吴晓灵：金融产品存款化阻碍金融结构调整

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-14 02:14:33阅读：

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中国经济正面临一个问题:有许多货币和基金，但这些基金非常昂贵。许多投资者找不到合适的投资对象，但许多企业发现融资困难。 “我认为造成这种矛盾和悖论的一大原因在于资本价格的扭曲，而资本价格扭曲的一个重要原因就是金融市场的刚性赎回，无论是显性的还是隐性的，都使得一些领域能够以高价吸纳资金。”前央行副行长、NPC金融经济委员会副主席吴晓灵表示。 6月21日，在青岛举行的“金嘉陵财富论坛”上，吴晓灵指出，刚性赎回和过度依赖政府隐性担保是当前金融市场运行中的两大扭曲，金融产品的存放是财富管理理念的障碍，也是中国金融结构调整的最大障碍。 “两大扭曲” “刚性赎回提高了中国的无风险回报率，并降低了工业发展的可用资金。”吴晓灵说。从市场的角度来看，房地产行业和地方金融软约束的融资平台是目前最容易吸收资金的，而一些工业企业由于资金成本高而面临融资困难的问题。根据国有资产监督管理委员会(SASAC)网站上发布的信息，2013年，工业行业整体资本利润率仅为6%，但实际上只有少数行业能够达到6%的水平。 “许多理财产品的收益率已经达到10%以上。与此类无风险高收益产品相比，很难有资金愿意投资于行业。这种无风险回报率甚至迫使政府债券提高成本。这不利于实体经济和政府的运作。”吴晓灵说，只有通过暴露风险，才能降低无风险回报率，“资本可以流向它希望流动的地方。”除了刚性赎回之外，中国金融市场的第二个扭曲是过度依赖担保导致的资金配置效率低下。 “当金融机构投资其资金时，他们期望政府的隐性担保，这使得资金的配置倾向于具有政府背景的融资主体。众所周知，政府融资平台和国有企业都有政府显性或隐性的支持，金融业愿意将资金流向这些领域。此外，对担保的依赖忽略了对企业现金流的分析，助长了信贷的盲目扩张。经济衰退将给企业带来双倍的打击。”吴晓灵说。金融的本质在于商业风险和商业信用。对于长三角地区的联合保险和互保风险以及青岛港调查中的贷款欺诈事件，吴晓灵表示，这些都是银行未能有效管理信贷的表现。银行没有坚持信用第一的宗旨，没有分析还款能力，没有分析企业的现金流量，而是将风险控制放在企业的担保抵押上，使得财务风险难以有效控制。为此，吴晓灵呼吁银行回归商业信贷的本质，为有市场发展前景的企业提供融资便利。银行家和金融机构分析师应该分析自己的业务能力、产品市场前景和未来现金流，而不是过于依赖担保。事实上，所谓的“金融产品存款”本身也是刚性赎回的表现形式之一。[/h/ “资金管理是直接融资，是调整金融结构的重要手段，但存款化倾向只会积累金融风险，提高市场利率水平。”吴晓灵表示，金融产品的存放是中国理财市场的一个障碍，也是中国金融重组的最大障碍。她说存款不应由银行吸收，而应由任何其他人或机构吸收。只要它用自己的声誉和资产保证了资本保全，它就是存款。“对于可能实现盈亏平衡的产品，有一个‘黑天鹅事件’，不管盈亏平衡的可能性是99.9%，它的风险承担者也应该是投资者。我们的金融机构在销售产品时，往往会将很可能保护其资本的产品与存款产品混为一谈。” 有鉴于此，吴晓灵认为应区分不同的金融产品，包括保本型和非保本型的存款性和结构性资本产品等。，监管结构应该有针对性地设计。同时，应加强对投资者的教育，加强市场纪律，使金融产品名副其实。 “对于(结构性产品中的)劣势部分，监管机构应要求一定数量的资本来支持它。只有在资本的支持下，我们才能减少该产品的泡沫，限制其扩张倍数，防止杠杆率过高。”吴晓灵建议道。一般来说，结构性产品包括优先级和次等级，其中优先级享有优先偿还权，回报率相对较低，而次等产品基本上是机构自我维持的，这一方面降低了机构的整体融资成本，同时也限制了机构无限制出售次等资产的可能性。

吴晓灵：金融产品存款化阻碍金融结构调整