刘煜辉：中国须积极推进存量债务重组终止“僵尸”信用

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-09 05:48:03阅读：

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上周五，他在上海证券报(shanghai securities news)上撰文指出，从2012年到2013年，中国的债务比率每年增长15-16个百分点。如果增长率继续保持这个速度，到2016年，非金融部门的债务比率将达到gdp的250%，这可能仅次于日本的债务水平。

“在未来两三年内，中国可能不得不考虑让以下三件事有条不紊地发生:第一，必须允许‘僵尸’企业关闭工厂、破产；第二，有必要允许在没有经济合理性的地方正在建设的项目被拆除，甚至停止。”他表示，三是允许“僵尸”信贷终止，积极支持银行清理和核销坏账。

刘煜辉：中国须积极推进存量债务重组终止“僵尸”信用

刘煜辉指出，目前的状态是，大量的增量资源被不必要地消耗在这三个方向上。虽然终结“僵尸”信贷的后果是短期经济下滑加剧和资产价格下跌，但应对这种状态的政策是非常充分的。

他说:“如果‘僵尸’信贷真的进入‘破碎’状态，空的宏观政策将突然开放。”例如，可以加强资本控制，可以考虑“托宾税式”政策来防止短期资本的进出。

同时，它可以迅速放松汇率管制，增强灵活性，重新获得中国完整产业链的动力；它甚至可以在一定程度上实施量化宽松，从而降低整个债务体系的滚动成本。

中国1月份的社会融资总额达到2.58万亿元，大大超过了此前的市场预期。与此同时，一系列繁荣调查显示，中国的制造业和服务业活动已经降温，这意味着经济增长越来越依赖信贷和债务。

* *如何平衡改革与增长的关系是关键* *

刘煜辉指出，改革对短期经济增长既有积极影响，也有消极影响。现实中，改革可能对增长率产生积极影响，但这并不能抵消负面影响，在一定时期内也无法形成“无缝对接”效应，因此在改革初期，经济下行压力相对较大，这是很正常的，也是可以预料的。

刘煜辉：中国须积极推进存量债务重组终止“僵尸”信用

他说:“中国现在最应该避免的是，为了保持增长，我们推迟了降低杠杆率(甚至进一步被动地累积杠杆率)，但结构性改革对经济增长的积极影响(增加需求和效率)没有跟上，我们浪费了改革的最佳机会。”

刘煜辉说:“如何平衡改革和增长之间的关系是未来宏观政策的关键。”

他认为，目前我们不应该过于担心就业，关键是要提高就业和增长的灵活性。他的分析指出，从劳动力供给的角度来看，2012年中国15-59岁劳动年龄人口的绝对数量首次下降，下降了345万人；未来10年，每年将减少400-600万，也就是说，中国的人口红利之窗将会关闭，因此每年只会“填补”300-400万个新的就业岗位。

刘煜辉：中国须积极推进存量债务重组终止“僵尸”信用