激进孙正义债务压顶下的又一次豪赌

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外国媒体评论道:“这项投资非常公平。”

一位熟悉软银的商业人士向《经济观察报》表示，“这反映了孙正义使用的激进投资模式。”当软银历史上最大的一笔投资将巨额债务推上顶峰时，眼看他多年来打造的信息技术投资帝国的传奇已经一去不复返，即将退休的孙正义发誓要通过大规模投资英国的芯片设计公司来实现“王者归来”。

此次收购将耗资243亿英镑(相当于320亿美元)，溢价为43%，当软银自身背负约1，120亿美元债务时，它不仅打破了软银投资史上的最大纪录，也是大规模科技投资的典型案例，可与戴尔收购emc、阿拉戈收购broad-com和微软收购linkedin相媲美。

更令人震惊的是，60岁就要退休的孙正义放弃了退休，回到了“战场”。他做出的决定是调整软银的结构，撤回互联网领域最成功的投资，并将其投资于物联网。目前，软银集团董事会已经批准了此次收购交易，该交易只需获得arm股东大会和英国相关机构的批准。

在此之前，软银出售了阿里巴巴的部分股权，以套现约100亿美元，并出售了日本游戏公司gungho的股份。据报道，该公司仍在谈判出售价值37亿美元的芬兰游戏公司supercell的股份...

一方面，它被巨额债务压得喘不过气来，而另一方面，它又是一笔经常被出售和收购的巨额资本。孙正义能依靠他的投资让软银像互联网时代的股息收割机一样，再次成为下一个物联网时代的“赢家”吗？

在“一拍即合”的背后

软银在美国收购sprint一度是日本公司对外国公司的最大收购。如今，获取arm有了不同的含义。

孙正义在最后一次sprint控股权收购案中击败了亿万富翁兼碟盘董事会主席查理·埃尔根。如果他这次成功收购了arm，这无疑证明他又一次击败了另一家著名公司苹果，因为苹果五年前试图以80亿美元收购arm，但未能成功。

五年前，当苹果想要收购arm时，它是拥有417亿美元现金的黄金所有者。当面对收入不到6亿美元的arm时，它似乎赢了，但当时的arm首席执行官埃丝特坚决拒绝说，“没有人需要收购arm。”这就是我们业务模式的意义所在。”。时隔五年后，arm董事长斯图尔特钱伯斯(stuart chambers)公开表示，公司董事会认为软银提出的收购条件对公司股东具有吸引力，这不仅能为股东带来丰厚的现金回报，反映未来价值，还能使公司继续在英国商业体系中发挥重要作用，继续开发最新技术。

五年后，你为什么拒绝苹果的援助，与软银一拍即合？

arm首席执行官西蒙·希格斯(Simon Higgas)表示:“首先，每股17英镑的收购价格是理想的；其次，arm和软银对未来的看法是一致的。”

软银一直延续着其大胆而激进的投资风格，从最初对互联网、游戏、宽带、固定网络和移动的投资，到现在频繁部署的物联网。尽管在前两年，孙正义的继任者阿罗拉(arora)受到谷歌的邀请，带着三姑的礼物，让软银从攻击转向防御，并短暂地失去了这种风格。

本来，明年将是孙正义准备退休的时候，阿罗拉会更早上任，但今年6月，发生了戏剧性的颠覆，因为孙正义告诉阿罗拉，他计划继续担任总统。因此，这个科技投资帝国在脸谱网上一直表现得咄咄逼人和大胆，这将随着孙正义的推迟退休而继续。

时至今日，arm的创始人仍然认为，软银收购arm是“英国科技行业的悲哀”，因为他认为这是“一家决定下一代微处理器架构的英国公司，它将用于所有下一代手机和更具意义的下一代互联网。”

但这正是孙正义所珍视的。孙正义认为，收购arm标志着软银从传统的移动/互联网行业向物联网的转型，收购arm是一项已经准备好的长期投资。

根据上述业内权威人士对《经济观察报》的分析，孙正义正在考虑未来十年的发展潜力，但根据以往的投资业绩，孙正义的眼光相当独特和准确。

arm成立于1990年，位于英国剑桥，是由芯片设计架构ip授权开发的独特商业模式。该公司设计的微芯片广泛应用于智能手机，包括苹果和三星产品，目前拥有3000多名员工。

其竞争对手英特尔开发自己的处理器，并在自己的工厂制造，通过以高价将处理器卖给整个机器制造商来获利；然而，arm只开发统一的处理器架构，授权每个芯片设计公司开发自己的处理器，然后找第三方代工制造。arm的平均许可费不到一美元。这种模式使其在智能手机中迅速发展，同时也获得了不可替代的地位。据行业估计，arm占据智能手机和平板电脑ip核心市场份额的99%，而英特尔和其他公司只占不到1%。" arm在手机领域的市场份额压过了英特尔."一家手机公司的内部人士告诉《经济观察报》。

到目前为止，arm已经向全球250多家公司销售了800多个处理器许可证，arm架构已经应用于95%的智能手机、80%的数码相机和35%的电子设备，基于arm架构的芯片总销售额超过200亿。

然而，arm的主要投资是劳动力成本，R&D和创新产品的迭代需要大量的持续资本投资。数据显示，arm去年在R&D增加的资本投资占新增运营成本的65%，因此依靠软银这棵大树可以缓解后续R&D大投资的“后顾之忧”。

此外，软银作为一家投资导向型企业，与苹果五年前收购arm不同。苹果可能通过收购诺基亚、rim、宏达电等公司来攻击其竞争对手。收购arm后，这也意味着苹果可能会撬开大量客户，而软银则打算抢占物联网领域投资的制高点，未来增长潜力无限。显然，模式和领域与苹果完全不同。

然而，外界担心在1000亿美元的债务达到顶峰时，如何解决320亿美元收购arm的资金来源。

首都大受感动

在阿罗拉离开公司之前，已经有一个信号表明孙正义夺回了公司的控制权，并在物联网时代展开了战斗。

今年3月，孙正义对软银集团进行了结构调整，分为两部分:一部分是日本国内业务，重点是电信业务，重点是移动业务，预计未来增长缓慢；另一部分是海外投资业务，投资方向已经从原来的互联网和电信转移到机器人、物联网、人工智能等领域，预计未来增长迅速。

当孙正义24岁的时候，他决定“掀起一场信息革命”，于是他花了35年的时间用投资模式创建了一个传奇的信息技术帝国。有许多经典案例，比如向阿里巴巴投资数千万美元，成为其最大股东。最高估价约为700亿美元。此外，1995年和1996年，他先后两次投资雅虎，2003年又投资盛大，都获得了无数次的收益，都是提前的。当年以150亿美元收购日本沃达丰，2013年以220亿美元收购美国第三大电信公司sprint，都是巨大投资勇气的体现。

孙正义的软银曾经被认为是一个流水线模式，即调查世界各地，及时掌握用户的需求，开发满足客户需求的产品。当然，这主要是通过投资来实现的。在日本投资沃达丰就是一个典型的例子。收购后，它采取了价格战，并于2008年获得了在日本销售苹果iphone的独家代理协议，这尽快缩短了与竞争对手的差距，从而在日本电信行业站稳了脚跟。

早在上世纪90年代至本世纪初，在互联网时代到来之前，孙正义就投资了大量互联网初创企业，包括阿里巴巴、盛大和人人网。用很少的投资资金，他赚了无数倍的财富和投资公司的控股和参与权。

然而，尽管雅虎令孙正义失望，但收购后的冲刺表现极大地损害了孙正义在投资界的“赌神”声誉。此时，软银正被斯普林特的表现拖累。截至今年3月底，软银的付息负债为11.9万亿日元(1120亿美元)，其中sprint占了4万亿日元。目前，软银的净负债相当于其核心利润的3.8倍。美国评级机构穆迪已经将软银的长期信用评级下调至垃圾级，因为其负债累累。

此外，在2014-2015财年，sprint亏损了15亿美元。雅虎在美国的业务继续恶化，雅虎在日本准备切断与它的关系。为了缓解现金流压力，软银在上一个财年发行了超过80亿美元的公司债券。然而，情况并不乐观。根据软银5月份发布的财务报告，软银集团第一季度利润同比下降30%。

现在，孙正义的投资勇气并没有随着年龄的增长而减弱，即使他借钱也会买手臂。

为此，孙正义一直在出售其高质量资产。6月6日，软银被曝出售其在日本高达730亿日元(6.85亿美元)的在线娱乐公司的大部分股份。在此之前，软银已相继出售其在阿里的股份，总额达100亿美元。早在5月23日，软银出售芬兰手机游戏公司supercell股份的消息也被报道，这笔交易可能带来37亿美元的收入。

有媒体报道称，软银不出售sprint资产的原因可能是仍在等待监管环境的改变，从而重启t-mo-bile收购，实现sprint和t-mobile的合并；另一个原因是，美国市场对孙正义“打造全球重要企业”的长期愿景非常重要。

几天前，孙正义表示，在过去几个月里，该公司通过出售阿里巴巴股份等剥离措施，筹集了近2万亿日元(合190亿美元)的现金。软银还表示，它还从瑞穗银行获得了1万亿日元(94.2亿美元)的过渡性贷款，为收购arm提供资金。

物联网的布局

即将59岁的孙正义在一份声明中说:“我觉得我的工作还没有完成。”我希望能激发软银的潜力，让软银迎来下一个发展春天。”他计划在未来5到10年继续领导软银。

与之相一致的是，以人为本的互联网时代正在逐渐远去，而以物联网为连接主体的时代即将到来，2020年可能是一个爆发节点。第三方咨询公司Idc预测，全球物联网市场将从目前的6000亿美元增长到2020年的1.7万亿美元。

财务报告显示，arm近年来保持了稳定的财务增长。从2013年到2015年，arm分别实现收入7.14亿英镑、7.95亿英镑和9.68亿英镑，净利润分别为1.53亿英镑、3.09亿英镑和4.06亿英镑。尽管arm的收入规模和利润并不庞大，但它在物联网的底层架构中扮演着不可或缺的关键角色。

目前，arm的主要业务增长市场分为三类:移动计算、企业基础设施和嵌入式智能。目前，arm在这三大市场的市场份额分别超过85%、15%和25%。Arm预测，到2020年，移动计算市场将增加到400亿美元。对于占据了大部分市场份额的移动计算市场，arm未来的战略是提供更先进的处理器，与下游行业的领先制造商进行更紧密的合作，并为每台设备获得更多的版权收入以提高利润率。对于目前仅占15%市场份额的企业基础设施市场，arm预测到2020年，总市场将扩大到360亿美元，其主要目标是扩大市场份额。对于最新的嵌入式智能领域，arm的战略是开发新的芯片架构，开拓新的市场细分，从而获得新的收入渠道。

孙正义说:“这是我们迄今为止最重要的收购之一。我认为arm将成为软银增长战略的重要支柱。”

一位下游客户告诉《经济观察报》，软银早些时候就开始布局机器人、物联网、人工智能和其他领域。包括2014年收购法国的aldebaran机器人公司，以及后来推出的著名情感机器人pepper。收购arm后，预计将整合它们之间的物联网上下游产业链。