黄显华：2000点是A股长线买点 关键是落实投资者保护

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台湾私募股权协会副会长黄在“平行论坛:金融改革特别会议”上说，2000年是一个长期的买入点，但如果要长期发展，最重要的是落实投资者保护。

以下是部分文本记录:

黄:谢谢！从1996年到2004年，我走遍了中国大陆，带了很多台商来中国大陆考察。关于金融改革，我想和大家分享一下台湾过去的经验。我的个人专长一直是股票市场。我在股票市场已经呆了30多年了。当我年轻的时候，我是台湾证券及期货事务监察委员会。我的背景与证券及期货事务监察委员会副主席姚刚相同。我两次进出监管机构。我的第二份工作是副部级。在台湾金融监管委员会，我负责整个股市，包括发展。我深入参与其中，包括银行的第二次金融改革。

事实上，第二次世界大战后，台湾经历了非常痛苦的经历，因为整个恶性通货膨胀。当时，政府严格控制整个金融，但在1980年，由于整个经济环境的需要，政府开始自由化和国际化。自由化可能有几个方向:

首先，利率自由化。也就是说，在过去，政府对贷款利率上限和存款利率下限有相当大的要求。经过逐步改革，台湾的利率在1989年底前后完全放开。也就是说，银行，包括所有大小银行，都必须支付定期存款或兑换货币。你应该根据各种金融机构的制度和整个市场的运行状况来设定你的利率。

第二，汇率自由化。在1980年之前，台湾和香港一样，盯住美元的固定汇率，然后慢慢调整到移动汇率，即中央汇率。现在它完全浮动了利率，也就是说，它完全按照外汇需求来交易汇率，现在它完全放开了汇率。

第三，放松商业控制。业务的放松，首先是外汇管制的放松，即外汇的经常项目和资本项目完全放松。目前，如果你想在台湾汇款，如果你听你的汇入和汇出，没有人会照顾你。当然，必须承认，央行实际上担心的是金融稳定，因为现在计算机已经非常非常发达了。此外，外资可以投资台湾股市。因为外资可以在台湾股市投资，所以现在外资可以自由投资，今天可以卖，后天可以汇，所以都是完全自由化的。目前，外资持有的台湾股市总市值为33个百分点。

此外，建立机构。台湾于1988年开设了证券公司，并于1990年开设了新的银行。当然，新银行的建立引起了痛苦的经历，所以我以后会向你汇报。让我先谈谈股市，因为今天早上我听到很多国内专家谈到了当前国内的金融问题和需求。我想我们最近可以大致感受到中国大陆的资本市场。当然，每个人都很兴奋。去年，广西证券的五六十名高管访问了台湾。顺便说一下，我邀请他去上了一节四小时的课。我对大陆股市略知一二。事实上，个人有一些钱在这里投资。

我告诉他们2000年是一个长期的购买点，我还在各省举办了研讨会。在这种情况下，我谈到如果内地股市需要长期发展，如何落实投资者保障。这是我们台湾监管三十多年来最重要的事情，就是如何让投资者放心地把钱投入股市。这个事情涉及到上市公司财务报表的准确性，包括投资者保护机制，包括我们目前对投资者保护中心的态度，即帮助投资者实施对他们权利的保护等等。

这部分人成为全世界的投资者，他愿意把他的钱投入这个经济体系。众所周知，台湾其实很小。刚才，我们有一个嘉宾在谈论mainland China的实体经济。事实上，mainland China实体经济的几乎所有资本都来自银行。众所周知，银行是世界上最现实的。当你好的时候，你会得到报酬，当你不好的时候，你会得到报酬。资本市场不是这样。台湾在大陆的投资在过去的几十年里，包括来自世界各地的投资，台湾的上市公司在这样一个小领域仍然非常强大。最重要的是，台湾的资本市场非常强大，也就是说，直接金融和间接金融的结合非常强大，造就了台湾目前的实体经济。事实上，台湾企业筹集资金非常非常简单。而且，我们不仅有ipo一次性融资，而且我们在再融资方面很强，所以内地股市的这部分改革。最近的上涨应该与两件事有关。一是包括沪港通在内的利率下调，但如何利用这一时机调整长期直接融资和间接融资的比例。

让我们来谈谈台湾银行。我刚才向你们报告，1990年，16家新银行的成立立即获得批准，同时，包括外资银行在内的分行可以降低准入标准。因此，在短短几年内，我们的分支机构增加了三倍，因为整个银行的运作是高度同质的，一次有这么多的进入者，这变成了恶性竞争。此外，1998年的亚洲金融风暴始于当时的1998年。台湾产业外移正处于高峰期，这导致许多企业向银行大量借款，从而导致银行经营出现很大问题，进而影响台湾整体金融稳定。众所周知，我们的金融是受监管的，不管是对股票市场的监管、对银行的监管，还是最高原则的监管。首先，我们必须稳定金融，这是世界上任何国家都必须要求的；第二，发展工业；第三，投资者保护或消费者保护。这非常非常重要。

在这种情况下，由于银行的财务问题，特别是我们所说的信用社或信用合作社，因为如果中小型银行有问题，它们不会立即处理，这将导致系统性风险和一般支付，也就是说，我们谈到流动性问题，这是我们人民的救命钱，人民正在支付。如果你得不到这笔钱，它将在2000年给台湾带来麻烦。包括银行的坏账率在内，预期利率非常高。到8点的时候，洛杉矶和洛杉矶已经达到了负数。因此，2002年进行了第一次金融改革。

第一次金融改革有几个关键点。首先，如何快速摆脱银行的这些坏账和不良资产，降低比例的愿望。其次，如何让这些经营不善的银行退出，以及如何应对它们，是一个非常大的问题。第三，当时的第一次金融改革是关于银行的跨行业经营，包括如何使银行有一个更好的经营环境。第四，加强金融监管。

首先，我会向你汇报坏账的处理情况，我们可能会采取几项措施。一是财政部将原来的金融营业税从5个百分点降低到2个百分点。其次，央行存款准备金率也有所下降。在这种情况下，我们的银行将被要求尽快把一些坏账变成坏账，政府将采取措施补贴银行。另外，要成立资产管理公司，我想mainland China过去有四大资产管理公司，政府对资产管理公司也给了他们相当大的优惠措施。首先，如果你的坏账被银行拍卖，你未来五年的损失可以分期偿还五年。未能立即摊销将影响财务报表。此外，如果一家资产管理公司受到不良待遇，其营业税将被减免。在这种情况下，就坏账而言，我们会说这个比例会下降，然后下降得很快。

第二，不良金融机构的退出。当时，我们设立了财政紧缩基金。1985年，台湾经历了岛上的第一场金融风暴，也就是一些台湾信托投资公司。当时，问题很严重。现在台湾已经完全退出信托投资公司。这一部分经历了岛上的金融风暴，而且都是连锁的。为什么金融稳定、金融恐惧、银行问题会导致连锁问题，进而影响整个系统的风险。因此，台湾在1985年成立了存款保险公司，最近我看到我们大陆也在研究如何成立存款保险公司。存款保险公司的存在可以使普通人不立即从制度不健全的中小企业中取出资金，从而降低产生系统性风险的可能性，这对人们是有益的。

因此，当时我们与台湾的机构打交道时，我们有一个由存款保险公司管理的金融重建基金。政府总共拨出了1400亿元，也就是说，财政部将在未来四年内投入资金，而保险公司将最多投入三年，再加上一年，以免引发道德风险。在过去的三年里，金融营业税降低了20%，政府总共支出了1200亿元，其中包括未来10年内保险存款公司保费增加200亿元。当时政府支持1400亿元，占当时台湾gdp的1.4个百分点。这样，大家都知道，如果我们的中小银行或基层金融出现问题，其净值将为负。我们的中央存款保险公司将立即接管，调整系统，使其净值不会变为负值，然后将其出售给几家更好的银行，包括台湾银行和一些好银行接管。

事情就这样被处理了。从2011年到2011年，50多家基层金融公司，包括过去由新银行引发的一些大问题，都在这十几二十年间得到了解决。因此，到目前为止，台湾银行业的欲望比例已经下降到0.2，原本是8点多，但现在已经下降到0.2。其次，他的la是0.6，这是负数。乐，现在都10点多了。因此，台湾目前的制度非常非常健康。

因此，股市也很强劲，大家都知道，因为我们看内地企业的报表，因为有直接的财务关系，我们很羡慕在台湾经营的企业，因为mainland China很多上市公司都是政府补贴的，包括地方政府的补贴，但我们在台湾没有好父母，台湾的企业靠自己，台湾从小就靠自己，因为一个小岛的经济是大国无法比拟的。所以，我还是很羡慕你，因为今天听了之后，我真的很羡慕你。中国大陆有一个巨大的内需市场。香港金融业的稳定，包括稳健与否，有赖政府和各界的智慧。就我个人而言，我认为中国大陆股市应该是长期的，朝着6000点的方向运行，速度总是在上升，然后买入。我更大胆地在这里谈一谈原因，因为沪港通推出后，中国大陆的评级将立即上调，来自世界各地的资金将流入中国大陆。

在过去的几年里，中国大陆的改革开放，是来自世界各地的资金推动了中国大陆企业的发展，因为我亲自带了很多台商来这里投资考察。说白了，我也为我国的经济发展做出了很大的贡献，这真的是这样的。我可能会告诉你，这部分希望我们的政府，也许是证监会，能够把握这样一个趋势，直接融资能够更多地支持我们的行业，有机会调整一些中小银行，淘汰不良影子银行。台湾的经验可以给你一个参考。

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