从医生到操盘手 一个私募大佬的“医药经”

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◎每个记者刘海军

最近几天，在股市整体大幅下跌的背景下，作为一个可以“穿越”多头和空头的行业，医药行业的未来走势受到业内人士的高度期待。

值此之际，国家商报(微信公众号:“火山财富”霍山5188)(以下简称nbd)财经部记者专访了奇龙投资董事长戴雪峰，聆听他分享自己多年来在医药市场的独特投资理念和2015年在医药行业的投资机会。

2014年4月，戴雪峰在奇龙投资的基础上重组成立了前海奇龙基金管理有限公司，并于同年5月取得私募股权基金许可证。此后，奇龙全面开启了私募股权基金业务的阳光进程。

祁龙投资董事长早年毕业于华西医科大学口腔医学专业，在医学界享有盛誉，一直专注于医疗领域的投资，从三甲医院的医生到国际投资机构再到私募，直至阳光股权基金的发行。

前海奇龙成立一年多来，共发行了8只股票型基金，管理规模达15亿元。在公司成为阳光之前，其特别账户的规模超过了50亿，并将逐渐成为阳光。截至今年6月12日，去年10月24日成立的齐鲁雪峰医药套期保值一期的收益率高达141.54%，而今年5月4日成立的齐鲁雪峰医药套期保值二期和齐鲁雪峰医药套期保值三期的收益率分别达到25.35%和21.27%，在同类公募和私募基金中排名第一。

同时，戴雪峰在医药投资市场的影响力不可低估。他不仅与许多医药上市公司的高管关系密切，还因其庞大的资产规模、良好的业绩以及豪华专业的投资团队而被业内人士称为“医药巴菲特”。

最近，市场急剧下跌，制药业已经成为一个可以跨越多头和空头的行业。戴雪峰对该行业的看法和投资策略可以为投资者提供一些参考。

此次，国家商报(微信公众号:“火山财富”霍山5188)财务部记者(以下简称nbd)独家专访了戴雪峰，听取了他多年来在医药市场的独特投资理念和2015年医药行业的投资机会。

谈到选股:公司需要有强大的研发能力和先进的产品

Nbd:公司更喜欢制药行业。它在具体的投资过程中是如何运作的？戴雪峰:我们愿意坚持医药的长期投资和价值投资，杜绝投机炒作和追逐概念玩传包。对于纯粹的概念性企业，我们将完全避免购买，因为经过一段时间后，其业绩还没有实现，股价已经下跌。继续下跌，短期内跌幅可能会很大。我们不会把这些(企业)作为一个重要的方向。

那些真实的、有科技含量的、能转化为生产力的人是我们投资的重点。当一个企业成长时，我们享受它高速成长的过程。现在，是时候等待企业的科技研究转化为临床应用了。我们愿与有潜力的高素质科技企业共同成长。因为如果你走得太快太远，你总是会着陆。最终，股价离不开真正的增长，而高质量才具有真正的科技含量，医药行业中不断创新的医药企业最终会用他们的成就告诉大家。

总的来说，我们的目标是深入挖掘和发现具有核心内在价值、低估值、业绩拐点、高技术壁垒、技术突破和创新、业绩持续高速增长的上市公司，并大量购买和长期持有，以获得企业快速增长带来的超额回报。

Nbd:你会选择什么样的公司，有新兴商业模式的公司，比如医疗电子商务和移动医疗，或者有强大技术研发能力的公司？公司股票选择的核心逻辑是什么？这项研究的重点是什么？

戴雪峰:我喜欢投资新药、特效药、医疗器械的新机遇以及新疗法的诊断和检测。由于我在甲等医院有5年的工作经验，我可以从主治医生的角度判断制药企业推出的产品能否在临床上得到有效应用和快速推广。

我对医疗电子商务和移动医疗不感兴趣，因为如果皮肤不存在，它就会附着在皮肤上。它们只是医疗保健的有效改善和补充，而不是根本。进入门槛不高，没有高门槛很容易受到冲击。我们对拥有强大技术研发能力的公司充满兴趣和期待。

我们选股的核心逻辑是企业是否有先进的产品，这些先进的产品能否在临床上得到有效的应用和迅速的推广。研究人员以前通过公开信息了解过企业的主营业务，所以他们会更加关注团队建设和企业经营的战略思维。

谈论行业:制药行业预计将是超级攻势

Nbd:现在市场趋势不好。一些人认为医药股将成为资金的避风港。您如何看待医药行业中长期的投资机会？

戴雪峰:历史上，当市场波动或有风险时，医药类股确实有一定程度的对冲效应。常言道:“黄金是珍贵的，但药物是无价的。”

制药企业总是与人类密不可分，受经济周期的影响较小，往往只在制药企业之间竞争。我们认为，在本轮牛市中，对医药股的投资不是简单的历史重演，医药行业有望成为超级激进的行业之一，并贯穿整个牛市。首先，因为衰老的到来；二是城市化发展的需要；第三，中国是一个污染严重的国家；第四，中国经过几十年的发展，财富积累到一定程度，这些因素增加了对药品的实际需求。

近十年来，医药行业中缺乏竞争力的企业将是悲惨的，行业内将会有充分的竞争和不断的整合。

在上市公司领域，医药企业的增长速度没有放缓，而是加快了。制药行业可以通过业务整合支持大型制药企业。我们在中国的制药公司还很小，目前还没有稳定的市值超过1000亿元的企业。与国际巨头相比，他们仍然很小，医药行业的未来发展是巨大的。

Nbd:医药行业有很多子行业。公司应该关注哪些领域？作为生物医药行业的投资专家，你认为哪些子行业有很好的机会？

戴雪峰:公司涵盖了制药领域的所有股票，生物制药、基因、细胞产业、医疗器械和医疗技术都是我们的研究方向。然而，我们更喜欢选择有真实表现的股票，已经着陆或即将着陆的股票，而不是有“投机概念”的股票。

在生物制药、肿瘤药物和诊断试剂等细分领域，取得真正成就和良好增长的公司拥有巨大的机会。近年来，市场热门的单克隆抗体和基因检测代表了新医学技术的发展方向，被市场追捧是正常的。然而，作为一个长期投资者，我们应该认同伪技术或空制造业的概念，只有那些新技术真正落地并带来真正成就的企业才值得投资。

Nbd:未来哪些生物制品或药品将会有快速发展和强劲的市场需求？

戴雪峰:在环境污染下，肿瘤、心血管疾病和呼吸系统疾病发病率高，长期高压和疲劳导致的亚健康人群越来越多；然而，中国人口老龄化越来越严重，对健康的需求越来越大，这给国内医疗卫生行业带来了巨大的发展。因此，慢性病新药、抗肿瘤药物和包括老年护理在内的治疗技术领域都取得了长足的进步(详情请登录国家商报财经部官方微信:火焰山财富5188)

我认为，目前所有与国外同类药物相比具有明显价格优势，国内竞争对手较少的企业都取得了优异的成绩，这些企业目前还很小，在空.会有更大的发展我们选择这类企业主要是看它在这个领域是否有科技含量，拳头产品的专利保护期有多长，它是否包含在医疗保险药品的品种中，临床医生的应用反应等。，然后注意企业产能释放与市场需求之间的关系，以及产品的毛利率和三费是否得到适当控制等。

一般来说，我们更愿意选择高科技含量、净资产收益率正增长、债务极低或M&A预期强劲的公司。

如何对待基因测序、细胞治疗和体外诊断领域？投资机会和陷阱在哪里？

戴雪峰:这些板块确实是未来医药领域的发展方向之一，空发展巨大，这也是我们研究和关注的焦点。我们的投资目标是找到真正能把技术带到地面、能广泛应用于临床的企业，最终用专业的眼光为企业带来丰厚的利润。这就要求我们必须去伪存真，不追求概念，不追求梦想，不被一些上市公司诱惑去画蛋糕来满足他们的饥饿，而是必须找到能够有效转化为生产力的高质量企业。一般来说，机会是很好的，而陷阱是伪技术和玩概念。

谈论投资:发掘一个好企业不是一天的工作

Nbd:你能告诉我这些年来你投资上市制药公司的成功和失败案例吗？

戴雪峰:投资制药公司几乎没有失败的案例，因为我们从来不遵循市场投机的概念；同时，我们可以有足够的耐心和时间等待企业的科技成果转化为实际利润，最终股价充分体现企业的内在价值。即使最近a股持续下跌，我们也一点都不担心投资制药公司。相反，人们认为，当投资者错误地扼杀高质量的科学和创新制药企业时，他们应该逢低买入。

Nbd:在医药行业学习和投资多年后，你能分享你积累的研究、投资方法和经验吗？你是如何从一名医生变成一名私募经理的？你认为最重要的是什么？

戴雪峰:爱好可以让人享受事业。我在华西医科大学学习的时候就开始投资股票，我已经喜欢了20年了。医生是我的专业，但我真正的兴趣让我完全放弃了工作，开始投资。

投资没有秘密，但重要的是要有理性和客观的态度、专业知识以及与团队成员的合作。当其他人恐慌时保持冷静，当其他人贪婪时保持清醒，购买高质量和高增长的技术型企业，这些企业可以跨越周期，并通过耐心和时间获得利润。

Nbd:制药业是高度专业化的，许多专业术语和短语很难理解。你对普通投资者投资制药行业有什么建议？戴雪峰:更重要的是继续学习，积累和沉淀专业知识，深入了解这个行业，并结合整个行业的发展趋势和趋势，以及医生的用药习惯和市场需求进行研究，这样才能在医药行业的某个细分领域获得利润。

一般来说，没有专业系统地学习过医学的人很难学好。医学有太多的分支，每个分支都非常不同。如果你想在医药上做好投资，你必须组建一个团队。这也是为什么自去年以来许多经纪人一直专注于分配医学研究人员的原因。

过去，许多大型经纪公司不具备制药行业的条件，一些公司现在正在更换研究人员。对于普通投资者来说，在适当的时候购买医疗指数基金，从行业增长中获益可能比追求医疗科技的梦想更安全。