屈宏斌：2月汇丰PMI初值进一步放缓

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今年2月，汇丰制造业采购经理人指数(HSBC Manufacturing Publishing Manager Index)的初始值降至48.3，为7个月来的低点，连续两个月低于50的扩张和收缩临界点。数据收集范围是2月12日至18日。

分项指数均下跌，产出指数和新订单指数均跌至7个月低点。新出口订单比1月份略有反弹。就业指数处于五年来的最低点。

以新订单和成品库存衡量的增长势头指数从1月份的-0.6降至2月份的-1.6。

投入价格指数连续两个月收缩，产出价格指数连续三个月收缩。两者都创下了去年6月以来的最大跌幅。

由于今年春节临近1月底，许多制造业工人仅在月中返回工作岗位，因此季节性因素在2月份继续存在。季节性调整可能不会完全消除这种影响，这也是2月份pmi持续走软的部分原因。除了季节性因素，需求仍然疲软。企业去库存化继续拖累产出。尽管新出口订单略有反弹，但自去年年中以来，温和刺激政策的效果已经消退，国内需求可能会稳步放缓。

最近，1月份工业生产者价格指数(ppi)下降，今天汇丰pmi初始值中的投入和产出价格均下降。但与此同时，1月份进口增速超出预期，表明国内需求保持相对稳定。由于季节调整技术的限制，很难完全消除春节的影响，建议综合考虑1-2月的数据，避免误判。那么，经济增长会重复去年上半年持续放缓的趋势吗？我们认为可能不会，原因有二:首先，外部需求因发达市场需求复苏而略有改善；其次，在政策层面仍有大量政策，以避免重复去年上半年的情况。此外，无论从预期管理的角度还是从政策微调的力度来看，政策层面都比去年同期有更多的经验。相对稳定的增长也有助于为进一步落实深化改革的政策措施创造条件。从政策出台的时间来看，如果有必要出台稳定增长的政策措施，预计将在3月中旬之后的1月和2月以及两会期间发布增长数据。

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