杨剑波诉证监会一审败诉 法院解读三大焦点

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光大“8·16”事件后，中国证监会对光大证券和杨建波本人进行了不同程度的处罚，但杨建波不同意处罚，随后向法院提起诉讼。据了解，在这一年的判决过程中，法院重点关注了三个方面，即:错误指令交易信息是否为内幕信息，套期保值交易是否构成利用内幕信息，杨建波是否是错误指令交易的直接责任人。

对此，北京市第一中级人民法院作了详细解释。北京市第一中级人民法院称，原告的相关诉讼理由不成立。根据《证券法》的有关规定，内幕信息包括国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有重大影响的其他重要信息，以及涉及公司经营和财务或者对公司证券市场价格有重大影响但尚未披露的信息；原告指出，当日下午套期交易前，相关媒体已经报道了错误的订单交易信息，但这些报道不符合公开方式的要求，法院仍将其视为内幕信息。

套期交易是否构成基于既定投资计划和指令的交易行为不构成内部信息的使用。法院认为，争议的实质在于光大证券在当天下午的对冲交易中是否使用了错误的交易信息。光大证券当日下午实施的套期保值交易，是光大证券在错误指令交易信息完成后，直接针对错误指令交易采取的套期保值风险行为，而不是基于内部信息形成前已经制定的投资计划和指令的交易行为。杨建波表示，对冲交易是基于既定的市场中性投资策略。法院认为，虽然该战略的目标是确保投资组合中多个空双边头寸的平衡，从而认识到投资收益与市场的整体波动无关，但交易者在实施该战略时所做的动态调整仍然会利用内幕信息对市场波动产生单边影响，从而构成内幕交易。

北京市第一中级人民法院认为，光大证券下午的套期保值交易是在证券市场上卖出，利用内幕信息可能对市场产生的单边影响，在期货市场上进行空的单边套期保值交易。因此，法院不支持原告下午持有的光大证券套期保值交易是基于既定的投资计划和市场中性投资策略的指令，没有使用内幕信息的主张。

最后，杨剑波是否对本案中的错误交易负有直接责任。北京市第一中级人民法院认为，杨建波作为当时光大证券战略投资部的总经理，参加了套期保值交易的相关会议，是当天下午套期保值交易的负责人，被告将其认定为直接责任人并不合适。

在中国证监会昨日的新闻发布会上，发言人张笑君表示，光大证券内幕交易案对证券期货市场造成了很大的负面影响，给投资者尤其是中小投资者造成了损失。中国证监会严格执法，严肃查处相关主体和责任人员，体现了中国证监会严肃查处违法违规行为、禁止不当交易的一贯决心和态度。

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