华泰罗毅：释放流动性7000亿元以上 王的男人冲在前

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财经网站消息(华泰罗艺财经团队2015年8月25日)RRR降息提前到来。在1200亿英镑的反向回购和1100亿英镑的新刺激计划之后，央行终于卷起袖子，打开了闸门。在市场下跌了这么多天之后，金三胖终于吃饱了。

总体下降充满了雨露，而有针对性的RRR削减进一步支持小型和微型企业、农业、农村地区和农民，并向实体经济输送“牛奶”。杨妈保守估计这次可以释放7000多亿元的流动性。在人民币贬值预期和资本外流压力下，市场流动性趋紧，银行间利率小幅上升。此次RRR降息更多的是为了准备足够的弹药来对冲风险。

25个基点的对称降息进一步降低了企业的融资成本。自去年首次非对称降息以来，历次降息带来的银行存贷款利差收窄压力依次下降，因此对银行盈利能力的影响不必过于担心。

[银行:国王的人冲向前线]银行股的国王肯定会冲到前线战斗到底。然而，银行股的估值再次回到相对底部，相当于去年市场上2400点的价格。交通银行和中国农业银行等十多家银行的股价破了网，集体在键盘上哭泣。该行业15年内的市盈率分别为0.9倍和5.8倍，回落至1月份股市上涨前的水平。与今年的表现不佳相比，它是20%，这是真正的卷心菜价格，安全边际足够高。正如我们多次强调的那样，未来6个月绝对收入的30%是可以真正获得的。

在推进国有企业改革的背景下，银行不会落后(上海国际信托最近终于被上海浦东发展银行合并)。随着人民币国际化，国内优质金融资产的芯片价值增加，不良资产证券化被提上日程。债券互换和本地资产管理公司的建立将帮助银行消化不良，轻装上阵。从历史上看，银行股的估值偏离了不良贷款率。当不良贷款率较低时，银行估值反而处于底部。

在个股方面，下半年，我们继续推荐宁波、北京等优质城市商业银行，以及国有企业改革相对较强的交通银行、兴业银行、光大银行和华夏银行。现在，银行股的估值又一次回到了相对底部，今年下半年的绝对回报率预计将达到30%。银行类股的估值再次回到相对底部，15年来该行业的市盈率分别为1.02倍和6.5倍，回落至1月份股市上涨前的水平。今年，它比“表现不佳”高出22%，预计下半年的绝对回报率为30%。

[保险:估值底部+高安全性]降息和RRR降息将有助于稳定市场。降息将继续扩大保险产品和理财产品的竞争力，有利于保险投资。2015年，税收延期、医疗保险税收优惠、投资渠道自由化等优惠将陆续推出。保险处于估值的底部，安全性高，灵活性好。目前的内涵价值倍数约为1倍，行业基本面增长强劲，新业务价值发展良好，估值有修复机会。行业政策红利持续，税收延期、医疗保险税收激励和投资渠道进一步自由化。建议关注平安、寿险、新华和CPIC的战略投资机会。

[券商:抓住稳后布局的机会]降息和RRR降息的双重政策将继续释放流动性，有利于稳定市场预期。目前，市场情绪低迷，市场前景备受关注，导致整个经纪行业严重下滑。目前，该行业的估值已降至历史低点，市场稳定后，该行业有更好的投资机会。中长期来看，行业仍处于上行发展轨道，行业改革将继续推进，政策支持将继续，表现稳定、综合竞争力强的大型券商的长期投资机会将得到重视。

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