刘姝威：股市的肮脏是股灾根源 需重建秩序

本篇文章3404字，读完约9分钟

首先，股市崩盘的根本原因

始于2015年6月15日的股市崩盘并没有最终过去。表面上看，“去杠杆化”导致了股市崩盘，但股市崩盘的根本原因是什么？

2014年6月，中国股市开始了缓慢的牛市。这场牛市是由市场力量启动的，而不是由人为因素驱动的。然而，随着股指的缓慢上涨，股价操纵、内幕交易、虚假信息、高杠杆……与"反腐风暴"前股市的丑恶现象相比，当前股市的丑恶现象更为严重。十八届三中全会以来，“反腐风暴”从未触及中国股市。中国的股市很脏。在肮脏的股市中，有些人甚至敢以“国家队”的名义发财致富来拯救市场。

可以看出，肮脏的股市是这场股市灾难的根源。

第二，重建中国股市秩序

2015年9月7日之后，中国股市可能迎来股市崩盘的最后一个秋天。去年秋季可能会清理非法进入股市的“杠杆”资金，并将融资余额与股票总市值的比例控制在一个安全范围内。去年秋天可能是清理股票市场骗子和腐败分子的开始。

面对去年秋天的股市崩盘，如果投资者手中持有高质量的股票，那么在去年秋天，投资者应该手中持有高质量的股票。即使这些优质股票存在暂时性账面浮动损失，它们也会在未来将损失转化为利润，并获得至少相当于存款利息的投资收益。

面对去年秋天的股市崩盘，如果债务人利用银行的股票质押贷款进行实业，债务人可以向银行申请展期。如果债务人挪用银行的股票质押贷款违约到股市，那么债务人可能要吸取惨痛的教训。

股市崩盘的最后一次下跌是为了清理肮脏的股市，或许并不关心股指的涨跌。在上次股市崩盘后，融资余额占中国股市总市值的比例可能被控制在一个安全范围内，为投资者创造一个干净、相对安全的股市环境。在此基础上，股票指数稳步上升到一万点。

随着股市崩盘的最后一次下跌，这场罕见的股市崩盘可能最终会结束。

第三，中国经济发展是股指上涨的基础

目前，有一种舆论认为，中国经济增长的放缓无法支撑股指的上涨。这种舆论的原因是中国的国内生产总值增长率持续下降。

从1992年到1995年，中国国内生产总值连续四年保持两位数增长。2014年，中国国内生产总值增长7.4%，但2014年中国国内生产总值规模是1992年的三倍，仅次于美国，位居世界第二。2014年，美国国内生产总值增长了2.4%。根据中国目前的国内生产总值规模和正在进行的经济转型，中国保持6%左右的年国内生产总值增长率更为合适。

三十年前，中国的比较优势是劳动力成本低，所以“中国制造”成为中国经济发展的引擎。现在中国的比较优势是科技，“中国创造”将成为中国经济发展的主流和股指上涨的基石。

中国上市公司2015年上半年报告已经发布。我们注意到，2015年上半年，一些传统行业龙头企业净利润同比大幅下降。如水泥行业龙头企业海螺水泥(股票代码:600585)净利润同比下降19.17%，纺织行业龙头企业鲁泰A(股票代码:000726，咨询)净利润同比下降27.76%。然而，我们也看到，2015年上半年，中国机器人行业龙头企业机器人(股票代码:300024)的营业收入和净利润同比分别增长了23.23%和21.54%。长安汽车(报价000625，咨询)(股票代码:000625)销售自有品牌乘用车54.9万辆，同比增长40%，在中国自有品牌中排名第一。长安汽车营业收入同比增长36.54%，净利润同比增长40.16%。

第四，保护大多数投资者的股票投资收益

(一)股票市场的功能

股票市场是直接为实体经济融资和服务的地方。由于上市公司直接从投资者那里筹集资金，上市公司可以降低融资成本。

目前，中国利率明显高于其他国家，中国利率将逐步下降，接近国际平均水平(见表1)。随着我国银行存款利率的逐步下降，居民资产配置应包括合理比例的股票。

表一

目前，中国部分上市公司的股息收益率高于或接近中国银行的五年期存款利率。表2列出了六家不同行业上市公司的股息收益率。除了表2所列的六家上市公司，还有其他上市公司的股息收益率高于或接近中国银行的五年期存款利率。

表二

(二)中国股市的功能已经受损

目前，大多数投资者认为中国股市不是一个投资和融资的地方，而是一个零和游戏中的赌场，并深受其害。因此，无论政府引入什么好处，投资者都会卖出自己的股票，离开股市，因为投资者认为政府的好处与赌场无关，甚至认为政府引入好处是为了吸引投资者进入赌场。

什么损害了中国股市的投融资功能？我们如何修复中国股市受损的功能，恢复投资者的信心？

1.证监会的监管是失职

中国证监会及相关政府部门的监管失职是此次股市灾难的根源，也是损害中国股市功能的根源。

目前，中国证监会正与相关政府部门合作，清理非法进入股市的场外融资活动。此次清理行动或许能够消除这些非法场外融资对股市的破坏性影响，并有助于修复中国股市受损的功能。

如果投资者用自己的资金购买高质量的股票，投资者就没有必要在股市崩盘的最后一个秋天恐慌抛售股票。因为去年秋天的股市崩盘有助于修复中国股市受损的功能，而不是使其恶化。

2.一些经纪人和高管失去了职业道德，触犯了法律

一些经纪人和高管将股市视为赌场，玩零和游戏，利用自己的资本、技术和信息操纵股价，并使用各种非法手段伤害投资者。这些人是中国股市的害群之马，他们严重损害了中国股市的功能。

投资者希望看到政府相关部门开始调查这些中国股市黑羊的非法活动，并将他们绳之以法。只有看到政府正在采取行动修复中国股市受损的功能，投资者才能逐渐恢复对政府和中国股市的信任，就像反腐败能够激发全民的信心，增强对政府的信任一样。

3.一些公共基金和私人股本基金联手操纵股价

在年度绩效考核中，一些公共基金和私人基金合伙操纵股票价格，从而丧失了起码的职业道德。例如，在一家上市公司的基本面没有改变的情况下，股价飙升了几倍甚至十倍，导致了巨大的市场泡沫。

中国证监会和政府相关部门要严厉打击公募基金和私募基金操纵股价的行为，追查对股市造成重大负面影响的非法操纵股价行为，严惩肇事者。

4.一些上市公司与机构合作操纵股价，降低利润

一些上市公司不专注于主营业务，玩弄概念，讲故事，与公共和私人基金合作操纵股价。大股东和高管减持股份，以高价套现。这些大股东和高管已经失去了起码的道德和良知。

中国证监会和政府相关部门要对与机构合伙操纵公司股价的上市公司大股东和高管进行跟踪，追回非法现金减持资金，并制定相关法律法规，防止类似事件再次发生。

5.当中国股票市场的条件不成熟时，开放股指期货

股指期货是成熟资本市场的金融产品，也是高风险的金融衍生产品。股指期货是一个零和游戏，赚钱和赔钱的是技术。在这次股市崩盘中，外国对冲基金利用股指期货赚钱。他们不仅拥有比中国竞争对手更高的技术，还能充分利用中国证监会的监管漏洞。

股指期货具有套期保值功能。为了充分发挥股指期货在中国股票市场的积极作用，证监会监管部门需要引进具有股指期货市场实践经验的人才，这些人才必须德才兼备。

6.一些股票市场参与者追逐巨额利润

一些散户投资者购买股票不是为了合理配置家庭财产，而是为了获取巨额利润。由于资本、技术和信息的不对称，这些散户成了市场操纵者任意屠杀的对象，甚至倾家荡产。

“反腐风暴”终结了贪官“升官发财”的梦想。同样，这场罕见的股市灾难也终结了贪婪的人们“在股市中赚取巨额利润”的梦想。

股票的投资收益应主要来自上市公司的年终分红，而不是低买高卖的差价，因此股票的平均投资收益率不应超过上市公司的平均利润率。如果股票投资的平均回报率超过上市公司的平均利润率，资本将从实体经济流向股票市场，这将对我国经济发展产生负面影响。

(3)彻底整顿中国股市

没有反腐风暴，就不会有强大的中国军队，我们也不会看到在阅兵过程中，将军和士兵走过天安门广场接受检查。

即使中国发布了良好的宏观经济数据，上市公司表现良好，只要证监会官员玩忽职守，甚至与利益集团勾结，中国股市的功能就无法修复。

如果中国股市不彻底整顿，即使国家队救市，不管国家付出多少钱，国家的钱都会被利益集团赚走，成为他们的笑柄。

所有政府官员和投资者都已经看到并经历了股市崩盘的破坏力。股市崩盘甚至开始动摇人们对政府治理能力的信心和信任。

中国股市需要一场“反腐风暴”，以保护大多数投资者的股票投资收益，恢复中国股市的功能。

这篇文章是我的系列文章，“10，000点股指不是梦(26)”。

资料来源:刘姝威公共号码