滕泰：三大供给约束使经济不能自由前行

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万博新经济研究所所长滕泰

11月20日，主题为“新趋势、新动力、新生态”的中国证券市场第11届年会在北京政协礼堂举行。金融网站作为战略合作媒体，现场直播了这一盛事。

万博新经济研究所所长滕泰发表了主旨演讲。

滕泰说，要解决当前中国经济存在的问题，就要从供应部门入手，着力进行结构改革和经济结构调整。“这就是为什么我理解为什么我们目前提议在供应方面启动结构性改革。”

如何推进供给侧结构改革？中国经济有三大供应约束，这使得经济不可能自由前进。滕泰提出应该放松供给约束，同时阐述了放松约束的三个要点。

第一个要减少的约束是融资成本高的约束，这减少了金融抑制，降低了货币成本。

第二，减税。如今，许多人没有地方花钱。减税直接降低了企业刺激投资的成本，而减税直接增加了消费者的二次消费收入。当你发行债券时，你吸收了社会闲置资本无处可花的资金，然后弥补了资金缺口。五年后，当中国进入通货膨胀，经济过热时，它将还清债务，结束经济周期。此时，减税和发行债券将一举两得，这可以吸收社会闲置资本，并消除未来的经济周期。

第三，高行政成本的制约。中国经济因负荷过重而无法实现中高速增长的原因，减税、降低融资成本和限制行政成本是刺激经济恢复增长势头的最短有效措施。

此外，滕泰还提出了解除供给抑制的五大财富来源:第一人口和劳动力；财富的第二大来源，土地和资源；财富的第三个来源是金融和资本；第四，解除对创新和技术的压制；最后一个是系统和管理。

他强调，每降低一个点的融资成本，就会有数十万家企业从盈亏平衡点获利。每次减税一个百分点，数百万企业将被大力升级。“如果从刚才提到的五大财富来源中，成本将降低5%和10%。为什么中国的经济增长率是7%和8%？谁说中国的经济增长必须下降？”

以下是书面记录:

主持人:的确，建立现代财税制度应该以全面依法治国为基础，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立现代市场体系。我们可以看到，今年是第十二个五年计划的结束年和第十三个五年计划的开始年。“十三五”期间中国经济新的增长引擎在哪里？如何降低企业的税收和融资成本，从而创造新的社会供给和新的社会需求？我们看到李克强总理最近召开了一个座谈会，下面的发言人提出了一个很好的新想法。有请万博新经济研究所所长滕泰先生为我们做主旨演讲。他的演讲主题是从供给方面进行改革，以降低企业的运营成本，开启新的增长周期。

滕泰:大家早上好！我很高兴有这样一个机会与你们分享我在供应方研究方面的经验。11月10日，习近平总书记提议加强供应方的结构改革。11月11日，国务院总理李克强在国务院常务会议上提出创造新供给、新动力、新需求。前一天，也就是11月9日，我在总理座谈会上，也做了这样一个报告，就是刚才信息的标题:“推进供给侧改革，全面降低企业成本，启动新的增长周期”。三年前和12年前，我还发表了一篇有争议的文章，名为《新供应主义宣言》。在接下来的三年里，我连续发表了十多篇学术论文，出版了两本书，都是为了完善新供给主义经济学的学科体系。

今天，结合做新的供给研究的浅显经验，我们将谈谈如何推进供给侧的结构性改革，这种改革只代表个人意见，不能与中央政府挂钩。首先，中央政府此时提出的供给侧结构改革无疑抓住了中国当前经济运行的主要矛盾，并可能开启新一轮经济增长周期。中国当前经济增长的主要矛盾是什么？通过比较2007年后中美经济的趋势差异，并深入分析其背后的驱动力，我们可以找到答案。自2007年下半年以来，美国次贷危机已经在一定程度上发酵，而当时，中国经济也在2007年第三季度达到顶峰。美国在2008年进入全球金融危机，中国经济也走下坡路。从2007年10月乔布斯的苹果手机问世到2009年底，事实上美国正处于新供应的形成阶段。尽管以乔布斯的苹果产业链为代表的美国经济在2008年和2009年无法运转，但新的经济增长点已经在酝酿，新的需求不断被刺激，新的增长势头已经开始形成。

2010年后，美国经济进入了供给扩张的新阶段，只有苹果产业链真正促进了美国经济的出口、消费增长和资本市场繁荣，使美国经济迅速走出危机，恢复了增长势头，再次成为全球经济增长的火车头。与此同时，中国经济开始分化。在2008年和2009年，我们还推出了一些刺激总需求的措施，使经济在短期内迅速稳定下来。然而，在2010年第一季度国内生产总值季度增长率达到13%的新高后，它已经连续五年处于下降趋势。为什么会这样？因为我们有太多的行业处于成熟供给和老化供给阶段，这就是为什么中国和美国自2008年以来走出了两条不同的曲线。我私下和首相谈过这件事。至于苹果产业链，总理说，是的，新的供应真的很惊人。这是中国当前经济的主要矛盾。新供给经济学将一个经济周期分为四个阶段，即新供给形成阶段、供给扩张阶段、供给成熟阶段和供给老化阶段。如果有太多的行业处于供给成熟和供给老化阶段，那么供给就不能创造自己的需求，所以萨伊定律告诉我们，供给可以创造自己的需求，这就是旧的供给经济学。这是不对的。新的供给创造新的需求，供给的成熟阶段也能创造一定的需求，但创造的效率在下降，供给老化的行业，如钢铁和煤炭，投入后就出不来了。要解决当前中国经济存在的问题，我们应该着眼于进行结构改革，从供给方面调整经济结构。这就是为什么我认为我们目前应该在供应方面进行结构改革。一点小小的意见供你参考。

如何推进供给方面的结构改革？新的供应创造新的需求。现阶段哪些经济体是新供应？知识经济、信息经济、文化经济、金融经济等以社会服务业为代表的软财富产业不是五大软财富产业的财富来源。当我在这里演讲一天的时候，我是否消耗了地球资源，污染了环境？但它也很有价值。《证券日报》召开这次会议是为了创造软财富。刚才提到的五种软财富占美国经济的79%，但在中国只占49%，差距为30个百分点。这是我们的差距。如果软财富行业不能否认硬财富制造业，那么硬财富制造业又如何呢？我有一个建议，通过经济转型增加更多的软价值。例如，特斯拉卖的是汽车还是环保和时尚？也许不是卖车的钱，而是后者。梅赛德斯-奔驰的首席设计师有一句话，他说我们不是在卖车，我们是在卖一件艺术品，它碰巧在跑。这是因为他们出售软价值，即使他们从事制造业。我穿的这件衬衫可能值1000或2000英镑，棉布和布料可能值100英镑。剩下的90%是什么？软价值。尽管我们对物质财富和制造业仍有很多需求，但我们更关注一些与之相关的满足我们精神需求的东西。在总理的专家协商会议上，我报告了我的观点。柯强总理用通俗的语言向我概括了这一点。过去，我们利用自然资源创造财富，而在未来，我们可能会利用更多的人力资源；我们过去主要依靠劳动，但现在可能更多地依靠智慧。我想他明白我的意思。至于我提到的特斯拉和奔驰的例子，他又举了一个例子来说明，以前有很多中国消费者去日本买马桶座圈，媒体也有很多批评，但他们卖的不是马桶座圈，而是医疗保健，这也用幽默的语言解释了中国经济转型的真相、道路和方法。这是我的第一点，如何促进供应方结构改革、大众创业和创新，新的供应创造新的需求，并产生新的消费和新的动力。

第二，如何推进供给侧结构改革？放松供应限制。在我看来，中国经济有三个主要的供给约束，这阻碍了经济的自由发展。一是供给约束和高融资成本约束。自2013年资金短缺以来，融资成本一直高于之前，甚至高于资金短缺以来的水平。在过去的两年里，许多小企业大量倒闭。一些制造商已经关闭了他们的行业，当他们看到他们可以通过放高利贷赚取10%和20%的利润。许多企业的毛利原本是五分和十分。如果贷款这么高，谁来做生意？高融资成本挤压中国经济。为了恢复中国经济的增长势头，首先要减少的约束是高融资成本的约束，这降低了金融抑制和货币成本。中国是世界上最有钱的国家，怎么会是最贵的呢？我记得去年我也在这个会议上发表过演讲。当时，我没有谈论新的供应主义，而是谈论降低融资成本、降低利率和标准。我讲完后，我必须降低利率和标准。后来的学者批评我通过放水来拯救中国经济。那天晚上，我记得11月21日降息。许多人发短信。你早上要求降低利率，但是到了晚上就下降了。你今晚不来吗？我开玩笑说，在过去的一年里，我每天早上都在呼吁降息，我在任何时间、任何夜晚都放弃降息是对的，而且是缓慢的。总之，空.应该降低融资成本虽然自2014年11月以来采取了正确的措施，但短期利率在3月份下降，长期利润在3月份下降，在世界上仍处于高位，需要进一步下调。

第二，减税。宏观税负为37%。在2014年和2013年，36%超过了世界上最高的国家之一。企业承担40%的综合税费。谁愿意在如此高的税收负担下创业？减少供应约束的第二个关键点是减税。有人说，减税后的财政缺口怎么办？你可以发行债券，2.4%的赤字率，中国。假设明年减税3万亿元，中国企业的经济增长率会达到多少？3万亿国债的发行将完成。如今，许多人没有地方花钱。减税直接降低了企业成本，刺激了投资。减税直接增加了消费者收入的二次消费。当你发行债券时，你吸收了社会闲置资本无处可花的资金，然后弥补了资金缺口。五年后，当你偿还债务时，中国将偿还债务，并在经济过热时结束经济周期。在这个时候，减税和发行债券将一举两得，这不仅会吸收闲置的社会资本，还会熨平未来的经济周期。

什么减税？营地能增加吗？打小仗没意思。减少主要品种，如企业所得税。如果企业所得税从25%降低5个百分点，你可以看到结果是什么，资本市场将是好的。

第三，高行政成本的制约。做好审批工作，本届政府自成立以来就致力于减少审批和行政控制。中国经济因负荷过重而无法实现中高速增长的原因，减税、降低融资成本和限制行政成本是刺激经济恢复增长势头的最短有效措施。

要解除供给约束，三驾马车投资、消费和出口不是财富的来源，而是实现价值的条件。创造财富后能否出售取决于需求，但财富的来源是什么？五大财富来源，第一人口和劳动力，劳动力成本在过去两年里迅速上升，企业无法忍受。如何通过放松和改变人口政策、改革户籍制度和改革社会保障制度来提高人口和劳动力的供给效率，降低劳动力成本？财富的第二个来源，土地和资源，我们土地的所有产权都不清楚，更不用说自由流通了。如何尽快赋予土地所有权，如何深化土地制度改革，如何促进土地流转，可以提高土地供给效率，降低土地租金和资源供给成本，这是企业无法忍受的。在过去的两年里，地租上涨了，许多企业刚刚倒闭。财富的第三个来源是金融和资本。中国拥有最多的钱。为什么它是中国最贵的？必须有严重的金融抑制。在降息和RRR降息之后，我们如何改变金融体系的抑制，让中国人可以像拥有最丰富储蓄的国家一样，享受最廉价的资本？第四，解除创新和技术的束缚，这也是财富的来源。如何改革教育体制改革，创新体制改革，我国教育系统高校是否培养创新型人才？最后一个是制度和管理，这也是财富的来源。在20世纪80年代和70年代，当人民公社处于饥饿状态时，他们变成了联合生产的承包责任制，并立即有了足够的食物。制度是财富的源泉。如今，推动混合所有制改革也是如此。当前的混合所有制改革是否激发了国有企业干部职工的积极性，如果没有，这一改革的动力显然不到位。许多人用三四点精力工作，被动地工作，这是对资源的极大浪费。

释放人口和劳动力的金融抑制，降低劳动力成本，提高土地供给效率和地租成本，释放制度抑制，降低管理成本和管理效率，释放创新和技术成本，释放金融抑制，降低资本供给成本。融资成本每降低一个百分点，成千上万的企业将从盈亏平衡点开始盈利，税收每降低一个百分点，数以百万计的企业将得到大力升级。如果成本从刚才提到的五个财富来源分别降低5%和10%，中国经济增长为什么要担心7%和8%呢？

以上是我对供应方结构改革的浅见，供大家批评。谢谢你！