高善文:农民工工资高增时代结束 未来5年通胀放缓

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2004-2005年后，农民工工资开始进入持续快速上涨的过程。迄今为止，这一过程已经持续了至少10年，年均增长率超过15%。未来五年，中国的通胀中心将从此前的3.2%降至1%，这将推动利率中心水平大幅下降。

正文/张嘉伟

安信证券首席经济学家高善文认为，中国的通胀中心将在未来五年从3.2%降至1%，这将大幅压低利率中心。考虑到美元可能仍处于强势周期，中美利差可能继续下降，资本外流和人民币贬值的压力可能持续。

高善文周二在安信证券(Essence Securities)2016年年度战略会议上表示，2005年之前，农民工工资几乎没有增加，但此后，农民工工资进入了一个持续快速上涨的过程，推高了通胀水平。他说:

在2004-2005年之前的很长一段时间里，农民工的工资水平几乎没有提高，或者说其增长率没有超过长期通货膨胀率。

然而，2004-2005年后，农民工工资开始进入持续快速上涨的过程。迄今为止，这一过程已经持续了至少10年，年均增长率超过15%。

长期以来农民工工资高速增长的压力最终会通过产品和服务价格的上涨而释放出来。

然而，这种高速增长难以维持，未来通胀水平可能会大幅下降。高善文预测，未来五年，cpi的平均水平可能会从目前的3%左右下降到1%左右。原因是:

农民工年均工资15%的高速增长时代已经结束。未来5年甚至10年，农民工平均工资增幅都不应该超过7%，是以前水平的一半以上。如果不考虑劳动生产率的提高，农民工工资上涨对生产成本的上行压力甚至可能降低三分之二。

自2013年以来，国际农产品(000061)价格开始走弱。从趋势来看，我们很难认为它的疲软已经结束。

未来价格可能会反弹并大幅波动，但总体而言，原油市场应该处于长期熊市，这将对国际农产品价格带来持续的抑制。

国际农产品价格的疲软无疑会导致国内农产品价格的下降趋势。

他说，一方面，长期以来，粮食市场持续调整，抑制了粮食价格上涨，另一方面，服务和其他消费品价格上涨也明显回落。在这两种力量的共同作用下，国内消费物价指数的中央水平将在未来几年内从过去的3%大幅降至1%左右。如果叠加经济继续表现不佳，可以想象cpi将远低于1%。

此外，他还表示，国际金融市场的利率水平并没有进一步下降，但自2011年下半年以来，美元开始进入强劲的升值周期，去年美元的升值幅度达到15%以上。

他认为，在汇率水平上，中国面临的困难是:

首先，我们仍然对汇率有更多的控制。我们希望从一个受控制的汇率体系转变为一个不受管制的汇率体系。很难说转换过程是顺利的；

第二，鉴于中国在全球经济中的举足轻重的地位，人民币汇率水平的变化具有全球性的影响，对人民币汇率的波动和人民币汇率改革有很大的制约作用。

中国政府和监管机构希望逐步退出汇率干预，让市场力量发挥更多作用。政府引导人民币汇率过快贬值，或者即使引导贬值的速度缓慢，资本外流的规模和外汇储备的快速下降也可能再次导致一定程度的市场恐慌。

然而，国内利率水平的下降不会马上结束，美联储的加息周期刚刚开始，美元将保持强势。短期内，资本大量外流的局面和人民币汇率的趋势性贬值压力可能难以逆转。

最后，从宏观经济形势来看，他认为明年上半年财政支出将继续增加，而出口仍在下降，新的房地产建设继续下降，制造业投资可能继续下降。总的来说，我们应该对明年上半年的经济增长保持谨慎，这将使股票市场保持在3200-4200的箱型结构。