兴业证券王涵：政策方向正确 A股流动性好转已现曙光

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7月9日，a股在经历了下跌5.9%，跌破3500点，并在前一个交易日创下3421点的新低后，上演了一场精彩的绝地反击。截至收盘，上证综指上涨5.76%，收于3500点和3600点，最终收于3700点。两市每日近1300股的涨停。有一段时间，空的市场信心上升。

兴业证券首席宏观分析师王汉在接受金融网站采访时表示，目前a股市场已出现流动性危机迹象，如何将死水变成活水似乎是当前救市措施的核心。昨天的迹象似乎表明政策已经开始调整。主板和创业板的走势也证实，国家队似乎已经开始转向，为流动性差的中小股提供了对手，防止了运行的进一步恶化。

他认为，在昨日救市政策发生变化的同时，央行也明确了自己的态度——保持无系统性风险的底线，央行表示将积极协助证券公司获得充足的流动性，并通过各种渠道支持证券公司维护股市稳定。与此同时，该证券公司向券商提供了2600亿元的信贷额度。这意味着:1)证券公司通过证券渠道扣下了中央银行的取现窗口。事实上，在2008年危机之后，美联储还向高盛等投资银行发放了银行牌照，以纳入其贴现窗口；2)央行作为最终投资者将提供充足的流动性，防止股市波动向其他金融系统和实体扩散，引发系统性风险。因此，从这个角度来看，市场的系统性流动性风险已经看到了一些曙光。

王涵认为，从今天的盘面来看，流动性紧张的恶化已经基本缓解，个股也有所开花。“昨天，市场预计今天会转红，但活动水平和涨幅仍高于预期。这也表明，一旦流动性改善，市场复苏的力度仍相对较大。”

他还指出，国家目前对股指期货的监管更多的是为了维护公平的市场环境，保护投资者的合法权益，尽快恢复市场正常交易秩序。这也有利于恢复市场信心。

此外，今天成功的绝地反击不能忽视一个重要的背景。截至昨日收盘，沪深两市共有1313只股票停牌，占所有上市公司的45%以上。在股市大调整期间，上市公司利用停牌来保护自己，希望自己跌不起，但又能躲得起。下一步，在这些暂停的企业恢复交易后，市场还会有更多的精力这样做吗？对此，王涵认为，市场主要受情绪影响，这有利于上市公司复牌后流动性的恢复，促进市场在牛市中的人气。

他进一步指出，目前，a股仍处于逐步释放危机风险的过程中。未来，随着市场情绪的逐渐上升，有必要逐步减少表外非正常配置，逐步清理资产负债表中的杠杆。a股经历了一个动荡的过程，然后可能会变成一种价值投资状态。根据前一次资金短缺事件后债券市场波动半年的情况，他认为股市会更快，可能四分之一的震荡会结束。