李小加：沪港通或为A股“引水”七八万亿美元

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11月7日，首届大梅沙中国创新论坛在深圳举行，出席论坛的HKEx总统李小嘉是焦点之一。

李小嘉说，中国的基本经济已经全球化，但资本市场作为“上层建筑”仍然基本封闭，所以中国受害最深。因此，资本市场的双向开放是必要和必然的。唯一的问题是如何去做。“用纸质订单完全打开它”是不现实的。沪港通就是基于这一背景下的一个探索方案。

李小嘉认为，过去几十年对中国来说是一个资本输入的过程。对外贸易、外国直接投资和资本市场都在做“向外拿钱”的事情，香港在其中发挥了很大的作用。现在这种事情已经基本结束，需要一个很大的转变，香港也应该回应这个转变。

“目前，中国的银行资产接近22万亿美元，而资本市场的市值只有4万亿美元。在美国，这两个数字几乎是17万亿到18万亿美元，这是1: 1的关系，我们是1: 5的关系。这意味着我们的资本市场不能给如此大规模的国家财富带来真正的投资和发展机会。资金基本上都在银行，a股市场50%的利润都在银行。”李小嘉说。

“这必须改变，而且肯定会改变。”李小嘉表示，这导致了中国资产如何“走出去”的问题。同时，外国资产也希望投资中国的a股市场，这是世界上最后一块处女地，因此面临着“请进来”的问题。然而，“走出去”和“走进来”都不是一蹴而就的，因为双方在法律法规、市场结构和交易习惯等方面存在巨大差异，融合的过程需要五年和十年的时间。“这是我们负担不起的。我们希望在两个市场暂时存在差异的情况下，实现互联互通和双向开放。”李小嘉说。

为了实现上述目标，监管当局建立了一个被李小嘉称为“转换器”或“翻译器”的交易机制。也就是说，以沪港两个交易所和它们背后的结算公司为竞争对手，试图“区分”两个市场的90%，并在两个交易所和结算公司之间消化它们，把剩下的“无法改变的东西”留给“相互适应”。有了这个机制，虽然实际上只有两个投资者，即上海和香港的证券交易所以及它们背后的结算公司，但中国有成千上万的投资者。

李小嘉详细介绍了沪港通的几个特点。首先，只有一个媒人和一个价格发现中心成立。当地市场的所有订单都通过电子方式发送到上海证券交易所，所有的比赛都在上海进行，这样a股市场就不会有两个交易中心。

第二，每天市场关闭后，双方的结算公司会先结算，多买结算款，多卖结算凭证，因为一个市场的交易量基本相等，所以每天的跨境清算和结算量会很小。“可能一分钱都不会花出去，但市场将会国际化。”

第三，投资于沪港通的资金是封闭的，不能洗钱或出境。在mainland China投资港股的资金只能以港股的形式存在；外国投资者对a股的投资只能以a股的形式存在，不能进入包括房地产在内的其他市场。这对于中国的监管来说非常重要，也是其获得批准的一个重要原因。

第四，沪港通的流通是人民币流通。所有的人民币都是有进有出的，这使得人民币从贸易结算货币真正成为世界舞台上的大规模投资货币，只有走向大规模投资货币，才能最终走向储备货币。“因此，沪港通将是人民币国际化的一个巨大机遇，将为人民币带来质的新发展机遇。”李小嘉描述了它。

最后，沪港通的监管是完全对称的。中国证监会和香港证监会“双方应该互相帮助”，这是对投资者的有力保证。

李小嘉对沪港通的“钱景”非常乐观。他认为，这将带来“全球最大资产的再平衡”。李小嘉预计，上述22万亿美元的银行资产将大规模转移到资本市场，其中7.8万亿美元可能流入a股市场，这将使a股市场的规模在未来5至10年内大幅增长。

“这只是沪港通迈出的一小步，但它将带给我们无限的想象。”李小嘉说。

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