鲁政委力挺人民币汇率贬值：不然将死得很惨

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-11 18:16:33阅读：

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鲁政委指出，中国经济的负债率偏高，现实是大家常说的“内生动力不足”。微观上，企业盈利能力不佳，资产负债率持续上升；宏观上，政府负债率相对较高，货币存量相对较大。

对于企业来说，他们的杠杆率是如何上升的？鲁政委从汇率角度分析:人民币有效汇率与中国工业企业(不仅仅是出口企业)利润的变化方向相反:人民币有效汇率越高，中国工业企业利润越低；相反，当我们的有效汇率较低时，我们工业企业的利润就会较高。对于一个企业来说，无论其初始资产负债率有多高，只要盈利能力没有问题，最终负债率总是可以降低的；另一方面，不管初始负债率有多低，因为债务不可能每次都还清，债务会不断上升，最终债务会很高。

“总之，正是由于人民币有效汇率的不断上升，中国工业企业的盈利能力不断被削弱，导致其资产负债率不断上升。”卢政委说:

从宏观层面分析，人民币实际有效汇率高估导致中国经济增长缓慢。此时，出于对就业的担忧，政府不得不使用积极的财政政策来“稳定增长”，也就是说，政府不得不增加杠杆。以投资为主要内容的积极财政政策必然导致本质上的宽松货币政策和社会信用的扩张，导致货币存量过高。

鲁政委力挺人民币汇率贬值：不然将死得很惨

自2009年及以后，中国经常账户盈余与国内生产总值之比已降至3%的门槛以内，这是国际经验所认可的。这清楚地表明，人民币实际汇率被高估了。在经济不景气的情况下，被高估的汇率迫使宏观政策被杠杆化。

那么，如何去杠杆化？只有当企业能够赚钱时，企业的微观杠杆和政府的宏观金融和货币杠杆才能一起降低。对此，鲁政委开了一个“药方”——纠正人民币汇率高估的问题。他说，简单地扩大人民币汇率的波动范围是不可能的。人民币兑美元中间价的波动性严重不足，这也导致波动性的扩大未能增强灵活性。打破这种状态的方法是扩大中间价在日间的波动范围，从而真正提高人民币汇率的波动性，起到缓冲价差严重性的作用。一旦波动性的扩大对套利资本造成的“排斥”几乎等于利差造成的“吸引”，央行就可以退出正常干预，而汇率将自动修正以反映中国经济的基本面。

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