股市形成对比的是，将席勒的市盈率与该公司的盈利能力相比较，目前的股价已经被高估了。换句话说，企业的投资和利润都不景气，但资产价格却出现了泡沫。

谨防金融资本同实体经济脱节（经济透视）

低廉的融资成本可以刺激企业的融资需求，扩大企业的投资，但9年的低利率环境导致企业热衷于高杠杆融资，这表明before/きだよ 0。在危机后的三年里，美国公司发行的低等级债券是危机前三年的两倍，而且自去年以来，已经呈现出加速扩张的趋势。这种低等级债券的违约率极高，很容易引发信用危机。

谨防金融资本同实体经济脱节（经济透视）

如果考虑溢出效应，金融与实体经济脱节所带来的风险将在全球范围内发酵。一方面，国际资本流动对发达国家的货币政策极其敏感。美联储有望在2015年进入加息渠道，但市场认为加息可能会提前。一旦美国开始信贷紧缩，国际资本将大规模撤出新兴市场国家，这将严重挑战资本项目开放、外债比率高、货币贬值压力大的国家的金融稳定。另一方面，新兴市场国家的经济放缓也将通过贸易和信贷渠道导致发达国家银行的潜在坏账。

谨防金融资本同实体经济脱节（经济透视）

避免金融危机的根本手段是实体经济的稳定增长。在技术创新和结构调整尚未形成新的生产力的时期，财政政策和货币政策的有效协调至关重要。不幸的是，美国、欧洲和日本等发达经济体的公共债务在危机后并没有明显改善，财政政策刺激实体经济的空间仍然有限，对货币政策的依赖还将继续，这使得央行面临两难境地:过早结束宽松不利于实体经济，持续的超低利率可能会强化金融顺周期性，最终将累积的金融脆弱性转化为金融危机。

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当然，金融风险不一定意味着金融危机。事实上，风险转化为危机取决于许多因素，如金融部门的健康状况。过去几年，主要国家金融机构的去杠杆化进展顺利。除了爱尔兰、英国和日本的债务仍然很高之外，美国金融机构的债务已经下降到10年前的水平，欧元区金融机构的整体资产负债表修复也取得了初步成功。这意味着，即使存在大规模的资产抛售，金融机构也有一定的阻力。

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