梁信军：中国今年将发生7个拐点事件

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-09 11:22:02阅读：

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感谢您参加复星的年会。今天，我将报道复星对近期一些情况的看法和我们的投资策略。我们相信，2014年将是全球经济增长的转折点，是中国发生变化的一年，也是复星转型的一年。

从全球来看，美国经济确实正在迅速复苏，而欧洲经济正在停止下滑并趋于稳定。去年第四季度，美国国内生产总值甚至达到了惊人的4%的增长率。整个欧洲经济显然已经开始从停止下滑中复苏。美国的失业率也持续下降。当然，美国新房的销售仍然波动很大。

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在欧洲，尽管债务存量仍然很高，马斯特里赫特60%的债务红线仍然很高，但如果我们看看增量，我们可以看到许多欧盟国家的赤字已经不到国内生产总值的3%。因此，增收节支的效果非常明显。许多欧洲国家的债券收益率正逐渐接近美国，而不是像过去那样过高。

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在中国与美国和欧洲之间，首先是资产价格的不对称，其次是消费者市场信息的不对称。虽然越来越多的企业已经将中国市场不仅视为一个新兴市场，而且视为一个他们必须抓住的必要市场，但仍有许多企业没有这样做。

资本市场的信息不对称也非常明显。同样经济表现较好的中国和美国，在国债利率、银行间利率和融资利率上仍存在较大差异。量化宽松的退出对资产价格有很大影响，尤其是大宗商品和新兴国家的股票价格。但是，我们也看到，欧美的债务仍然很大，根本问题还没有解决。

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对中国来说，2014年注定是一系列向上转折点的一年。

第一个转折点是去年11月召开的三中全会宣布了60项非常重要的决定，这些决定有望在今后几年内得到落实。

例如，关于人口和城市化的四项决定已于去年12月和今年1月逐步实施。至于国有资产改革，中国几乎所有重要省份都出台了进一步国有资产改革的计划。医疗部门有四个部门。今年1月，卫生部发布了一项改革政策。在金融领域，虽然没有出台新的政策，但我们可以看到三大监管机构对创新的容忍度很高，也可以看到利率市场化进程非常快。在房地产领域，今年6月将迎来整个房地产信用信息系统的统一。在市场化方面，负面清单已经成为内地政府最常用的词汇，各级政府都在这么做。可以看出，我们执行三中全会决定的效率还是比较高的。

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第二，中国的经济消费能力正在迅速提升到中产阶级的生活方式。

许多人担心中国的高储蓄率能否持续。事实上，我们可以看到，第一，我们发展得很快，家庭储蓄实际上只占家庭收入的不到20%，其中55%的贫困家庭的储蓄仍然很低。真正有趣的是，中国富人的储蓄率非常高，10%最富有家庭的储蓄率达到60%。他们的可支配收入占中国所有家庭可支配收入的57%。因此，从这个角度来看，我们认为中产阶级的生活方式正日益成为中国消费的主要驱动力。

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中国的国内生产总值已经占到世界国内生产总值的12%，但国内消费只占7.2%。中产阶级家庭的数量已经占到了世界的9%，中产阶级的消费已经占到了全球中产阶级消费的6.1%，并且增长速度惊人。例如，就家庭数量而言，世界中产阶级家庭的增长率仅为4.9%，而中国中产阶级家庭的增长率为15.1%。中产阶级的消费增长率每年为21.4%。因此，按照这个速度，尽管2012年中国的中产阶级消费仅占中国国内消费的31%，但到2020年将占到81%左右。与欧美的家庭总数相比，我们可以看到，中国5%的最富裕家庭实际上有近2000万个家庭。

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我们也看到在中国有很多机会。尽管中产阶级消费已经成为一个新的方向，但许多与中产阶级相关的消费行业最近都出现了下滑。以白酒为例，2013年前三个季度下降了近5-6%，与过去三年相比增长了30%-50%，这是一个非常不寻常的好投资机会。例如，奢侈品在2011年前分别增长了20%和30%，但去年仅增长了2.5%。因此，在这个领域有很多投资机会。

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在关注中产阶级消费的同时，我们也应该关注土地收入的分享，这可能会带动中国部分城市郊区农村消费的潜在增长。

中国的第三个转折点是金融需求的爆发。

中国家庭可支配个人可投资资产近92万亿元，但金融资产仅占中国家庭总资产的不到6%，其中近60%是存款。过去，家庭存款的收益率很低，每年只有2%左右。然而，一系列金融创新已经出现。截至目前，从存款转来的理财产品已达10万亿元，货币资金约1万亿元。两种利率都在4%至5%以上。因此，越来越多的存款将流向货币基金和理财产品。

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自去年以来，银行业的净息差被迅速放开。放松管制后，结果非常明显，即存款利率急剧上升。但有趣的是，贷款利率也迅速上升。净息差没有像最初预期的那样迅速下降，甚至有所上升。在保险领域，利率管制也有所放松。利率放松后，上升得非常快。

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金融领域的另一个重大变化是人民币国际化的快速推进。人民币已成为世界第二大传统贸易货币，但支付货币仅占第十二位。随着国际化进程的加快，一是有利于中国缓解通货膨胀的宏观压力；其次，我们也应该看看这么多人民币，并允许未来国际化后的主要流动。过去，78%前往亚洲，其中60%前往香港。因此，拥有海外金融渠道，特别是在香港，可以很好地满足人民币国际化的需要。

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金融业的另一个重大变化是，以银行为代表的间接融资比例正在迅速下降，而直接融资却在大幅上升。许多金融机构的主要增量在于直接金融业务的发展。

第四个转折点是移动互联网。

互联网摧毁了信息不对称的盈利模式，使信息流更加开放和透明，使得依赖信息垄断的商业模式难以生存。例如，去年中国的网上购物达到了1.85万亿元。如果我们看看过去三年的增长率，从2011年到2013年，网上购物的增长率从70%到40%不等。按照这个速度，保守估计，到2020年，网上购物总量可能达到12到19万亿元。几乎相当于2012年国内销售总额的60%甚至90%。另一个例子是余额宝的发展，与华夏基金做了一个简单的比较。余额宝只用了40天就从00亿元涨到100亿元，而华夏基金用了近三年时间。余额宝只用了6个月就达到了100亿到2500亿，而华夏基金用了将近8年的时间。余额宝的筹资规模每月增长70%，华夏基金每年增长50%。如果我们比较一下cmnet的用户数量，现在它几乎是个人电脑互联网用户数量的四倍。我们可以想象，未来这些基于移动互联网应用的行业规模可能会远远高于个人电脑互联网。

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因此，在移动互联网的许多新应用中，如移动互联网金融、大数据、医疗保健、教育等，都出现了非常强劲的增长势头。特别有趣的是o2o的逆转，也就是移动互联网公司开始追求登陆。这样的例子有很多，无论是阿里还是腾讯，等等。

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在这方面，复星积极投资移动互联网，我们已经有了很多案例。其次，我们也在推广反向o2o。第三，我们仍在积极推进移动互联网的应用，改造传统企业。

第五，这也是对老龄化的新挑战。

就老龄化而言，首先，中国的家庭结构发生了深刻的变化。目前，在中国的家庭结构中，平均每个家庭只有三个人多一点，但是中国的传统是在家照顾老人的文化。这一代人老了，家庭结构就变小了，很难靠呆在家里养老来维持。因此，最终，这些人将被迫承担起养老的责任。许多家庭和个人还没有准备好。第二，2012年是中国老龄化的转折点。2012年前，老年人抚养比相当稳定，2012年后，老年人抚养比进入高速增长的拐点。因此，政府对此没有充分准备。目前，整个社会保障支出占财政比重。中国的面积几乎只有美国的三分之一到四分之一，但它的人口实际上比美国多一岁，它的人口是美国的三倍。因此，未来养老将对家庭和政府造成很大压力，尤其是在55岁以上人口大量出现后，医疗保健支出将大幅增加，几乎占到整个社会的三分之二。

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就复星而言，昨日宣布，我们将与美国保诚集团携手应对养老挑战，为中国人打造一个包括医疗和养老在内的老年社会优质生活网络平台。

第六，地方政府的去杠杆化带来了新型城镇化的新模式。

未来10年，中国对房地产的增量需求仍然非常强劲，但我们担心，未来10年，中国房地产供需平衡是否有朝一日会出现拐点。对第二种股票的需求也很大。中国的城市化率为52.6%，但只有37%的人真正享受到了户籍待遇。1亿多城市居民享受不到平等待遇，其中1.4亿是农民工。根据人均8万至10万元的基础设施投资需求，将耗资近10至14万亿元。

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此外，中央政府提议进行地方城市化。我们提出了蜂窝模式和城市网络化，能够更好地满足城市化的需求。核心有两个挑战，一个是就业机会的供给。城市人口集中在有就业机会的地方。因此，考虑我们的蜂窝城市模式，考虑的重点是，必须有足够和多样化的就业供应；其次，它具有独特的功能，可以辐射四周；三是与城市融为一体，适合生活和工作，具有24小时活力；第四，希望蜂窝之间将有同质和一体化的运输服务设施。第二个挑战是政府的杠杆率。中国政府有近30万亿的风险敞口和20万亿的债务，这将在2014年和2015年迎来第二个还款高峰。这一还款高峰恰好遇到了中国贷款利率上升的问题。贷款利率每提高一个百分点，都会给中国国有企业和地方政府带来巨大压力。因此，政府将有极大的热情，并愿意与社会企业合作，以促进城市化。这里有很多机会。

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