政策效力立现 人民币汇率回归稳定

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8月14日是中国央行发布关于提高人民币兑美元中间价报价的声明的第四个交易日。人民币兑美元汇率中间价出现逆转，较前一天上涨35个基点，至6.3975。

当天，美元对人民币的最高汇率为6.4050，最低汇率为6.3900。开盘价为6.3990，在尾盘迅速从6.4011升至6.3924，并伴有大量成交量。

截至发稿时，美元对离岸人民币的汇率为6.4412。最近几天，现货和离岸之间的差距一直在缩小，现金和外汇之间的差距为0.0491。

记者采访了相关专家，被采访专家一致表示，央行召开政策吹风会后，市场信心和汇率预期基本形成，人民币汇率的剧烈波动已经结束；人民币汇率将逐步接近均衡汇率水平。中间价格形成机制将更加透明，外汇市场建设将更加广泛、深入和具有流动性。这也将促进资本市场公司的估值。

市场相信央行对汇率的控制

“14日，中间价反弹，大银行仍有干预市场的痕迹。从近日市场表现来看，6.42似乎是央行的心理价位。当汇率降至6.42时，就会出现集中买入。”一名交易员告诉记者。

14日，中高价格与市场预期的人民币贬值修复有关。

“在央行的政策简报中提到，中间价与市场汇率之间的偏差约为3%。这表明8月11日以来的贬值是一次性的调整。既然央行已经声明汇率只调整3%，而市场相信央行能够控制汇率，贬值当然会停止。”在2005年7月人民币汇率改革期间担任中国人民银行货币政策专员的余永定指出。

由于央行宣布中间价应遵循前一天的收盘价改革，人民币大幅贬值。8月11日，即期汇率的开盘价直接飙升至6.2530，收于6.3231，贬值幅度为1.83%。12日，即期汇率达到6.4510的高点。随后，这家大银行干预了汇率市场，专注于卖出美元买入人民币。人民币贬值趋势得到控制，最终收于6.387。13日，央行召开新闻发布会稳定市场。过去两天，汇率波动性下降，趋于稳定，即期汇率波动在6.4左右。

余永定告诉记者，完善中间价格形成机制是汇率改革的一项重要举措，应予以积极评价。国有银行知道稳定的重要性，并与央行保持一致。

在余永定看来，中国汇率形成机制的改革可以朝着三个不同的方向发展:中央银行在控制汇率中间价的同时扩大汇率浮动区间；在保持较窄浮动区间的同时，扩大做市商汇率中间价的决策权；严格执行与一篮子货币挂钩的汇率制度。在上述三种情况下，央行将根据既定规则干预外汇市场，并将汇率变动控制在一定范围内。8月11日《中央银行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，将当日汇率中间价与当日汇率收盘价挂钩，应该是沿着汇率中间价定价市场化方向推进汇率改革的一次重要尝试。

余永定进一步指出，在未来，央行可能要在贬值的压力下实现汇率形成机制的市场化。由于资本项目的开放和人民币的国际化，任何麻烦都可能导致资本外逃和人民币资产出售。在汇率形成机制市场化改革的过程中，一些剧烈的冲击是不可避免的。对此，我们必须做好准备。

人民币汇率将更加灵活，双向波动

中央银行完善人民币汇率中间价形成机制不仅具有稳定增长的作用，而且具有促进改革的实质，有利于加快人民币国际化进程，并为人民币进入sdr保驾护航。

国际货币基金组织(imf)周三也对中国央行的汇率改革做出了积极回应，指出这是让市场力量在决定汇率方面发挥更大作用的可喜举措。

“人民币汇率将从有管理的浮动汇率转向自由浮动的市场导向机制。”兴业银行首席经济学家鲁正伟告诉记者。更加灵活和市场化的双向波动成为人民币未来走势的特征。人民币汇率将逐步接近均衡汇率水平。中间价格形成机制将更加透明，外汇市场建设将更加广泛、深入和具有流动性。

余永定认为，中国不会为了增加出口而让人民币贬值，尽管贬值肯定会给一些国内出口企业带来一些好处。然而，就中国出口行业整体而言，好处是有限的。中国是世界上最大的出口国，其出口占世界出口的12%以上。除非大幅贬值，否则中国很难进一步扩大出口份额。这种急剧贬值意味着中国贸易条件的严重恶化和国民福利的损失。

同时，余永定指出，由于国际贸易结构的变化和中国在国际价值链中的特殊地位，人民币贬值如何提高中国外贸企业的利润存在很大的不确定性。目前，中国出口竞争力的下降主要是由于劳动力成本的上升。如果不能加速产业升级，贬值带来的竞争力提升将很快消失。

交通银行首席经济学家连平告诉记者，在美联储未来可能加息的预期下，人民币汇率存在一定的贬值压力。然而，中国经济的基本面和相应的控制思路将阻止人民币汇率大幅贬值。人民币汇率主要双向波动，更加灵活。

汇率市场化的波动有利于资本市场

汇率下调对资本市场有什么影响？虽然受访专家之间存在一些分歧，但他们普遍认为汇率的自由波动对资本市场有利。

卢政委认为，这种汇率波动有利于资本市场。“国际经验表明，无论是发达经济体还是新兴经济体，汇率都在积极可控地下降，股市表现也在上升。与此同时，中国的数据显示，人民币对一篮子货币的汇率与工业企业的利润呈负相关。人民币汇率的短期走弱可以纠正高估的有效汇率，这有利于提高贸易公司的盈利能力，增强其估值。”

鲁正伟表示，银行业的不良贷款率在股指权重中主要集中在商业和制造业。通过降低汇率，不良贷款率可以迅速见底，这将有助于银行提高估值和股指。

民生银行的固定收益分析师李麒麟也持有同样的观点。他告诉记者:短期来看，外汇贬值确实引发了资本外流，银行间资金紧张，但长期利率表现是可以接受的，这表明在资金紧张的情况下，市场对RRR减息有着明确的预期。

连平告诉记者，在汇率双向波动趋于稳定后，下半年RRR将有减持的可能，外汇储备和经济基本面也会相应减少。这一预期将有利于股市。

连平还指出，人民币长期贬值不利于证券市场，人民币汇率极有可能下跌。

东方证券(Quote 600958，Consulting)首席经济学家余韶也表示:改变中间价的形成机制，会使汇率波动更大、更灵活，对资本市场有利。