中金彭文生：人民币仍面临贬值压力

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-05 20:48:04阅读：

本篇文章1355字，读完约3分钟

彭文生表示，展望未来，央行不能继续大量买入美元；市场头寸调整可能会持续一段时间，短期套利活动将大幅减少，这将抑制人民币汇率。美元指数未来走强的可能性也将是人民币面临贬值压力的一个因素。然而，央行对外汇市场有很强的控制能力，人民币短期内大幅贬值的可能性很低。

中金彭文生：人民币仍面临贬值压力

汇率贬值带来相对价格变化，提高出口竞争力，有利于制造业，主要惠及中低收入群体；包括大宗商品在内的进口成本不断上升，不利于高端消费和重工业；增加私营部门的外债偿付成本不利于房地产和其他过去在海外筹集更多资金的行业。基于适度贬值的假设，总体影响可能有限，但结构性影响相对较大。值得一提的是，套利活动的减少可能导致未来几个月出口数据的虚假下降和贸易顺差的下降。

中金彭文生：人民币仍面临贬值压力

彭文生认为，从国内融资条件来看，有必要区分无风险利率和风险溢价的变化。汇率贬值往往与风险偏好的下降和风险(信用)溢价的上升有关，但流动性不一定吃紧。央行可以通过公开市场操作和减少存款准备金来维持其认为适当的流动性，无风险利率甚至可能下降。这种融资条件不利于过去过度扩张、高负债的行业，是汇率贬值不利于房地产、有利于促进经济结构调整的又一个渠道。

中金彭文生：人民币仍面临贬值压力

从中长期趋势来看，我们需要关注人民币汇率与资产配置之间的关系。扭曲之一是外部资产的不平衡分布。2012年，中国的外部净资产接近2万亿美元，但政府的外汇储备约为3.3万亿美元，私营部门的外部净负债超过1.5万亿元人民币。因此，私营部门的经常账户盈余远远小于整个国家的盈余。如果不考虑央行的因素，经常账户盈余对人民币汇率升值的压力比通常想象的要小得多。

中金彭文生：人民币仍面临贬值压力

更重要的是，从人口老龄化和储蓄率等因素来看，私人部门有增加美元资产配置和减少人民币资产配置的内在要求。另一方面，随着资本账户的开放和人民币国际化的推进，包括央行在内的海外投资者对人民币资产特别是债券资产的需求将逐步释放。现在很难判断净影响。然而，由于国内房地产泡沫和汇率改革以来人民币持续强势升值，资本流动在一定时期内仍将继续流出，人民币汇率更有可能面临贬值压力。

中金彭文生：人民币仍面临贬值压力