马光远：降息是完全正确的选择

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2021-04-21 20:39:39阅读：

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从去年5月到现在，作者写了很多关于美国货币政策对中国流动性的影响及其对中国实体经济的影响的文章，并谈到了中国应该如何做出战略性的回应。美联储退出欧元区不仅意味着美国宽松货币政策的终结，也意味着在过去20年里，全球货币释放、流动性溢出和廉价货币盛宴的时代将结束。考虑到美国未来的经济战略，美联储正在领导美国货币政策的历史性逆转。美国退出欧元区将不可避免地导致两个结果:第一，美元将走强；第二，美元“回家”:资本将从新兴市场流出，回到美国等发达经济体，而新兴市场将立即从资本流入区转向资本流出区。这一巨大变化意味着对全球经济的巨大影响和不确定性。就资本外流而言，自美联储去年5月宣布退出量化宽松以来，国际资本开始从新兴市场撤出。在美联储(Federal Reserve)即将结束量化宽松之前，全球市场动荡加剧，导致大量资本流出新兴市场股票，这是一年多来的最高水平。根据国际金融研究所公布的数据，自10月份以来，投资者已从非洲、拉丁美洲、东欧和亚洲的股票市场共撤出90亿美元。9月份，中国外汇储备突然减少1000亿美元，外汇存款减少188亿美元。尽管有许多解释，但毫无疑问，资本正悄悄流出中国，这是不可避免的事实。

马光远：降息是完全正确的选择

在前一篇专栏文章中，作者指出，美联储10月30日资产购买计划的结束至少将对中国造成四大影响:首先，美元走强意味着人民币单边升值周期的结束。对中国来说，人民币继续升值。有缺点，但一旦人民币贬值，将极大地影响对中国经济的信心；第二，美元升值和美元“回家”意味着国际资本将流出中国；第三，未来几年，国际资本外流将导致中国资金持续短缺，流动性紧张肯定会对中国房地产行业造成冲击。自去年以来，作者一再强调这一点，许多人对此充耳不闻。今年中国房地产市场调整的主要原因是退出q e导致的流动性减少；第四，在中国经济面临投资放缓、外贸下滑、产能过剩和房地产调整的困难时期，退出欧元区的最终风险将传导至中国实体经济，导致中国经济陷入二次探底危机。在这种情况下，中国的货币政策应该得到及时处理，包括作为货币政策主要考虑因素的中国完全退出对中国流动性的影响，提前调整货币政策，降低降息幅度，避免明年美联储加息后中国因流动性吃紧而陷入新的危机。

马光远：降息是完全正确的选择

随着美国经济复苏和美联储加息的强烈预期，包括中国在内的新兴市场经济体正面临极其复杂和困难的局面。在前三个季度，中国经济继续下滑，许多指标创下2008年金融危机以来的最差表现。这无疑是金融危机演变逻辑、中国早期政策的负面影响以及结构调整延迟的结果。我们可以看到，今年的流动性短缺比去年严重得多。去年只是周期性的货币短缺，而今年是正常的货币短缺。许多权威人士指出，中国企业的融资成本是世界上最高的。前工业和信息化部部长李不久前指出，今年前三季度，我国规模以上工业企业的财务成本增长了14%以上，这意味着今年企业的融资成本大幅上升。与此同时，我们可以看到通货膨胀是安全的，但通缩的幽灵逐渐出现:m 2增速低于年初的目标，cpi回到“1”时代，ppi连续32个月处于负值区间。国务院多次采取措施解决企业融资难、融资成本高的问题，但收效甚微。为什么？根本原因是流动性不足。

马光远：降息是完全正确的选择

在没有通胀风险和各行业流动性短缺的情况下，降低异常高的存款准备金率和降息无疑是正确的选择。然而，中国的货币政策包含许多不应包含的因素。当m 2的总量达到世界最高水平时，房价仍然很高，房地产泡沫的风险很高，一旦存款准备金率降低，利率下调，就会立即被指责为节约房地产。特别是，许多人总是谈论120万亿平方米，但他们不知道为什么中国生产了120万亿平方米。他们只是谈论中国的过度货币。我们不否认中国的货币发行在过去并不缓慢，但120万亿m 2并不意味着流动性没有问题，尤其是在金融改革滞后的情况下，而中国最大的尴尬是目前人们在大河中渴死的情况。中国的货币政策应该只考虑流动性短缺和整体物价指数，不应被利益集团绑架，也不应被喧闹的舆论绑架。如果货币政策夹在民意和高房价之间，却忽视企业的资本需求，那是极其愚蠢的。基于此，笔者认为，虽然此次降息有点晚，但仍可以补救。特别是此次降息采用了非对称降息，贷款利率下降幅度高于存款利率，解决了企业融资困难，避免了居民财富缩水，值得称道。

马光远：降息是完全正确的选择

在当前中国经济困难的情况下，中国经济问题的解决有赖于组合拳。货币政策不仅要避免过去无原则、无底的刺激，还要忽视流动性紧张的现实，在货币政策上什么也不做。降低RRR利率和降息是基于中国经济的现实，不应被理解为释放资金。我们反对在没有底线的情况下大规模释放资金，但我们也认为，在流动性紧张的情况下，不为所谓的“政策声誉”做任何事情，并表明我们不刺激和忽视流动性紧张的现实，是不负责任的。在这方面，央行降息是完全正确的，但笔者认为这还不够，存款准备金应在年内果断下调，以避免中国经济的通缩危机。

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