彭文生：短期内经济有下滑风险 应正视经济结构调整

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最近，CICC首席经济学家彭文生表示，短期内存在经济下滑的风险，但这不一定是一个坏现象。我们应该积极看待这个问题，这是中国经济结构调整和金融风险控制的中间环节。他指出，经济增长持续下滑的最大风险是投资，投资有短期因素和中长期结构调整。事实上，投资放缓和短期稳定增长是相辅相成的。

他是在清华金融理论的财务评价活动中作上述表示的。

彭文生说，在传统的经济周期中，增长速度快，通货膨胀率低。然而，在全球金融危机之后，越来越多的人意识到传统的短期经济周期可能会产生误导。注意金融周期，它比一般的传统经济周期要长得多。最长的传统经济周期是七八年。关注金融周期意味着关注信贷扩张和房地产的长期影响，这意味着避免过度稳定和短期增长。政策含义不同。稳定的增长更多地取决于财政政策，而不是货币政策。就金融周期而言，货币政策需要紧缩的信贷和宽松的货币。有多紧？有两条渠道，一是加强监管，二是调整结构，控制资本利率、房地产和地方政府融资平台的不敏感性。

针对经济调整，彭文生表示，建立高负债率对经济运行的影响在短期内可能意味着投资放缓。“如果房价大幅下跌，可能会有很多借款公司，尤其是无力偿还债务的开发商。当然，我们希望得到订单。调整或有序渐进的去杠杆化过程。”

彭文生指出，社会融资总量是指金融部门向非金融部门提供的融资总量，增速放缓意味着非金融部门的负债率开始放缓或债务增速放缓。有一个渠道，那就是影子银行被抑制了。中国的特点是影子银行与短期利率相关，影子银行融资更多地依赖短期资金。因此，自去年下半年以来，加息对控制影子银行的影响更大，这是调整的迹象之一。

他表示，调整的另一个迹象是风险敞口和信贷息差上升。无风险利率近几个月短期利率大幅下降，一年期国债收益率也大幅下降，但十年期国债收益率仍处于高位。无风险利率在短期内可能会大幅下降。需要强调的是，在未来一段时间内，当风险溢价较高时，利率可能处于较高水平，对企业的投资仍是一个拖累因素。

“除了利率，汇率也开始贬值，贬值幅度超过2.5%。与此相关，人民币套利空大幅下跌。去年下半年中国利率大幅上升后，人民币套利交易空对美元汇率大幅上升。当利差和汇率加在一起时，就没有了。这有利于结构调整。过去的房地产泡沫和信贷扩张实际上与汇率的单边预期有关。最近的汇率贬值实际上有利于促进过去的过度扩张，特别是房地产过度扩张所造成的问题，并促进行为的调整。

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