“5000点不是梦”任泽平再谈改革牛：第二波将重启？

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最近，国泰君安首席宏观分析师任泽平在社交平台上重新发布了去年的一份著名报告。这份报告的标题是《最后一次对抗熊市》，最初发表于2014年9月2日。这是他在当前5000点牛市的初始阶段，于2014年8月底面临股市回调时所做的一份著名研究报告。

在他的个人微信上，他发表了以下文字作为注释:“2014年8月底，股市下跌，关注空的声音越来越高。在那场关于历史的大辩论中，我们毅然发表了《与熊市的最后一战》、《5000点不是梦》、《党给了我智慧和勇气》，其核心逻辑是“改革降低无风险利率，增强风险偏好”。当时，洛阳纸很贵，股市上涨。本文是《加速转型时期的牛市催化剂:国际经验与中国未来》的通俗文学版本。在底部大喊，高度理性。”

任泽平选择了当前的时间重新发送这篇著名的战斗文章，这引起了外界的好奇和关注。这位一年前高喊“党给我智慧，给我勇气”的人气分析师，准确预测“5000点不是梦”，这一举措的重要意义是什么？这是在暗示什么吗？他如何看待当前的a股市场？最新的预测是什么？

最近，财经网站独家获得了任泽平对a股市场的最新看法和预测。

任泽平预测，中国经济增长转折时期的转折点将在今年晚些时候到来，届时中国经济将呈现L型趋势，这也是中长期底部。随着经济形势进入增长转型时期的后半期，他认为，中央政府的政策组合将从“紧货币+弱改革”转向“宽货币+强改革”。他给出的改革路线图是“从财政和税收开始，到国有企业结束，中间是金融。”他预测，2015年下半年的宏观调控组合将是“货币宽松+汇率调整+财政努力”。

对于这场自2014年7月以来的大牛市，任泽平提出了三个问题。“首先，这轮牛市是如何发生的？第二，是什么结束了这场牛市？第三，本轮牛市将走向何方？”

谈论牛市:水还在吗？

根据任泽平的说法，这次牛市的驱动因素是“从下到上的企业转型(互联网+)，等等。”)和政府自上而下的改革(国有企业的财税等。)”，与杠杆基金的合作并没有什么根本性的因素。他将其概括为“转化牛+改造牛+水牛”。

他指出，本轮股市崩盘的根本原因是有毒资产(高估值)加上杠杆(从两大金融体系到保护伞再到场外资金配置)，这与资金配置和阴谋论无关。因此，市场面临去杠杆化和去泡沫化的任务。拯救市场只会延长清算过程，但不会改变方向。市场有自己的规律。

对于目前接近3000点的a股市场，任泽平认为，现在的问题是“水还在，牛却没了”，整个市场经历了资产配置的短缺。他进一步指出，货币流动性仍然宽松，经济结构调整的进程仍在进行，因此本轮股市调整，从宏观角度看，显示了改革预期的调整和风险偏好的下降。

谈到现在:a股目前有五大好处空出来了

任泽平表示，a股现在越来越安全，但它们仍需要一个反复触底的自我修复过程。不会有趋势机会，但会有一些结构性机会。

他用“空全力以赴的五大效益”来概括a股。首先，股市崩盘的影响已经在7月、8月和9月出现，第四季度不会太悲观。第二，汇率的不确定性逐渐消除。第三，国有企业改革将有利于空，并将引入顶层设计。第四，当前a股去杠杆化即将结束，场外融资已基本消除，两只基金已降至1万亿元以下，进入安全区间。市场正凭借自身力量接近清算的终点。第五，从消泡过程来看，3000点的估值比5000点更安全、更正常。上证50指数可能已经贬值。中小企业将更加依赖业绩增长，因为它们不再能够为故事融资和加强监管。

他指出，目前a股不是那么贵，而是不便宜。估值上下波动，这意味着市场可以上下波动，短期市场趋势更接近情绪。“我们仍然保持之前的825双降评论。股市暴跌后，短期内有反弹的可能。”

展望未来:改革将登陆，第二波牛市将重启

作为5000点改革牛的最早支持者，任泽平在这个时候对未来做出了明确的预测:

“自6月15日以来，国泰君安没有推荐任何股票投资或任何超卖股票。然而，在目前，过度悲观肯定是错误的。我们不同意“千分理论”和“崩溃理论”，就像我们不同意10，000点在5000点左右一样。然而，市场仍缺乏令人兴奋的理由来推动这一上涨。”

他进一步指出，当前市场的关键不是为了降低无风险利率而放水，而是为了改革和增强风险偏好(改革也可以通过打破新的无风险利率来降低无风险利率)。“市场缺少的不是钱，而是信心。超预期放水只能刺激反弹，超预期改革只能实现牛市。在过去的一年里，市场对改革的期望从零开始增长，只要它不能被伪造；然而，预计它将再次下跌。未来，市场需要确认，如果国有企业、金融、税收和金融等重大改革得到解决，市场将重新启动，并出现在正确的一边。”

“改革牛，第一波投机预期，第二波投机是实施，如果有的话。”任泽平强调。