张茉楠:创新融资方式和操作手法巧妙化解债务金融风险

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-06 11:34:02阅读：

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中国国际经济交流中心副研究员

新政府已经履行职责一年的事实证明了它的执政能力。然而，在看到成就的同时，我们不能忽视中国经济目前面临的各种现实和潜在风险。特别是当传统的宏观调控模式面临新的问题和矛盾时，可能会出现“无法调整、无法调整、调整无效”的情况。因此，必须创新宏观政策和调控思路。

中国经济已经进入平台转型和深水改革阶段，经济下行压力仍然较大。在这样一个特殊时期，宏观政策的基调是扶底保稳，以避免各种风险叠加导致经济过度“下行”。李克强总理在今年的政府工作报告中指出，要创新宏观调控模式，这可能意味着我们需要加大化解债务金融风险的政策创新力度。

张茉楠:创新融资方式和操作手法巧妙化解债务金融风险

地方债务是今年中国经济面临的最大风险之一。解决地方债务困境，要按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理在建项目的债务偿还和后续融资，建立综合金融平台和长期融资机制，巧妙化解债务偿还压力。创新的融资方式需要提上日程。

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创新借贷机制。一方面，要积极探索和尝试多种直接融资方式。推进市政公用事业产业化，有效剥离城市公用事业的所有权、经营权和维护管理权，吸引各种社会资金直接投资建设和运营；促进项目融资。用于一些大型基础设施项目，如桥梁、水厂、污水处理厂等。可以采用ppp、bot、tot等方式筹集建设资金或成立城市建设银行。另一方面，要建立基础设施产权市场，完善地方政府投资项目退出机制，使地方政府能够退出部分国有股，盘活地方政府融资平台资产，将市政建设项目资产证券化纳入地方预算，使地方债务透明化。

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债务的分类和处理。将纯公共项目、准公共项目和市场项目分别核算，并分不同类别提出偿债方式和具体实施方案:一是城市投资债券向市政债券的转换。鉴于基础设施投资项目的回报与城市投资债券的投融资期限不匹配。在找到地方政府融资平台的情况下，“统一专项管理、分类处置、新旧划分、区域试点、增量分流、存量转化”的模式将逐步从城市投资性债务向市政性债务过渡。第二，成立资产管理公司，解决不良资产的“出口”问题。通过债转股、债务重组和资产证券化，化解现有不良资产。第三，完善偿债准备金制度。建议资产证券化产品的所有发行人从资产证券化产品债务偿还基金中收取一定比例的永久募集资金，并通过预算分配、预算外资金余额调整、国有资产运营收入等多种渠道保持债务偿还准备金来源的稳定，防止资金链断裂。

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2014年是融资大年，前期债务到期压力很大，信用风险和流动性风险增加。高利率环境下的“去杠杆化”将进一步加大实体经济股的债务压力。特别是近期，房地产开发商大幅降价、人民币汇率大幅下跌、地方债务和影子银行资本链可能断裂等风险，都给货币金融政策带来严重挑战。因此，有必要创新操作方法，控制金融风险，加强金融治理，维护金融整体稳定。

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首先，打开“空货币政策的预调整和微调空间”。货币操作应更具前瞻性、及时性、针对性和灵活性。一方面，灵活开展公开市场操作，利用反向回购等工具，根据形势变化灵活调整收益和交割强度，引导市场整体利率水平；另一方面，要更加灵活地运用再融资、再贴现、slo和slf等定向调整工具和定向央行票据，确保货币市场短期流动性稳定，并适当锁定中长期流动性。

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