花旗经济学家丁爽：“定向降准”并非经济刺激政策

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16日，李克强总理提出加大涉农资金投入，适当降低符合条件的县域农村商业银行和合作银行存款准备金率。市场将这一“有针对性的RRR减排”政策解释为经济刺激政策或货币政策调整的先兆。事实上，在李克强提出“银行主导的RRR降息”之前，市场上就有声音说，中国央行可能会在第二季度降息。其背后的逻辑是，第一季度经济增长的压力更大，而当前存款准备金率更高，货币乘数更低，因此流动性可以通过RRR降息来释放。

然而，花旗(Citi)中国区高级经济学家丁爽今天在上海接受《证券时报》记者采访时表示，县银行“定向RRR减息”不能被理解为一项经济刺激政策，宏观效果非常有限，而只是一项支持农业发展的结构性措施，这在此前的政策规定中已有提及。

根据丁爽的粗略统计，农村商业银行等农村金融机构的存款总额不到3万亿元。据推测，这些机构的存款准备金率将通过“定向RRR减息”下调一个百分点，最多只能释放300亿元。流动性低于央行单日公开市场操作规模；此外，目前市场流动性趋于宽松，资本流入正常，这意味着央行的公开市场操作仍然非常大空.除非出现大规模资本外流，否则央行不会轻易采用常规的RRR降息。

不过，丁爽认为，这一举措释放了政策当局在中国经济处于下行趋势之际“稳定增长”的意图，对经济产生了积极的引导作用。他预测中国今年的国内生产总值将增长7.3%，2015年将增长7.5%。他还表示，中国在短期内将不得不“支付首付款”,这意味着它将经历一个痛苦的时期，即它需要在经济增长的早期消化一些问题，但政府仍然有许多政策措施和空，包括财政政策，货币政策，放宽地方购买限制等。

丁爽表示，房地产市场是今年中国经济增长面临的最大不确定因素，因为近年来，从住宅销售、新开工和征地等指标来看，都出现了负增长，而中国的房地产投资通常占固定资产。投资的四分之一；不过，policy/きだよだよききだだよききききだきだき