信立泰:收购生物药全能型研发平台,丰富中长期产品线

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收获全方位平台，对研究产品的未来前景持乐观态度

就生物制药而言，R&D和大规模生产能力都是核心竞争力，缺一不可。苏津蒙和成都金凯具备从早期R&D到生产的全部能力，这是相对稀缺的全方位R&D平台。我们相信，此次收购将为未来的R&D和生物制药生产奠定坚实的基础。此外，金蒙/金凯目前正在研究的品种在审批中排名靠前，我们对利妥昔单抗、重组人甲状旁腺素1-34、重组人角质细胞生长因子和依那西普的市场前景持乐观态度。

产品线不断丰富，“过度依赖单一产品”的状况正在改善

该公司对“替加”(氯吡格雷)的依赖仍然相对较大。投资者对氯吡格雷的增长潜力和价格压力有些担忧，我们认为这是可以理解的。但我们要重申:1)氯吡格雷在中国市场的上限仍然很高；2)竞价价格压力确实存在，但激进省份仍然很少；3)公司产品线不断丰富，“过度依赖单一产品”的情况正在改善:阿利沙坦和比伐卢定获得批准，即将进入下一轮投标周期；此外，我们预计公司正在研究的心脏支架产品可能在一年或更长时间内获得批准；收购金凯/金盟丰富了公司的中长期产品储备。

估价:目标价格为50元，保持“买入”评级

我们预计该公司的收购对短期业绩影响不大。我们预测公司2014年至2016年的每股收益分别为1.65元/2.09元/2.40元。根据UBS vcam工具，我们通过现金流量折现法(wacc8.0%)获得了50元的目标价格，并保持了“买入”评级。

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