李山泉：今年油价仍将回归60美元/桶

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最近，国际油价持续下跌，世界贸易指数已跌破40美元大关，导致一些分析师预测油价将跌至每桶30美元甚至更低。

“我认为这个估计太悲观了。”奥本海默基金(oppenheimer funds)美国区董事总经理李善全最近对华尔街表示:“我们往往只考虑石油生产的低成本，这是一种直接成本，而忽略了间接成本，不考虑油价走低的可能性。”这场危机将彻底改变当前的趋势。”

李善全是在接受《华尔街日报》驻纽约副总编闫婷专访时作出上述表示的。今年3月，他在接受华尔街独家采访时表示，今年下半年油价可能达到60美元/桶，但他仍坚持这一观点。他认为，如果油价继续下跌，许多企业将自动关闭，产能将立即下降，价格将很快上涨。

除了油价，他还表达了对中国股市和人民币的看法。作为华尔街第一代中国大陆基金经理，李善泉在中国金融界享有很高的声誉。

严婷:今年3月底，你预测油价会回到60美元/桶。你还这么认为吗？

李善全:我想它会回到60美元/桶。现在，因为我们可以看到，经济增长并不强劲，特别是在发展中国家，大宗商品和相关商品的价格大幅下降。就我个人而言，我认为这是一种交易行为，而不是经济增长有多糟糕。

现在，根据目前原油供应和生产之间的平衡，可能会有一些生产过剩。但是容量调整不是那么快。现在，一些企业坚持住了。如果他们以这样的油价生产，他们会亏损，但他们不会因为亏损而停止生产。即使他们赔钱，他们也可以先吃饭，所以他们会坚持一段时间。然而，随着发展，如果油价继续这么低，许多企业将自动关闭，生产能力将立即下降，价格将很快上升。这是市场的自我调节功能。因为如果价格不上涨，产能下降后就会出现供需矛盾，这当然会持续很长时间。

但总的来说，今年油价完全有可能达到每桶60美元，这并不像许多人说的那么悲观。像黄金一样，石油价格在意想不到的时间突然上涨。

严挺:有些人很悲观，认为如果油价跟随低趋势，会跌到30美元/桶甚至更低。你怎么想呢?

李善全:我认为这个估计太悲观了。原因是，如果是这样的话，在油价跌至如此低的水平之前，世界可能会出现危机。无论是石油出口国还是严重依赖石油的国家，这都是一场巨大的危机。这场危机可能会产生什么样的影响，是否会打破产业链。对于石油出口国来说，如果油价暴跌，它可能会成为一个政治问题、军事问题或战争。这将影响石油的正常供应。我们经常低估这个因素的影响。因为只考虑了石油生产的低成本，即直接成本，而忽略了间接成本，并且没有考虑低油价引发的危机，这将彻底改变目前的趋势。

严婷:伊朗核协议将如何影响油价？

李善泉:恐怕我还不能确定。有许多变量。它给原油供应带来的变化肯定是一个因素，但对伊朗的制裁何时会完全解除还不得而知。此外，我们还应该考虑美国的选举，这也影响到伊朗核协议能否真正达成，而美国并没有完全解除对伊朗的制裁。很难说核协议需要多长时间才能进入法律议程。

政治游戏很难预测。像美国一样，如果特朗普掌权，他肯定不会同意核协议，并将加倍制裁，推翻奥巴马达成的协议。因此，有很大的变数。当然，还不确定特朗普是否会当选。如果希拉里当选，尽管她是民主党人，她可能会继续遵循奥巴马的既定路线，但她也必须经过共和党和国会，而且还有其他一些反对党，所以很难说。

严婷:你对中国股市之前的暴跌有什么看法，原因是什么？

李善全:我认为股市崩盘已经显示出迹象。我在四月初发表了一篇文章，上面有一条股市上涨的曲线，基本上是几何基数型的。任何遇到快速上涨的曲线都是非常危险的，因为它在短时间内上涨过快。众所周知，股市应该反映经济。经济不好，企业增加利润需要很长时间，所以股市不可能在三个月内大幅上涨。有些人会说他们以前跌了很多，但这不是理由。以前急剧下降是有原因的，但现在没有理由急剧上升。

我还指出，新开账户的数量激增，每月增加几十个百分点，这不是一件好事。文章中还有一幅图片，反映了杠杆率的快速增长。无论是场外融资还是市场融资，杠杆的增长速度都太快，表明有大量资金流入股市。让我们来看看新开业投资者的文化和教育比例。过去，大学毕业的投资者人数比现在多得多。现在他们大多是初中和小学文化程度。这些人受教育程度低，往往不了解股市。

如果在股票市场上区分资本的人像巴菲特一样，他们的职业生涯肯定会发展得很好，所有的大投资者都会投资于发展迅速、行业稀缺的职业，这就是健康的力量。

严婷:你对最近人民币贬值有什么看法？

李善全:人民币应该已经贬值了。事实上，人民币在三年前就应该适当贬值，但在当时美国的压力下，人民币一直在升值，没有考虑到中国的经济形势。

事实上，当西方国家的货币贬值时，中国的货币是一篮子货币，日元对美元大幅贬值，欧元对美元大幅贬值，其他东南亚国家的货币对日元几乎贬值。中国不必站在美国一边，因为它是一篮子货币政策。因此，很容易解释美元的贬值。

但事实上，我们没有贬低，反而增加了我们的价值。与日元相比，人民币升值幅度更大，其竞争力肯定会受到影响。只有当问题被发现，制造业开始大量亏损时，我们才会着急。过去主要依靠出口制造业，“中国制造”应运而生。但是现在，“中国制造”还没有升级，升级的过程非常缓慢。如果你因为货币而突然失去优势，你将失去竞争力。

此外，此次贬值也可能是与国际货币基金组织达成的默契，这将扩大人民币的浮动区间，进一步实现汇率市场化。国际货币基金组织要求更大的透明度，中国在过去六年中首次宣布其黄金储备，这是改革的步伐和越来越多的认可。

此外，这也可能是央行面临的一个挑战，即是否有办法控制贬值，用什么方法控制它，以及会影响到哪些方面。我认为有很多原因。

严婷:你认为今年人们会被纳入特别提款权吗？

李善全:有可能，但影响不大，比重也很有限。人民币完全可兑换在短期内肯定不会实现。然而，如果特别提款权能够将人民币视为一种真正的货币，这在历史上是有先例的，也是可行的。中国现在有数量限制，但普通人(报价603883，咨询)可以兑换少量外币。现在，我们正朝着这个方向过渡，从投资账户或外国资本转向完全可兑换，但何时能够实现取决于改革的力度。

严婷:人民币会继续贬值吗？

李善泉:这很难说。由于国际压力、中国政府等因素。汇率问题是一把双刃剑。中央银行已经采取了很多考虑，因为我们的利率不是以市场为导向的，并且已经采取了很多措施，包括货币互换，取得了很好的进展。一般来说，准备需要很长时间。

在我看来，有必要扩大交易品种，这是关键，并培育好市场。在外汇市场，投资者可以逐渐被允许干预和开发许多产品，除了买卖美元，这将真正形成外汇市场。例如，人民币也可以兑换日元，人民币兑换欧元，等等。从点向前完全成形。简而言之，为了开放市场，在人民币实行可兑换之前，必须迅速发展交易市场。开发产品和培育市场是相辅相成的。

目前，中国的远期产品有三个月、六个月、九个月和一年，都是人民币对美元，可以在银行和投资机构之间买卖。期货(Futures)紧随其后，人民币购买美元、日元和欧元的期货，开发这些产品需要很多时间。让中国人熟悉这些外汇交易。

当务之急是迅速培育大量银行和金融机构之间的长期产品，其次是期货，真正形成外汇市场。这离人民币的自由兑换越来越近了。

(实习编辑范楠西合作)