任泽平：市场活力将在四大领域

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2015年已经到了最后阶段，2016年即将到来的市场将如何解读？近日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在“2015浙商集团金融投资年会”上表示，中国经济将实现“L”型增长，房地产拉动的高增长将永远结束。

任泽平认为，未来两年将是中国供应方改革的一年。明年，一级市场将迎来播种的黄金时期，而二级市场将出现结构性市场。主要投资机会来自改革和新旧产业的转换。

中国经济将实现“L”型增长

任泽平:如果我们追踪中国宏观经济的主要动态指标，从2010年到现在，中国正处于快速衰退时期，现在已经进入了缓慢探索时期。在未来很长一段时间内，中国经济可能会呈“L”型。在接下来的三到五年里，不要想象中国会复苏，因为中国还没有经历过一次完整的浪潮，也没有能力重新开始。旧的会衰退，新的会崛起。

未来三至五年，中国经济可能会呈“L”型，但“L”型经济一点也不平静，因为经济结构将会发生巨大变化。你面前的未来图景将超出许多人的想象。

未来两年将是中国供应方改革的一年

任泽平:我非常同意新经济是熊市的说法。旧的需要退潮，新的需要崛起。我们已经看到中国人口红利的退潮和中国房地产拐点的出现，过去支撑中国高增长的支柱已经一个接一个地倒下。如何摆脱困境？我认为我们应该依靠供应方改革。2016-2017年将是中国供应方改革的一年。

因此，我们处在一个伟大的时代。未来几年，中国资本市场将迎来一个发展的黄金时期，这将是大家在一级市场播种的黄金时期。我们应该做出什么样的选择？答案很简单。与未来同行。

明年是结构性证券投资的黄金时期

任泽平:指数点并不重要。明年什么是重要的？明年是结构性证券投资的黄金时期，投资机会来自两点:一是来自各项改革的落地和试点。第二，自下而上，新兴产业的兴起和萌芽以及传统产业的转型。

明年的特点是什么？如果股市游戏继续，明年将继续是一个结构性市场；如果明年企业看不到系统的改善和经济的复苏，明年空的利率下降将是有限的。因此，预计将通过利率提升整个估值中心的空也受到了限制。

从估值模型来看，核心是风险偏好。因此，目前来看，明年是结构性市场主导的主题投资，主要是企业自上而下的自发创新产业和传统产业转型的主体。这是对明年股市的看法。

明年债券市场的投资机会相对较少

任泽平:我认为明年的债权市场会很公平。2014年和2015年是债权牛市。2016年债权市场可能提供的投资机会和空都不是很大。

从利率债务的角度来看，美联储明年将加息约四次，中美之间的利差已逐渐缩短。明年，我相信传统行业的不良压力会越来越大，很明显，目前很多信用债领域保护不够。

对于美元，我继续关注强劲的周期，对于大宗商品，我继续关注底部盘整。

房地产推动的高增长已经永远结束了

任泽平:人口红利的终结，廉价劳动力时代的终结，加工贸易时代的终结，房地产的终结，以及重化工业的退出。支撑中国高速增长的主要支柱一个接一个地倒下了。中国的未来在哪里？中国未来会继续依赖钢铁、煤炭和房地产吗？这些东西不可靠。

中国的成功转型可能需要很多时间，但中国不会落入拉美的陷阱。为什么？因为拉丁美洲依赖于出售资源，所以它没有庞大的工业基础、企业家精神和工业工人，而中国有。中国实行市场经济和改革开放已经30多年了。我相信，市场经济已经在960平方公里的土地上扎下了根，改革开放不会倒退。因此，只要大战略不犯错误，中国转型的成功就是一个高概率事件。

至于明年的房价，我还是坚持去年的观点。总量放缓，结构分化，未来房地产投资将出现零增长。依靠房地产恢复高增长的时代已经永远结束了。

未来市场的活力在于四个主要方面

任泽平:中国的未来在于那些市场最具活力的地方，包括高端制造业、现代服务业和“互联网+”,以及与居民消费相关的健康和幸福领域。我看到了中国的新经济，中国的在线消费今年继续增长约50%，中国的票房收入今年增长了60%，许多新兴行业的创业板每年增长200%。这难道不是希望吗？

中国未来将发展高端制造业和现代服务业。这些行业是轻资产、无抵押、高风险和高科技行业，不同于钢铁和水泥等资本密集型行业。这些行业需要依赖多层资本市场。因此，现在是多层次资本市场大发展的黄金时代，也是在座各位播种股权投资的黄金时代。

我们正处于30年经济周期的转折点，旧经济已经永远结束，新经济正在萌芽和蓬勃发展。

明年我们需要注意四个风险

任泽平:明年我们需要注意四个风险:第一，资本外流的风险。第二，新兴经济体脆弱的联系和链条的风险。第三，传统产业明年将无法生存的风险。第四，广义上的政策不确定性风险。