大盘股估值已合理 小盘股仍偏高

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自6月份以来，a股的波动性引起了国际投资者的广泛关注。全球最大的共同基金——华夏集团有限公司大中华区总裁林小东近日接受了《中国商报》记者的专访，分享了试点集团对近期a股波动的看法。

林晓告诉记者，作为中国的一个新兴市场，股市的波动比发达市场更加剧烈；不过，经过调整后，整体估值已进入一个更合理的水平，尤其是大盘股。但是，中小股的估值水平仍然偏高，所以市场可能仍会被空下跌，市场底部尚未出现。

每日新闻:过去两个月a股市场经历了深度调整，大起大落的局面频频出现。这背后的原因是什么？你如何评价中国政府的救市政策？

林小东:最近a股市场的动荡在新兴市场并不少见。大约一年前，市场价格反映了中国巨大的金融风险和对硬着陆的担忧。此后，政府实施了一系列措施，包括增加基础设施项目、放宽住房市场政策、降低利率和银行存款准备金率等。，成功消除了市场对系统性金融危机和经济硬着陆的担忧，吸引了散户投资者大规模进入市场，并进行高杠杆投资，刺激了市场的快速上涨。从去年6月底到今年6月12日的高位，上海证券交易所a股指数上涨超过150%。在如此快速的上涨之后，市场进行了调整，这并不奇怪。

就市值而言，中国股市目前是世界第二大市场，但毕竟中国仍是一个新兴市场，股市的波动将比发达市场更为剧烈。事实上，即使最近市场波动很大，上证综指在过去20年的波动与巴西、印度等其他新兴市场的波动也没有太大区别，平均在25%至26%之间，而整个新兴市场在过去20年的平均波动是18%。

中国政府早些时候积极救市，反映出当局不希望市场崩溃，并致力于维护金融市场的稳定。然而，政府支持市场的行动也表明，中国资本市场要完全受市场监管还需要一段时间。然而，我们仍然期待中国作为一个新兴市场，将继续开放其金融体系，并进一步融入国际市场。

每日新闻:8月份，a股市场仍处于动荡之中，一些悲观者认为目前的a股市场几乎处于熊市。你觉得这个飞行员怎么样？你认为未来a股继续上涨会有很好的投资机会吗？

林小东:经过6月和7月的调整，市场趋于稳定，但我们认为主要原因是受到政府救市行动的支持，这就是所谓的政策底部。我们也注意到一些散户投资者认为政府不会让股市下跌，所以他们重新进入市场，进行高杠杆投资。

由于政府的支持已经结束，市场最近再次波动，甚至暴跌。从估值的角度来看，尤其是对于中小股票，估值水平仍然偏高。因此，我们认为市场仍有/0/，市场底部尚未出现，除非基本因素的改善再次超出市场预期，估值回落到合理水平。

日报:最近两个月a股市场的波动会影响a股的投资价值吗？飞行员关心和担心的问题是什么？

林小东:尽管中国的经济增长已经放缓，但它在全球经济中的重要性继续上升。目前，中国国内生产总值位居世界第二，占全球贸易的11%，全球消费的8%。就中国巨大的经济规模而言，中国股市在全球市场的重要性将继续上升，也是全球投资者投资多元化的重要环节。

通过投资a股，投资者可以涉足更多的中国企业，包括非国有企业，以及一些在当前h股市场上无法充分反映的行业。此外，a股与全球其他股市的相关性较低。从长远来看，将a股纳入全球投资组合将充分发挥多元化效应。

然而，由于中国市场毕竟是一个新兴市场，投资者不得不承受的风险因素，包括政策、税收、外汇和流动性，都高于发达市场。因此，我们鼓励投资者平衡投资组合中各种资产类别和国家的投资，以充分分散投资组合的风险。

每日新闻:市场整合将对中国实体经济产生什么影响？

林小东:投资者担心股市波动对经济的不利影响，这将进一步减缓经济。从实际数字来看，股市下跌对消费的影响实际上是有限的。

中国居民投资股市的家庭财富约占10%。平均而言，房地产和银行存款各占40%左右。这种情况表明，中国股票投资者具有很高的风险承受能力，因为股票通常不会占据他们的大部分财富。在我国，融资渠道主要来自银行业，而不是股票市场，企业融资受到的影响不大。

然而，鉴于银行参与高杠杆贷款，市场更关注市场下跌对银行财务健康的影响。然而，银行业向股市发放的杠杆融资贷款约为1.5万亿元，与该行业180万亿元的总资产相比，只占不到1%。因此，我们预计金融机构不会受到严重影响。

市场也担心中国经济硬着陆的风险。我们认为机会不大，因为政府积极保持经济稳定增长，如早些时候推出了一些经济刺激措施。此外，政府有一个庞大的政策，并会在必要时采取另一个行动。