管涛：下半年我国跨境资金流动还会保持振荡走势

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-20 14:04:28阅读：

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[央视记者]请问关主任，第二季度海关数据显示，进出口顺差较第一季度有所增加，但银行结售汇顺差大幅下降？这是否意味着中国存在明显的跨境资金外流现象？你如何看待跨境资本流动的未来形势？此外，中国的外汇储备现在接近4万亿美元。中国的外汇储备是如何管理的？

[国家外汇管理局国际收支司司长关涛]谢谢你的提问。我想从以下几个方面来回答。首先，今年上半年，中国的外汇收支情况确实出现了很大的起伏。第一季度，根据海关统计，进出口顺差为169亿美元，而金融机构跨境直接投资净流入(即实际利用外资与外国直接投资之间的差额)为117亿美元，这两项与实体经济相关的贸易和投资活动的顺差总额为286亿美元。同期银行结售汇顺差1592亿美元，远超286亿美元，表明今年初中国面临更大的跨境净流入压力。第二季度进出口顺差860亿美元，直接投资净流入83亿美元，总额943亿美元，比第一季度增长230%。与实体经济活动相关的贸易和投资顺差在第二季度出现相对较大的反弹。然而，同期银行结售汇顺差为290亿美元，比上个月下降82%，290亿美元远低于943亿美元，表明中国跨境资本流动在第二季度出现部分流出压力。

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第二，第二季度这种变化是可以解释的，主要反映了国内外存在许多不确定和不稳定因素，随着人民币汇率双向波动的增强，国内企业和其他机构的外汇收支行为发生了一些调整。第一，企业结汇意愿减弱，持有外汇意愿增强。第二季度，国内外汇存款增加863亿美元，同比增长104%。二是企业购汇意愿增强，借入外汇贷款的动机减弱。二季度，国内银行外汇贷款余额减少23亿美元，一季度增加626亿美元。这种积极的变化带来了巨大的变化。第三，自2月中旬以来，人民币汇率双向波动，波动性明显加大，国内企业远期结算合同减少，购汇增加。3-6月，月平均远期结汇较1-2月下降49%，远期购汇上升14%。这种减少和增加导致该行与客户的远期外汇结算和销售盈余大幅下降，并在6月份转为赤字。同时，由于前期大量远期结售汇已经到期，银行远期结售汇的未清余额发生了变化，这使得银行增加了头寸。刚才，我也把数据通知了你。3-6月，未到期远期结售汇净余额大幅下降，基本抵消了前6个月远期结售汇顺差增加导致的未到期远期结售汇净余额增加的规模，也导致同期外汇市场供求关系发生较大变化。

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第二季度，本行即期结售汇盈余290亿美元。如果我行远期结售汇净余额减少，头寸增加，第二季度外汇供求基本趋于平衡。扣除现货加远期后，4月份只有38亿美元的盈余，5月份有35亿美元的赤字，6月份有22亿美元的盈余。盈余和赤字的规模非常小。在第二季度，考虑到长期因素，实际上只有25亿美元的盈余，这是之前向你们汇报过的，也就是说，第二季度外汇供求关系基本平衡。第三，这一变化是积极的变化。你为什么这么说？原因如下:首先，人民币汇率双向波动，而不是趋势调整。人民币汇率的这种波动并没有引起市场对人民币贬值的一致而强烈的预期。事实上，自5月和6月以来，随着国内经济形势的好转，无论是交易价格还是中间价，人民币汇率都出现了一定程度的反弹。特别是，我们观察到国内和海外市场都有人民币交易，所以有两个价格，这两个价格之间的差异也可以反映市场对当前汇率的接受程度。第一季度，国内人民币与美元交易价格的日平均价差为169个基点，第二季度，这一价差收敛至37个基点，显示出明显的收敛，甚至低于2012年外汇供求基本平衡时期的日平均价差61个基点，这意味着这一价格被市场广泛认可和接受，反映了市场清算情况。

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第二，尽管第二季度银行的结汇和销售盈余逐月下降，但月度结汇和销售盈余保持不变。此外，从上半年情况看，进出口顺差和直接投资净流入总额为1228亿美元，银行结售汇累计顺差为1883亿美元。因此，结汇和售汇顺差大于贸易和投资净流入，这表明上半年总体上偏向于流入压力。我们打个比方，这叫做钟摆效应。年初，钟摆向右摆动，流入量增加。第二季度有流出压力，但仍在右侧，没有进入整体部分流出状态。第三，目前的变化也是预期的正常调整。我们也知道为什么年初会有很大的流入压力，很大程度上是因为海外主要货币的利率相对较低，人民币利率相对较高，人民币汇率长期单边升值，导致市场波动性相对较低。在这种情况下，套利交易更加活跃，这导致大量资本流入。如你所见，我们公布的一季度国际收支数据显示，一季度经常账户盈余只有70亿美元，而资本账户盈余为940亿美元，这意味着一季度外汇储备增加了1000多亿美元，其中90%以上来自资本账户的流入。然而，在第二季度人民币双向波动后，国内企业和其他机构对外汇收支进行了适应性调整，减少了结汇，增加了购汇，导致近期和长期的供求关系发生变化，外汇供求趋于平衡，这意味着我国的整体国际收支状况有所改善。根据我们的初步预测，国际收支经常项目顺差在第二季度可能扩大，但资本项下的净流入将大幅下降，甚至可能出现逆差。这并没有改变国际收支的总体平衡，这是我们希望看到的变化，而不是市场的意外影响，这也是我们预期的监管目标。

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第四，对中国下一阶段跨境资本流动的看法。我们认为，中国的跨境资本流动将在今年下半年继续波动。一方面，国内经济的稳定有利于增强整个市场的信心。另一方面，外贸进出口形势也开始好转。此外，国内外利差继续存在，这三个因素都可能导致资本流入的压力。另一方面，我们应该看到，中国经济现在已经进入了三个时期的叠加状态，因此存在一些不确定性。主要经济体的货币政策仍处于调整过程中，也存在许多不稳定因素。总的来说，人民币汇率现在已经趋于平衡和合理的水平。在这种状态下，跨境资本流动的双向波动将成为新常态。因此，我们提醒国内市场参与者适应这一新常态，调整财务管理策略，从过去的单边思维转向双向思维，管理双向汇率波动的风险。关于刚才提到的外汇储备管理。不久前，在一次网上采访中也提到，我国外汇储备管理是按照安全、流动性和盈利性三大原则进行的，有效地实现了外汇储备资产保值增值的目标。我们在投资地的储备经营收入超过了当地的通货膨胀水平，从而实现了保值增值。

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