刘杉：“定向降准”是幌子最终还会全面降准

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-12 19:20:33阅读：

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自2014年6月16日起，中国人民银行决定将符合审慎经营要求、对农业、农村和小微企业有一定贷款比例的商业银行人民币存款准备金率下调0.5个百分点，并将金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率下调0.5个百分点。

根据央行设定的标准，RRR的目标削减覆盖了约三分之二的城市商业银行、80%的非县级农村商业银行和90%的非县级农村合作银行。换句话说，绝大多数参与农业和向小微企业提供贷款的金融机构都降低了存款利率，增加了可贷资金。

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央行的RRR降息反映了三个特征。

首先，方向是明确的。

与第一次涉农RRR降息不同，此次降息不仅具有方向性，而且量化标准明确，这表明此次RRR降息具有激励效应。“三农”和小微企业贷款占一定比例，是指新增涉农贷款占上年新增贷款总额的50%以上，去年年末涉农贷款余额占贷款总额的30%以上；或者，新增小微贷款占上年新增贷款总额的50%以上，且去年年末小微贷款余额占贷款余额总额的30%以上。

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尽管条件苛刻，但由于三分之二的城市商业银行和80%以上的非县域农业存款机构被覆盖，小型金融机构实际上接受“定向RRR减息”的情况很常见，因此央行将RRR减息的范围扩大到了第二个层次。

第二，范围扩大了。

RRR削减的范围已经扩大到几类金融公司，所有这些公司都是与大型企业集团有关联的金融机构。提高资本利用率的目的是刺激大型实体开展商业活动，促进汽车产品的销售。这意味着“有针对性的RRR减排”已经从涉农和小额贷款机构扩展到支持大型企业集团，并逐步扩展到整个实体经济。

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第三，保持一个成功的人。

尽管此次RRR降息的范围有所扩大，但其力度仍然有限，表明央行不想急于扩大货币供应量，也不想释放货币政策变化的信号。不过，从央行此前两次RRR降息来看，我们实际上是想通过逐步扩大“有针对性的RRR降息”的范围来实现全面削减RRR的目标。可以预计，在下个月，央行还可能瞄准股份制银行，再次减持RRR。

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央行之所以谨慎，一方面是为了维持“微观刺激”政策，另一方面是为了避免资金迅速流入房地产行业。目前，房地产行业呈下降趋势，拖累了宏观经济。然而，由于房地产的过度繁荣，引发了许多社会矛盾，地方债务和银行信贷风险不断加剧。因此，宏观政策处于两难境地。中央政府既担心房地产崩盘，也担心其过度反弹。努力实现房价稳步下降是宏观决策的重要出发点。

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尽管如此，资金继续流入房地产的可能性仍未排除，这是央行非常清楚的。虽然此次RRR降息强调“三农”和“小微”，但判断标准选择了过去的指标，使得小金融机构新增的可贷资金具有流入当地房地产行业的合法性。此外，大型企业集团大多拥有房地产企业，金融公司增加的可用资金也可能被房地产公司用于应急用途。

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