彭文生:新兴市场波动降低风险偏好或带来人民币贬值压力

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彭文生表示，第四季度中国有更多的资本流入，特别是非fdi的短期资本流入大幅增加。与此同时，人民币大幅升值。然而，反映资本流动量的月度指标无法提供今年1月以来的最新情况。自1月份以来，人民币中间价一直处于稳定趋势，没有明显升值，但略有贬值。

通过衡量人民币偏离利率平价所导致的套利空，中金公司发现1月份资本流入的压力持续存在。利率平价偏差导致的套利空主要包括国内和国际利差以及汇率预期。目前，控制信贷扩张、房地产泡沫和地方政府债务的压力仍然很大，人民币利率难以回落。同时，美联储宽松的货币政策方向在短期内不会改变，预计国内和国际利差将继续扩大。

然而，汇率预期受到风险偏好的影响，风险偏好取决于外部形势、国内金融风险和经济趋势。展望未来，一些新兴市场最近的货币大幅贬值可能会拉低投资者对中国的风险偏好。与此同时，国内经济增长放缓和影子银行风险暴露也可能在短期内抑制市场情绪。这两个因素单独或共同作用，可能导致资本流入压力逆转，并带来人民币贬值压力。

从国际上看，自上周四以来，主要新兴市场的货币已经贬值，尤其是阿根廷比索，土耳其、俄罗斯、南非和其他国家的货币也跌至多年低点。阿根廷官方宣布将放松资本管制，暂停干预外汇市场，希望通过市场自发调整实现汇率平衡，改善国际收支状况，但这可能适得其反，并在短期内动摇市场信心。

短期而言，阿根廷比索面临巨大的贬值压力。今年1月，美国量化宽松开始减少，这进一步加大了新兴市场资本外流的压力，新兴市场国家面临更大的挑战。目前，阿根廷官方汇率远低于黑市汇率，中央银行的外汇储备也很低，无法稳定局势；利率和汇率政策进退两难。如果形势恶化，阿根廷能否从国际货币基金组织获得紧急援助就值得怀疑了。

彭文生认为，阿根廷问题造成的共同风险值得关注。从历史上看，该区域个别国家的债务危机已迅速蔓延到整个区域。如果货币动荡持续太久，该地区主要国家的政策反应将严重影响全球金融市场的情绪，而印尼和泰国等脆弱的亚洲新兴市场将受到严重影响。

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