左晓蕾：当前中国经济已表现出内在稳定性

来源：大中时尚周刊作者：杜学君更新时间：2020-09-10 22:00:32阅读：

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Gdp增长7.4%，出口贸易负增长，上游生产者价格指数环比下降几个百分点:第一季度的数据似乎很悲观。如果“危机思维”继续下去，将被解释为经济形势进一步恶化，“刺激”政策势在必行。事实上，最近的数据变化一直由“危机分析”主导，而“RRR减赤”等宽松货币政策也曾被“预期”过几次。

左晓蕾：当前中国经济已表现出内在稳定性

作者认为，全球金融危机爆发已经五年了。目前，各方都应该注意根据各种数据判断经济走势的一个基本前提:首先，我们应该界定宏观环境是处于“危机”还是“非危机”状态。因为短期数据中包含的信息在危机时期和非危机时期有很大不同。例如，在第一季度的这组数字中，如果危机期间发布的信息可能意味着形势进一步恶化，那么引入一些“令人恼火的”危机救援政策是合乎逻辑的；在非危机时期，第一季度数据的短期变化可能只是一个常规变化。在非危机时代引入刺激政策将破坏经济的正常运行。

左晓蕾：当前中国经济已表现出内在稳定性

目前，世界主要经济体正在复苏，中国经济正进入稳定增长的新阶段。因此，用危机假说下的思维来分析第一季度的数据变化，判断中国经济“大幅下滑”和“硬着陆”的趋势，是一个根本性的错误。如果我们不放弃危机思维，我们将反复判断经济形势。只有在“非危机”背景下进行分析，才能把握第一季度数据变化所反映的经济形势变化规律，对形势做出有针对性的判断。

左晓蕾：当前中国经济已表现出内在稳定性

据笔者分析，近三年来，由于国内外经济结构的变化，特别是劳动力比较优势的变化，中国经济快速增长的环境和条件在过去30年里发生了根本性的变化，潜在的经济增长率应该在7%-8%的范围内。与过去30年的高速相比，这种缓慢的增长速度是符合经济规律的、合理的、正常的。根据经济理论，经济在潜在增长区间的运行阶段具有内在稳定性。实践证明，不改变资本和劳动要素投入比例的调整是不合理的，产业结构和潜在增长率保持了内在稳定。过去两年，中国经济分别保持了7.6%和7.7%的稳定增长，这也印证了这一点。从这个角度看，第一季度的经济增长完全在潜在增长范围内，符合经济规律，根本不存在“大幅下滑”或“硬着陆”。

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3月份，ppi同比下降2.3%，环比下降0.6%，这不能被解释为经济大幅下滑的迹象。首先，3月份ppi的下降只是延续了这一指标自去年以来的变化趋势，并不是3月份数据所承载的新信息。其次，更重要的是，ppi是生产者价格指数，即上游生产材料的出厂价。Ppi长期为负增长，表明相关行业利润为负增长，这与中国目前产业结构中上游生产资料领域产能过剩有关，如钢铁、水泥、玻璃等。根据经济规律，在产能过剩调整到位之前，企业利润不会改善，生产者价格指数仍将呈现负增长。因此，生产者价格指数的负增长表明了产业结构调整的必要性，尤其是生产资料领域的产能过剩仍然存在调整压力。第三，最近商品价格的持续疲软也是生产者价格指数持续下降的一个原因。但是，从另一个角度来看，生产资料价格的下降也意味着没有过剩产能的生产企业的成本会下降，这客观上增加了这些工业企业的投资需求，具有对冲结构调整带来的需求下降和避免需求不足导致的通货紧缩的作用。

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3月份，出口贸易增长下降6.6%，环比下降3.4%，贸易顺差明显收窄。除了季节因素，这些变化不能不考虑两个主要因素。首先，去年中国的贸易总额超过了美国，位居世界第一，约占全球贸易市场份额的9%。在全球贸易规模没有大幅度扩大之前，中国对外贸易规模的增长将受到国际市场贸易规模增长的限制。当一个国家的贸易达到一定规模时，改变持续和实质性增长的状态也是由法律引起的。第二，中国加工贸易企业的对外转移已经开始，这也是劳动力比较优势变化带来的必然趋势。当加工贸易企业转移到其他国家时，它们的出口订单和生产自然会转移到国外，这部分国内出口必然会减少。当这类加工贸易企业转移到一定程度时，加工出口规模将发生显著变化，这与当年国际出口加工贸易企业转移到中国后，中国出口大幅增长的情况完全相同。随着出口加工贸易企业的不断转移，如果国内出口产品结构调整没有跟上，中国在国际贸易中出现逆差也不是不可能的。然而，最近的广交会似乎显示，下半年的出口贸易可能是乐观的。

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再说一遍cpi。第一季度，同比增长2.3%，环比下降0.32%。毫无疑问，消费物价指数正逐年上升，与前一个月相比的下降只表明增长率略有下降，并不包含任何关于未来经济衰退转为通缩的趋势变化的信息。此外，cpi是经济形势的一个重要指标。零点几个百分点的变化表明通货膨胀水平处于稳定状态。Cpi是稳定的，可以明确宣布中国经济发展是稳定的。

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有人认为cpi低于3.5%，这就给宽松的货币政策留下了/0/的空间，这大大增强了资本市场降低存款准备金率的预期。这种认为在通胀稳定的情况下应该放松货币政策的观点，是对货币政策缺乏基本理解的表现。货币政策作为宏观经济调控工具，应该随着经济形势的变化进行反周期调整。如果经济过热，将导致通货膨胀，货币政策将收紧；如果经济大幅下滑，失业率大幅上升，货币政策应该降低利率，以刺激投资和创造就业。如果经济增长稳定，没有过热或衰退，货币政策不应该过多地干预经济活动，造成经济增长的不稳定波动。从本质上讲，宽松的货币政策是一种危机政策。在经济稳定运行时期，稳定是货币政策的方向。货币市场的一些每周调整不应被过度解读为货币政策方向的根本性变化。将稳定的通货膨胀形势解释为货币政策取向的变化不可避免地会犯一个常识性的错误。

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根据对导致“危机思维”的数据变化原因的分析，第一季度的数据变化反映了经济发展过程中的一些规律性问题，这些问题既不能通过刺激政策来解决，也不能通过“降低标准”来印制更多的钞票来解决。盲目地“期待”印钞和其他刺激政策，要么是不理解问题的根源，要么是“醉态不在酒里”，人们希望这种政策套利将被用来浑水摸鱼。

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