星展银行财务总监林淑慧：人民币贬值难挡点心债热情

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随着今年第一季度人民币贬值，上海一家外资银行的研究员表示，人民币套利货币的回报率已降至-5%左右。尽管如此，林认为，海外金融机构对人民币点心债券的兴趣仍然充足，仍处于供不应求的状态。

依靠分销能力

《21世纪经济报道》记者了解到，2012年星展银行承销的离岸人民币债券数量和金额排名第20位。截至今年第一季度，星展银行已升至第三位，仅次于渣打银行和汇丰银行。

林认为，星展银行排名的重要优势在于其强大的分销能力。今年3月，星展银行作为东航空(报价、咨询)点心债券的主承销商，帮助东航海外(香港)有限公司发行人民币点心债券，期限为3年25亿元。1月份，星展还担任了北京大学方正集团20亿人民币离岸人民币债券的独立账簿管理人。

“星展在亚洲拥有强大的客户资源，无论是一级市场还是二级市场。”销售团队与许多资产管理公司保持密切联系。它不仅包括知名投资公司，还包括背景低调但优秀的私人股本投资者。”她说。例如，销售团队可以深入了解基金经理的需求，并与投资者充分沟通债券发行人的投资故事。

这只能满足那些面临现金短缺、本地融资成本高、有机会获得宽松的离岸人民币债券政策支持的公司的融资需求。由于这些公司倾向于发行离岸人民币债券，它们不仅可以利用离岸人民币债券筹集的资金在海外市场购买产品和服务，还可以偿还外债。

在上述东航空点心债券中，认购金额接近43亿元人民币，共有92个账户，其中亚洲投资者占99%，欧洲投资者占1%。就投资者类型而言，51%是银行，26%是资产管理公司，12%是私人银行，8%是主权投资/机构，其余3%来自企业基金。

尽管人民币近期走弱，国内债券市场也出现了一些违约风险事件，但林表示，今年离岸人民币债券市场将继续活跃。总体而言，海外投资者对人民币计价品种的需求仍然超过供给。

“由于海外人民币的使用率越来越广泛，很大一部分需求来自贸易。以新加坡为例。具备人民币清算能力后，2013年人民币贸易融资需求增长率达到25%，新加坡总额达到3000亿元。”她说。

人民币套利回报-5%

2014年，人民币突然贬值让许多海外金融机构大吃一惊。今年第一季度，人民币现货贬值2.64%，尤其是2月份。《21世纪经济报道》记者获悉，海外投资者已逐渐将人民币升值预期从投资点心债券的考虑因素中剔除。

最近，摩根士丹利和存托凭证公司收集的数据显示，2014年，在押注人民币升值的3320亿美元期权投资和中国企业1500亿美元基准远期合约投资中，人民币贬值造成的总损失为55亿美元。

"现在人民币作为套利货币的回报率已经到了最差阶段."上海一家外资银行的分析师向《21世纪经济报道》表示，目前人民币套利货币的回报率约为-5%，从2013年底到今年1月，人民币年化升值率高达5%，当时人民币套利是最有利可图的阶段。

林担任星展银行风险管理部董事总经理6年。她表示，从风险管理的角度来看，首先，鉴于人民币汇率的波动，星展银行管理层提前与董事会达成协议，在一定的波动范围内管理交易。

其次，对于客户来说，星展银行将帮助客户监督他们的账户，对冲他们的风险。“这将不会对大规模交易进行投机，并确保企业处于一定的风险范围内。”她说。

但林认为，从长期需求来看，人民币仍会有升值趋势，但波动幅度会更大。从目前的市场情况来看，机构对人民币点心债券仍然十分感兴趣，处于供不应求的状态。

去年，全球离岸人民币债券发行量达到2630亿元。今年前两个月，这个数字已经达到1070亿元。星展银行预计，到今年年底，这一数字将超过3000亿元人民币。此外，910亿元人民币之前发行的人民币债券将于今年准备再融资，为市场提供持续供应。

“前两个月的发行量已经达到去年的50%，所以市场需求仍然充足。即使受到人民币贬值的影响，它也没有对市场产生很大影响。”林认为。

上述外资银行分析师表示，从2009年至今的五年间，中国企业海外融资的净负债规模约为1.5万亿美元。如果人民币继续大幅贬值，企业的偿付能力将下降，而偿付成本将大幅上升。因此，为了应对金融改革，人民币只需要增加波动幅度，而不一定需要继续贬值。(编辑马春元)

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