前万科员工细剖万科股权之争：最糟糕的结局 未来会是反面教材

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本文来源于微信公众账号:聪明投资者，作者:潇雅，原标题:“万科前员工，现任投资者剖析万科股权之争”，由老虎嗅嗅授权发布。

看着万科的股权之战，作为一个旁观者，我经常忍不住在朋友圈里叹气，说王石在股权之战中的言行缺乏职业经理人的基本素质。然后，一位基金经理把一段话转交给我。这段文字记录透露了与万科相处的一些小细节，细腻真实，对万科文化有着明显的深厚感情。

这是万科一名前员工在朋友圈子里发的一条信息。他目前在一家海外投资机构工作。这种双重身份吸引了我，了解并拥有投资者的眼光。我很想听听他对此事的看法。

所以，我和这个投资者谈过了。作为万科的前员工，他的聊天不可避免地会带来强烈的个人感受、对万科的感受以及对万科管理层的感受。此外，有些内容是他个人的猜测，他还非常明确地表示，这不是已经发生的事情。

但是读完这段对话后，我仍然觉得它很有趣，而且是从不同的角度看的。

嗯，必须说的是，释放这样一个人物对话根本不是为了赞成或反对它的观点。我们只想展示它的原汁原味，看看不同角度的人是如何看待这个沸腾的事件的。

最后，在朋友圈子里看到王石的新消息，我觉得万科事件的发展还有很多可能性。

由于海外投资机构需要一个复杂的合规程序才能公开表态，潇雅与他的私人对话是匿名进行的。下面是我们的对话:

华润没有采取行动

问:你如何看待万科的股权之争？

答:从感性的角度来看，给万科留下深刻印象的是它的气质。除了固有的商业追求，这家公司还有一些精神上的东西。这些事情可能与一些人文的和理想的公平和正义有关。事实上，我们以前的员工最怀念它。

理性地说，这是一家中国上市公司的悲剧结局。

问:就我个人而言，我认为王石的许多回应有些不恰当。

我可能对这些事情知道得更多。当宝能增持至10%左右时，万科实际上提议增发h股，战略投资者约有3至4人。当时，万科找到了华润，华润董事长傅育宁明确表示，他不同意增发，称这样做会造成明显的稀释。

事实上，如果华润当时同意稀释一些股份，事情就会迎刃而解。宝能不能再控制盘面了。

应该说，当野蛮人一开始敲门时，万科理解并尊重华润，提出了各种可行的方案。遗憾的是，华润一个接一个地拒绝了这些计划，没有采取任何实质性行动。直到万科开始与深圳市政府和深圳地铁进行深入接触和进一步谈判，华润终于站出来反对。

最糟糕的结局？

问:你认为万科目前最有可能的未来是什么？有没有所谓的最佳解决方案？

答:(经济学家、万科独立董事)华生在《上海证券报》上发表的文章已被多位出席董事会的人士证实，基本上是完全真实的版本。

我认为宝能这次同意与华润联手罢免万科董事会，而且肯定是从华润获得了这样的交易筹码，以抵消股价下跌的风险。我认为(万科的未来)最大的可能性是华润同意万科用现金收购宝能的房地产业务，宝能得到华润的一些默许来帮助宝能套现。我认为这是万科最糟糕的结局。

万科在历史上一直是一个管理驱动的公司，它的发展依赖于管理层强烈的自我意识和内在动力，而不是大股东的意愿。历史上，华润作为大股东最成功的一点就是不干预。在这家公司的文化基因中，没有大股东这回事，无论是在深度开发时代还是在华润时代。因此，我个人认为万科的文化特色不太可能与长期追求实力的大股东合作。

问:你认为华润的目的是什么？你当时为什么不行动？现在，以牺牲参与公司的利益为代价，你支持宝能？

答:华润的目标是赢得宝能的股权支持，最终实现控制万科的目标。股价下跌后，如果股价大幅下跌，我认为华润可能会增持，也不排除华润和宝能会达成股权转让协议。然而，宝能在股票上损失的钱应该通过其他方式从万科收回。

问:你的意思是一个更有利可图的公司和一个控股公司，傅育宁选择了后者？王石的退出有多确定？

我想是的。现在，傅育宁想要的是发言权和控制权。他需要一个拥有大量股份的人作为联盟来控制董事会。现在，除了宝能，没有其他伙伴可以帮助他实现这个目标。

根据这一过程，宝能和华润合计拥有近40%的股份。罢免董事需要半数的投票，但不是所有的股东都会投票，所以这个比例就足够了。在我看来，在这种情况下外出是必然的结果，但这取决于将来是否有几个缓解计划。

对悲剧的思考

问:你认为这场悲剧最有趣的是什么？或者换句话说，市场的最大反映是什么？

答:我认为有必要思考一下，首先，为什么一个已经做了十多年房地产的非常非常小规模的开发商以一种非常激进的方式转而做保险，并通过几层杠杆宣传一个行业中最好的公司。

迄今为止，没有人认真思考过中国整个金融市场出现了多少漏洞和制度缺陷。

我认为这种野蛮的金融资本是对工业产权的颠覆，如果没有监管体系的实质性改善，其背后的破坏力和危害应该是巨大的。因为只要有一个足够长的系统性熊市，所有这些杠杆都可以被消除。这将是金融风险的一个来源。

第二，为什么所有公众、媒体和资本市场的许多投资者现在都认为资本是对的？每个人都认为管理层犯了一个大错误，王石应该被开除。没人想到宝能的钱是怎么来的，也没人想到宝能的钱是怎么来的。没人想到华润在万科的发展中扮演了什么角色。

这种价值判断背后的社会认知和价值观的基石是什么？我认为这件事值得思考。

王石说的有什么错？

问:老实说，从第三方的角度来看，王石的许多言行不符合职业经理人的基本素质。例如，他瞧不起私营企业，比如他在朋友圈子里对华润的夸夸其谈。在上市公司的敏感时期，他作为精神领袖的表现将极大地影响公众情绪。

答:王石在天山会议上表示，不欢迎民营企业成为万科的大股东。我也觉得这不太合适。因为每个人都很容易想到国家的进步和人民的后退以及其他许多问题。但回到他最初的背景和初衷，应该是他不欢迎宝能作为大股东。宝能是一家信用不足、增长野蛮的民营企业。我认为这很容易理解。我是王石，我反对它，也不欢迎它。这有什么问题？

至于反对华润的言论，我想大家已经弹劾了你们所有的董事。华润有什么问题？追根溯源，现在事情发展失控的原因是华润没有责任？

这怎么能被视为市场规则呢？

问:但无论如何，宝能和华润都是市场行为。王石的情感方式不能解决问题，但却使自己成为一个以市场为导向的反对派。作为股东，他们有权按照市场规则实现自己的权益。

答:归根结底，这实际上是一个所有制结构的问题。由于当时的情况，如果华润不同意万科发行h股，即使宝能增持不到10%，万科的(增发)方案也不能通过三分之二的股东大会。

当时，万科还提出与华润置地整合，然后成为华润万科。底线是宝能不能控制盘面，不能与宝能地产整合。问题是华润什么都没做。这怎么可能符合市场规则？(兴奋地问)我非常不同意你的观点。

此外，当万科在海外找到更多投资者时，华润强烈反对引入其他战略投资者，以保持其三个董事会席位和对万科的控制权。那么它不会增持。

问:就证券法律法规而言，作为股东，他们选择支持还是不支持公司的股票管理，这是合法合规的。

我同意。奇怪的是，在宝能介入之前，华润并没有对万科管理层表示反对，因为他们不支持，也不能取代管理层。当宝能进来的时候，他们突然发现，他们可以通过与宝能联手获得取代万科管理层的选票。

未来将是一个负面的例子

问:追求自身利益的最大化是市场游戏的规则。华润管理层选择了自身利益最大化，这也是市场化的结果。虽然这种利益最大化不一定是利润最大化，但它有选择的权利。

嗯，事实上，市场上很多人都和你一样理解。从法律的角度，从律师的角度来看，这是没有问题的。从商业角度来看没有问题。股东是分裂的，所以管理层没有必要继续工作，对吗？

但我想表达的是，华润在这件事上的所作所为可能会在十年或二十年后被写进商学院的教科书，成为一本负面教科书。

事实上，在此之前已经有很多管理和资本冲突的案例。我们不会谈论远的，但我们会看看上海家化近的。

我认为这件事将由它自己决定。我只想说。对一个企业来说，做好并不容易，但如果你想让它变得更糟，那是不可避免的。

万科会恢复三四个跌停板的交易吗？

问:你认为如果王石出去会发生什么？或者，许多小股东面临的情况是什么？

答:当万科恢复交易时，我认为如果没有其他变化，应该有三四个跌停板，a股。这应该是正常的反应。

问:王石没有选择吗？或者还有最后的机会？

答:人们对王石不太了解的是，他实际上是一个非常轻视利益、金钱和这些东西的人。他在物质之上，我自己的观点是他基本上是一个没有追求的人。我见过他很多次。他是一个非常克制和自律的人。就是先吃苏打饼干，然后喝点矿泉水，基本上吃得很少，大多是日本的。但是这个人非常骄傲。是的，他是一个非常骄傲的人。

然而，在股东大会上，一个骄傲的人向姚振华道歉，因为他没有引导网络舆论，并向小股东道歉，这证明他愿意妥协以保住万科。这超出了我的预料。对他来说，关键是万科的文化可以传承。

在我看来，随着监管当局和公众舆论的关注，万科事件可能会有一个转折点。即便如此，华润未来将如何定位其在万科的角色，宝能将如何实现其在万科投资中的收益，仍将是该公司面临的两大不确定因素。

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