李稻葵：降低实体经济的融资成本关键在债券市场

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另一个背景是，美联储加息的步伐越来越近、越来越清晰，因此世界各地的投资者都担心美联储的政策变化。此外，中国股市下跌，彼此产生共鸣，并给全球股市带来动荡。

9月9日，在2015年世界经济论坛新领军者年会期间，清华大学苏世民学者计划主任李稻葵在接受《中国商报》和《中国商报》电视联合采访时指出，“全球投资者担心美联储的政策变化，再加上中国股市的下跌，这两件事产生了共鸣，给全球股市带来了动荡。”

李稻葵指出，事实上，早在7月份，华尔街的许多基金经理就清空了美国股票或转投空.“7月份的时候，他们已经这么认为了，而8月份中国股市的下跌只是一个导火线，所以不要把全球股市动荡。所有这些都归因于中国股市的下跌。”

“中国溢出效应”不应被夸大

《中国商报》(以下简称《日报》):此前，由于中国股市大幅下跌和人民币汇率“一次性”贬值，全球股市下跌。从这个角度来看，中国经济已经发展成为引领全球经济趋势的国家了吗？

李稻葵:全球经济增长的50%来自中国。因此，中国经济有点动荡，这肯定会影响到中国的贸易伙伴，如巴西、南非、俄罗斯，甚至沙特阿拉伯。这些国家为中国提供原材料。中国和沙特阿拉伯是彼此最大的石油贸易伙伴。中国是沙特阿拉伯最大的出口国，沙特阿拉伯是中国最大的进口国。由此可见，中国对全球实体经济的影响确实是空，所以中国的一点点变化都会影响全球投资者的神经，这是一个很大的背景。

更具体地说，在8月底，中国股市的下跌导致了全球股市的波动，但这不仅是中国的背景，也是美联储加息的步伐越来越近、脚步越来越清晰的背景，因此世界各地的投资者都在担心美联储政策的变化，而中国股市的下跌已经引起了这两件事的共鸣，给全球股市带来了动荡。

每日新闻:就全球市场而言，中国和美国哪个因素更大？

李稻葵:我认为美国因素更大。通过我在7月底与许多投资者的沟通，他们中的大多数人说他们在美国股票中的头寸都在空清算，他们认为美国股票市场不会再上涨了。唯一的可能性是下跌，或者至多持平，那么为什么要持有股票呢？

7月27日，我在华尔街参加了一个午餐会。20多名投资者和基金经理出席了会议。我问他们是否认为美联储会在9月份加息。结果，超过一半的人举手认为他们会在9月份加息。我进一步问他们，“你认为一旦美联储加息，股市会受到负面影响吗？”？超过一半的人举手，他们认为这两点是肯定的:第一，加息，第二，加息后股市会受到很大影响。可以看出，他们在7月份就已经这么认为了，而中国股市在8月份的下跌只是一个导火线，所以不要把全球股市动荡归咎于中国股市的下跌。

《每日新闻》:此前，许多观点认为，中国经济发展放缓和a股下跌加剧了新兴市场的贬值浪潮。你如何看待中国和其他新兴市场之间的联系？

李稻葵:这种声音非常强烈，特别是当一些新兴市场国家的政策制定者，如墨西哥央行行长说，“我们希望中国经济能增长0.5个百分点，并衷心希望中国股市和经济增长能更快，从而推高大宗商品价格。

然而，必须指出的是，美国和中国之间的经济相互依赖性并不那么强。为什么？我们向美国市场销售的消费品价格基本稳定，因为其中大部分是日常消费品。可以说，中国消费者不会因为经济增长放缓而放慢购买苹果的速度。由于许多美国高科技产品缺乏替代品，中美两国经济的相互依赖性不是很强。

可以说，今天的世界经济是一个双引擎——中国和美国。美国的增长率约为2.5%，经济规模达到17万亿美元；中国的经济总量为10万亿美元，增长率约为7%，是美国的两倍多，但其经济总量只有美国的60%左右，因此中国的年均净增长超过了美国，美国是当前世界经济的双引擎。

中国的货币政策应该适度宽松

每日新闻:基于“双引擎”的全球经济结构，中国和美国的货币政策现在显示出相互矛盾的迹象。你认为中国未来应该如何把握中国货币政策的节奏？

李稻葵:双引擎模式必须反映在货币政策中。美国引擎的货币政策正在萎缩，因为美国增长良好；中国的发动机不能收缩。一旦经济萎缩，全球经济将会衰退。

虽然美元是一种国际货币，但人民币是一种准国际货币，所以准国际货币不会缩水，这不仅是对世界的贡献，也是对自己负责的政策。

日报:那么，在你看来，中国目前的货币政策有可能继续调整吗？

李稻葵:我认为中国的货币政策需要适当放松。其目的是降低实体经济的融资成本。最根本的目标是降低企业和基础设施项目的融资成本。

事实上，解开这一锁的关键在于债券市场。中国经济缺乏的是长期融资工具。中国股票市场在融资方面取得了很大的进步，并开辟了许多渠道:创业板、中小板和新三板。银行总资产占gdp的230%-240%，但缺乏的是长期融资。例如，修复铁路需要30年，支持30年周期的投资项目两年内不能使用银行贷款，这太冒险了。因此，它必须是至少25年的债券和政府担保。由于铁路是一种准公共产品，损失应该由国家财政来弥补，未来的财政收入是不断扩大的，所以我们缺少的是具有一定公益性质和政府提供一定担保的长期债券。如果这种债券市场发展起来，很大一部分融资负担将从商业银行转移，商业银行可以集中精力向需要转型升级的中小企业提供贷款。