吴晓灵：打破刚性兑付让资金流向实体

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吴晓灵指出，刚性赎回提高了中国的无风险回报率，降低了工业发展资金的可获得性。目前，中国面临的最大问题之一是企业融资困难。造成这种矛盾的最大原因在于资本价格的扭曲，其中一个重要原因是金融市场中一种显性或隐性的刚性支付，这种刚性支付使得一些领域能够以高价吸收资金。

她认为，在没有风险的高回报下，那些有风险但盈利能力低的行业很难获得资金。当金融机构投入资金时，政府隐性担保的预期使得资金的配置倾向于政府背景的融资主体。此外，对担保的依赖忽视了对企业现金流的分析，这就促进了信贷的盲目扩张，而经济低迷将对企业造成双倍的打击。现在，随着经济的不景气，一些地区的企业进行了一系列的担保，最终导致了资金链的断裂和资金危机。

吴晓灵认为，只有通过暴露风险，才能降低无风险回报率，资金才能流向他们想流向的地方。她还指出，由于社会上无风险收益率的提高，甚至迫使政府债券利率不得不增加成本，这不利于实体经济和政府的运行。她建议，金融机构的分析师可以脚踏实地地分析企业自身的经营能力、产品市场前景和未来现金流，为那些依法经营的企业提供融资便利，帮助它们成长。

同时，吴晓灵在会上还指出，金融产品的存放是理财观念的障碍，也是中国金融结构调整的最大障碍。此外，中国财富管理市场资本管理的最大缺陷是不允许投资者接受自担风险的理念。她表示，不明确的法律关系、误导性销售以及维护声誉的需要，使得许多财富基金管理公司出现了严格的赎回，并变成了一种类似存款的产品。同时，结构性基金管理产品的风险预警还不够，当黑天鹅事件发生时，会转化为管理者的直接风险，结构性产品中的后付基金也应具备风险资本的要求。

她强调，资金管理是直接融资，是调整金融结构的重要手段，但存款化倾向只会积累金融风险，提高市场利率。

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