周小川暗示尚不会全面降准 称短期数据不说明问题

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针对市场传言央行将全面下调存款准备金率，央行行长周小川在5月10日举行的“清华五道口全球金融论坛”闭门会议上表示，短期数据不一定能解释问题，央行一直在流动性方面进行微调。目前，国务院强调宏观调控要有决心，不搞大规模刺激。

根据国家统计局5月9日发布的最新数据，4月份cpi同比增长1.8%(与去年同期相比)，而ppi同比下降2.0%，降幅有所收窄。这也是近18个月来cpi首次升至2%以下。

由于消费物价指数目前处于较低水平，第一季度国内生产总值下降到7.4%，表明经济下行压力较大。据此，有人说中国是否已经进入货币政策调整的窗口？

周小川昨日表示，有必要更准确地判断经济形势。虽然有一些变化，但有必要仔细得出结论。短期数据可能无法解释这个问题。他表示，央行的反周期调整是微调，“央行主要进行反周期调整。”如果我们发现周期性变化，我们将进行反周期调整，其中大部分是微调。这种微调总是会完成的。不管你看不看，我们正在做。”

周小川进一步指出，一些微调是宏观审慎工具，而另一些是流动性调整。只有当强度增加时，才需要典型的货币政策量化和政策工具，这样调整的力度才能达到更高的水平。但是，在当前形势下，国务院明确强调，宏观调控要有一定的力度，不能轻易采取所谓的“大规模刺激”政策。

4月22日，央行宣布从2014年4月25日起，将县域农村商业银行人民币存款准备金率下调2个百分点，将县域农村合作银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

上述央行宣布的定向RRR降息，引发了市场对宽松货币政策的猜测。

值得注意的是，央行在一季度货币政策执行报告中表示，将继续实施稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性。坚持“总量稳定、结构优化”的方向，保持坚定的力量，主动出击，适时适度进行预调和微调。

“保持一定实力，主动出击”的新提法首次出现在央行的货币政策执行报告中。在当前的经济形势下发布什么样的政策信号已经引起了市场的广泛关注。

与此同时，随着第一季度宏观数据的发布，压低RRR的声音已经从以前的少数派转变为多数派，越来越多的人认为有必要压低RRR。

然而，目前市场参与者对RRR是否会完全下调有不同的看法。

一些分析师认为，“保持持续走强”意味着货币政策不会受到很大调整。至于“主动行动”，它可以解释为微调放松。目前，中国仍处于货币衰退放松阶段，信贷环境依然紧张，因此信贷放松乃至经济复苏仍遥遥无期。

根据另一项分析，空未来的总体RRR削减幅度并不大。即使通胀下降，也不意味着货币政策在未来会放松。此外，未来是否减持RRR取决于外汇持有量的波动。如果外汇账户大幅下跌，不能排除央行可能下调RRR利率。

至于周小川昨日的声明，一些分析师认为，这表明央行一直在“主动行动”，但现在还不是RRR方面全面降息的时候。

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