李稻葵：中美应携手维护全球金融稳定

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清华大学中国与世界经济研究中心主任、经济管理学院教授李稻葵

本轮全球金融动荡源于三个因素

最近一轮全球金融市场动荡主要源于三个因素:首先，美联储预计将加息。因为美联储的政策基础主要是国内经济表现，而现在美国经济看起来不错，它总是处于加息的边缘。说美联储根据国内经济形势制定政策是有道理的，但它似乎忘记了一个重要的观点，即尽管美联储是一个美国金融机构，但美元是一种国际货币。从这个角度来看，美联储应该承担更多责任。事实上，美联储加息的预期严重影响了全球金融市场的稳定，尤其是在新兴市场国家。

第二，国际市场认为中国经济发展前景不明朗。自6月12日中国股市崩盘以来，国际市场对中国经济的信心受到了影响。我认为，最迟在今年年底或明年年初，中国经济目前的下行趋势将见底，主要是因为房地产投资和开发的速度将加快，前期启动的固定资产投资项目将逐步落地。然而，现阶段中国经济下行压力没有得到有效缓解，经济稳定迹象不明显。这在一定程度上引发了国内金融市场的波动，并对全球金融市场产生了一定的传导效应。

第三，贸易全球化正在倒退，这是一个更大的、不可否认的背景因素。在过去的一两年里，国际贸易的增长率首次低于经济增长率。在贸易全球化的倒退中，新兴市场国家首当其冲，因为新兴经济体过去主要依靠全球贸易和跨国投资来促进经济增长和赶上发达经济体。目前，贸易全球化的落后趋势导致许多新兴市场国家的经济倒退，这种倒退当然会传导到金融市场，进而影响到整个世界经济。

如果控制不当，当前全球金融市场动荡的风险很可能会转移到实体经济。对于发达经济体来说，这种风险尤其严重。由于发达经济体的金融市场与实体经济联系更加紧密，许多金融机构和实体经济企业都是交叉持股。一旦金融市场出现问题，实体经济部门就很难逃脱受到影响的命运。这就像在同一个班。如果一个学生感冒了，其他学生很容易被感染。可以想象，如果当前全球金融动荡继续蔓延，将不可避免地导致全球金融资产价值缩水，进而通过信贷等渠道冲击实体经济。因此，全球经济在过去七八年的复苏努力和成就将会倒退甚至丧失。

它不会引发新一轮的金融或经济危机

目前，世界经济结构已明显“分段化”:第一段是以英国和美国为代表的发达国家，由于此前采取了灵活的危机应对措施，这些国家的经济正在稳步复苏。第二个板块是欧洲和日本，这两个发达经济体仍在努力应对危机。例如，希腊危机仍困扰着欧元区，而日本一直未能摆脱通缩和财政赤字的负担。第三个领域是中国和印度，它们都是新兴经济体。相对而言，两国在改革方面做出了很大努力，经济表现客观上是好的。第四个领域是俄罗斯和巴西等新兴经济体，它们主要出口能源和原材料。因为经济基本面以前不好，他们现在面临很大的困难。这四个经济部门不断发生冲突，重点是新一轮全球化规则的制定和主导。这种竞争和其他因素如当前的金融市场动荡将不可避免地给世界经济带来风险。

虽然世界经济确实处于一个多事之秋，但我不同意当前的金融动荡会引发新一轮的金融甚至经济危机，因为全球金融市场或世界经济的现状与2008年的美国大不相同。毕竟，有两个相对稳定的经济体，中国和美国，作为支点。目前，中美两国的经济总量超过30万亿美元，约占全球经济的40%。其中，虽然中国经济面临下行压力，但仍保持在7%左右，明显高于其他经济体。与此同时，美国经济正在稳步复苏。虽然这种复苏并不完美，比如就业数据，它仍然需要改善，但它对世界经济的支撑作用是毋庸置疑的。

与2008年不同的另一点是，现在世界各地的经济政策制定者都在相互等待，密切观察和跟踪金融市场和整体经济趋势，并随时采取对策。此外，主要经济体手中有足够的武器和弹药。例如，在美国，根据具体情况可以推迟加息，但实际上是不可能的，甚至可以进行新一轮的量化宽松。例如，在中国，空.仍在下调当前利率同时，还有大量的储蓄，一般的财政也是充足的。此外，财政部在中央银行账户中还有三四万亿元的未动用资产，必要时可以随时调用。

中国和美国应该尽自己的一份力量

面对最近的金融动荡，中美作为世界经济增长的主要推动力，应该加强合作，共同维护全球金融市场乃至世界经济的稳定。对美国而言，如果美联储最终决定加息或进行其他财政政策调整，它必须考虑美元作为国际货币的影响，而不仅仅是基于失业率等国内经济指标。毕竟，美国货币政策的变化将不可避免地导致国际金融市场的波动，而国际金融市场的波动又会向美国投射，形成“回旋效应”。因此，美国采取更负责任的态度，不仅是为了他人的利益，也是为了自己的利益。

就中国而言，我们显然采取了稳定和改善金融市场的措施，我们也在继续推动整体经济的转型和发展。为应对本周以来国内金融市场的动荡，央行刚刚宣布了降息和降低RRR利率的新措施。然而，我认为这次救助的目的和方法应该不同于6月份。当时的主要目的是防止股市自由落体，防止股市下跌影响实体经济。现在，问题是投资者对中国的经济前景不清楚，缺乏信心。在这种情况下，降息和降低RRR利率可能还不够，但应该有针对性地推出一篮子措施。当然，这些措施不能再是大规模的洪水灌溉刺激，这可能会导致“过冲”，但应该像针灸穴位刺激。具体来说:

首先，要大幅降低实体经济的融资成本。除了“双降”之外，还有必要为基础设施建设开辟长期融资渠道，以免基础设施建设占用太多银行资源，如贷款。第二，必须尽快落实已经下达或批准的基础设施投资。由于各种原因或担忧，一些地方政府迟迟没有推进这些项目，现在他们不能再拖延了。此外，必须加快中央政府已经确定和实施的改革措施。比如国有企业的改革，这个改革方案已经抓住了大家的胃口，但是实际推进的速度还没有达到公众的预期。必须尽快出台税收政策，如营地改革和减税免税。(作者是清华大学中国与世界经济研究中心主任，经济管理学院教授。这篇文章是由王亚彬采访的)